Strategy (anteriormente MicroStrategy), liderada por Michael Saylor, es el mayor poseedor corporativo de Bitcoin en los EE. UU. Pero la empresa ahora enfrenta serios desafíos, atrapada entre un precio de BTC en caída libre y una montaña de deuda. En un reciente presentación 8-Kcon la SEC el 7 de abril, Strategy advirtió que si no logra resolver sus problemas financieros actuales, podría ser obligado a liquidar sus tenencias de Bitcoin.

Estrategia en Problemas Financieros

El modelo actual de financiamiento de compras de Bitcoin de la estrategia depende de las expectativas del mercado sobre la tendencia alcista a largo plazo de Bitcoin. Si los precios de Bitcoin entran en un período prolongado de estancamiento o declive, la empresa enfrentará presiones duales: la necesidad de pagar intereses sobre su deuda existente y el riesgo de dilución de capital causado por la emisión de acciones.

Según las revelaciones en la presentación del formulario 8-K, Strategy actualmente posee 528,185 bitcoins, con un valor total que supera los $40 mil millones y un precio de compra promedio de $67,458 por moneda. Desde su transformación en una 'compañía de Bitcoin' en 2020, ha aumentado continuamente sus tenencias a través de financiamiento, convirtiéndose en un referente para la inversión en criptomonedas en el mercado de valores de EE. UU. Sin embargo, dado que el precio del Bitcoin ha caído desde su pico de $100,000 a fines de 2024 a alrededor de $76,400, junto con una deuda de $8.22 mil millones, Strategy ahora enfrenta una seria presión financiera.

La estrategia de Bitcoin de Strategy fue una vez el motor detrás de su creciente precio de las acciones, pero ahora se ha convertido en una espada de Damocles colgando sobre la cabeza. La presentación ante la SEC establece claramente que Bitcoin representa 'la gran mayoría' del balance general de la empresa, y su volatilidad de precio determina directamente la capacidad de financiamiento de la empresa y las perspectivas de pago de deudas. Si ciertos factores clave se descontrolan, vender Bitcoin puede convertirse en una realidad inevitable.

El mayor riesgo proviene de una continua disminución en el precio de Bitcoin. Si el precio cae por debajo del costo promedio de $67,458, o incluso se acerca al mínimo reciente de $74,500, el valor de los activos de la empresa se reduciría significativamente. El documento advierte que si Bitcoin cae por debajo de su valor en libros, Strategy podría encontrar dificultades para recaudar fondos emitiendo acciones o bonos. Desde la victoria de Trump en noviembre de 2024, la empresa ha comprado 275,965 BTC a un precio promedio de $93,228, gastando $25.73 mil millones. Ahora enfrenta una pérdida no realizada de $4.6 mil millones. Aún peor, solo en el primer trimestre de 2025, su pérdida no realizada de BTC alcanzó los $5.91 mil millones, aumentando aún más los riesgos.

Mientras tanto, una crisis de flujo de efectivo ha dejado a la empresa caminando sobre una delgada capa de hielo. El negocio principal de la estrategia, el software de análisis de datos, no ha logrado generar un flujo de efectivo positivo durante varios trimestres consecutivos. Sin embargo, aún necesita pagar $35.1 millones anuales en intereses de deuda y $146 millones en dividendos, totalizando $181.3 millones al año. Si la financiación externa no es suficiente, vender Bitcoin podría ser la única opción restante. El informe menciona que la deuda de $8.22 mil millones (a finales de marzo de 2025) ejerce una inmensa presión de reembolso sobre la empresa, y si las condiciones del mercado empeoran, incluso podría verse obligada a vender a pérdida, por debajo de su costo base.

Finalmente, factores del mercado y la seguridad pueden convertirse en desencadenantes inesperados. Si los custodios de Bitcoin (como bancos o custodios de terceros) quiebran o sufren ciberataques que provocan pérdidas de activos, es posible que la estrategia se vea obligada a vender sus tenencias restantes para cubrir las pérdidas. El documento menciona específicamente que su seguro solo cubre una pequeña parte de sus tenencias de Bitcoin, resaltando la realidad de este riesgo.

Por supuesto, la Estrategia no consiste en esperar pasivamente el desastre. La empresa planea aliviar la presión emitiendo más acciones o nueva deuda. En el primer trimestre de 2025, gastó una cantidad masiva de $7.7 mil millones para aumentar sus tenencias de Bitcoin, comprando a un precio promedio de $95,000 por moneda. Sin embargo, a medida que el mercado declinaba en abril, esta estrategia agresiva de compra claramente se desaceleró. Si los canales de financiación se bloquean, vender Bitcoin se convertirá en la última tabla de salvación.

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¿Qué impacto tendría una posible venta masiva en el mercado?

Las tenencias de Bitcoin de Strategy representan aproximadamente el 2.5% del suministro total de BTC. Si comienza a vender, es poco probable que el mercado permanezca tranquilo. La escala de la liquidación dependerá de las necesidades específicas de la empresa, y el impacto aumentará en consecuencia.

Si el propósito es solo cubrir gastos a corto plazo, como pagar $181.3 millones en intereses y dividendos anuales, se necesitaría vender aproximadamente 2,318 BTC. Esto representa menos del 0.5% de sus 528,185 BTC en reserva y tendría un impacto relativamente limitado en el mercado. Solo puede causar fluctuaciones de precios menores y los inversores podrían no entrar en pánico.

Sin embargo, si Strategy necesita reembolsar parte de su deuda, digamos, $1 mil millones, necesitaría vender alrededor de 12,800 BTC, o aproximadamente el 2.4% de sus tenencias. En un mercado donde el volumen medio diario de operaciones es solo de $10–30 mil millones y la liquidez es relativamente baja, tal venta podría hacer que los precios bajen entre un 5% y un 10%, ejerciendo una presión notable en el mercado.

En un escenario de peor caso, si Strategy se ve obligado a reembolsar toda su deuda de $8.22 mil millones de una vez, necesitaría deshacerse de aproximadamente 105,000 BTC, equivalente al 20% de sus tenencias. Una liquidación de esta magnitud sería extremadamente difícil de absorber para el mercado actual y podría desencadenar una caída repentina, especialmente considerando lo sensible que es el mercado de Bitcoin a operaciones grandes. La reciente caída de $83,000 a $74,500 es un fuerte recordatorio de eso.

El escenario más extremo sería que la empresa quebrara o se viera obligada a liquidarse, lo que podría significar vender los 528,185 bitcoins, valorados en más de $40 mil millones. Esto sería un golpe devastador para el mercado y podría provocar que los precios de Bitcoin se redujeran a la mitad, o incluso peor. Sin embargo, la posibilidad de una liquidación total es relativamente baja, a menos que la empresa se enfrente a una crisis sistémica como el incumplimiento de la deuda combinado con una liquidación regulatoria forzada. Sea cual sea el escenario, las acciones de Strategy podrían convertirse en un punto de inflexión importante para el mercado de Bitcoin y merecen una atención especial.

Otro aspecto del impacto en el mercado es la reacción en cadena. Si Strategy vende, otras instituciones o inversores minoristas pueden seguir su ejemplo, lo que lleva a una espiral descendente viciosa en los precios de Bitcoin. Las políticas arancelarias introducidas después del regreso de Trump al cargo ya han empeorado el sentimiento de aversión al riesgo en los mercados, y la acción de Strategy podría convertirse en la "gota que colma el vaso" que rompe la espalda del mercado.

Lo que es aún más controvertido es que esta situación afecta la credibilidad de Michael Saylor. Como firme defensor de Bitcoin, Michael Saylor ha declarado repetidamente en medios como CNBC que "nunca vendería" sus monedas, e incluso dijo que planea legar su BTC a organizaciones que apoyen el activo después de su muerte. Sin embargo, el lenguaje de la presentación ante la SEC -"puede vender Bitcoin por debajo del costo"- parece romper esa promesa.

¿Realmente Strategy venderá su Bitcoin?

La estrategia de la estrategia de Bitcoin comenzó en 2020, cuando Saylor la posicionó como una forma de "oro digital" para protegerse contra la inflación. A través de la emisión de bonos convertibles, acciones preferentes y ofertas de cajeros automáticos, la empresa ha invertido un total de $35.6 mil millones para comprar Bitcoin, y en un momento sus tenencias tenían ganancias no realizadas de varios mil millones de dólares. Sin embargo, debido a la reciente caída en el precio de Bitcoin combinada con la presión de la deuda, la empresa no ha logrado obtener ganancias durante tres trimestres consecutivos.

De hecho, el riesgo de venta de Bitcoin mencionado en la reciente presentación ante la SEC no es la primera vez que se ha planteado. Strategy ha presentado un total de 25 presentaciones del Formulario 8-K este año. Las presentaciones del Formulario 8-K etiquetadas como "Resultados de Operaciones y Situación Financiera" generalmente se presentan a principios de cada mes. Estas actualizaciones mensuales son divulgaciones de rutina. Ya en enero 6, se mencionó una advertencia de riesgo que mencionaba una "posible venta de Bitcoin" en una presentación del Formulario 8-K. Sin embargo, las presentaciones de febrero y marzo no mencionaron esto. Esta es la primera vez en tres meses que tal advertencia vuelve a aparecer en una presentación del Formulario 8-K. La redacción en esta ocasión, "puede venderse a precios desfavorables", señala claramente un aumento del estrés financiero, probablemente relacionado con la reciente caída brusca en el precio de Bitcoin y los $5.91 mil millones en pérdidas no realizadas.

Al mirar hacia atrás en el último mercado bajista, Strategy también enfrentó desafíos severos, con activos netos negativos, pero no se vio obligado a vender su Bitcoin. Esto se debió principalmente a dos factores clave: primero, las fechas de vencimiento de la deuda estaban relativamente lejos (siendo la más temprana en 2028); segundo, el fundador Michael Saylor posee el 48% de los derechos de voto, lo que dificulta que cualquier propuesta de liquidación sea aprobada. Por lo tanto, incluso si Bitcoin cae por debajo de su base de costos, la probabilidad de una "espiral de la muerte" desencadenada por ventas forzadas sigue siendo baja.

Comparado con el último mercado bajista, Strategy ahora tiene más herramientas a su disposición: puede emitir bonos, emitir acciones adicionales o utilizar sus $40 mil millones en activos de BTC como garantía para recaudar fondos.

Desde una perspectiva macro, Bitcoin también está ganando cada vez más reconocimiento de los fondos soberanos de inversión y los inversores institucionales, con perspectivas a largo plazo que parecen positivas. Aunque la volatilidad del precio a corto plazo puede generar presión financiera, la madurez de la deuda de Strategy todavía está lejos, y el entorno general del mercado está mejorando, lo que significa que el riesgo real de una venta forzada sigue siendo limitado.

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A corto plazo, el mercado observará de cerca el informe de ganancias del primer trimestre de la empresa y los próximos planes de financiamiento. En cuanto a si venderá Bitcoin, el mercado está conteniendo la respiración. La próxima acción de esta empresa no solo determinará su propio destino, sino que también podría dar forma al panorama futuro de Bitcoin.

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