BTC ซึ่งมักถูกเรียกว่า “ทองคำดิจิตอล” เปรียบเทียบบ่อยๆ โดยนักเทรดกับดัชนี NASDAQ ว่าเป็นตัวชี้วัดสำคัญสำหรับการเปลี่ยนแปลงราคา BTC ทองและดัชนี NASDAQ ตามลำดับเป็นสินทรัพย์หลีกเลี่ยงเสี่ยงและสินทรัพย์เสี่ยงที่ดูเหมือนขัดแย้ง บทความนี้จะสำรวจว่า BTC จะอยู่ในหมวดหมู่ของสินทรัพย์หลีกเลี่ยงหรือไม่ โดยการสำรวจสาเหตุที่มีผลต่อราคาของ BTC และทอง

I. ภาพรวมของทองและ BTC

1.ทอง

หน่วยวัด

• “ออนซ์” เป็นหน่วยวัดที่ได้รับการยอมรับในเวลานานในการวัดทองคำ โดยที่ 1 ออนซ์ทรอย = 1.0971428 ออนซ์อวอร์ดูพอย = 31.1034768 กรัม

ความบริสุทธิ์ของทอง

ความบริสุทธิ์หมายถึงความบริสุทธิ์ของโลหะซึ่งมักถูกแสดงในหน่วยพันหรือถูกกำหนดโดย "karat" หรือ "K" ความบริสุทธิ์ของทองสามารถแบ่งเป็น 24 "karats" แต่ละ karat (ที่ย่อจาก "k" จาก "carat" ภาษาอังกฤษและ "karat" ในเยอรมัน) แทน 4.166% เนื้อทอง ปริมาณทองของ karat ต่างๆ คือดังนี้:
8k=33.328% (333‰)

9k=37.494% (375‰)

10k=41.660% (417‰)

12k=49.992% (500‰)

14k=58.324% (583‰)

18k=74.998% (750‰)

20k = 83.320% (833 ‰)

21k=87.486% (875‰)

22k=91.652% (916‰)

• 24k=99.984% (999‰)

ตัวอย่างเช่น วัตถุส่งมอบมาตรฐานสำหรับทองโลนดอนคือ บาร์ทองขนาด 400 ออนซ์ที่มีเนื้อทองไม่น้อยกว่า 99.50% ตลาดทองชั้นซ้ายเสนอสิ่งที่หลากหลายในการส่งมอบ เช่น Au99.99, Au99.95, Au99.5, Au50g และ Au100g

มูลค่าตลาดรวมของทอง

• จากข้อมูลของสภาทองคําโลกมีการขุดทองคําประมาณ 209,000 ตันมูลค่าประมาณ 12 ล้านล้านดอลลาร์ ประมาณสองในสามของสิ่งนี้ถูกขุดหลังจากปี 1950 หากทองคําที่มีอยู่ทั้งหมดวางซ้อนกันมันจะก่อตัวเป็นก้อนทองคําบริสุทธิ์ที่มีความยาวด้านข้าง 22 เมตร (หรือ 73 ฟุต) ทองคําในรูปแบบเครื่องประดับคิดเป็นประมาณ 46% ของทั้งหมด (ประมาณ 95,547 ตันมูลค่า 6 ล้านล้านดอลลาร์) ธนาคารกลางถือหุ้น 17% (ประมาณ 35,715 ตันมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์) ทองคําแท่งและเหรียญคิดเป็นประมาณ 21% (ประมาณ 43,044 ตันมูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์) ETF ที่ได้รับการสนับสนุนจากทองคําคิดเป็นประมาณ 2% (ประมาณ 3,473 ตันมูลค่า 0.2 ล้านล้านดอลลาร์) ส่วนที่เหลือใช้เพื่อวัตถุประสงค์ทางอุตสาหกรรมต่าง ๆ หรือถือครองโดยสถาบันการเงินอื่น ๆ คิดเป็นประมาณ 15% (ประมาณ 31,096 ตันมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์)

ปริมาณการซื้อขายทองคำ

ทองคําเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากที่สุดในโลกโดยมีปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน 131.6 พันล้านดอลลาร์ในปี 2022 สถานที่ซื้อขายหลัก ได้แก่ ตลาด London OTC ตลาดฟิวเจอร์สของสหรัฐอเมริกาและตลาดจีน ตลาด London OTC ก่อตั้งขึ้นในปี 1919 เป็นตลาด OTC สปอตทองคําและเป็นศูนย์กลางของการซื้อขายทองคํา London Bullion Market Association (LBMA) สร้างราคาอ้างอิงทองคําสองราคาต่อวัน (เวลา 10:30 น. และ 15:00 น. ตามเวลาลอนดอน) เป็นเกณฑ์มาตรฐานสําหรับผู้เข้าร่วมตลาด ตลาดทองคํา COMEX ในนิวยอร์กปัจจุบันเป็นตลาดซื้อขายทองคําฟิวเจอร์สที่ใหญ่ที่สุดในโลก Shanghai Gold Exchange (SGE) ซึ่งเปิดเมื่อวันที่ 30 ตุลาคม 2002 เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสปอตสําหรับตลาดทองคําจีน Shanghai Futures Exchange (SHFE) ช่วยเติมเต็มการซื้อขายสปอตของ SGE ด้วยธุรกรรมฟิวเจอร์ส

ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยของทองคำ (ในพันล้านดอลลาร์สหรัฐ)

2、BTC

ปริมาณการซื้อขายรายวันของ BTC ในช่วง 24 ชั่วโมงประมาณ 24 พันล้านดอลลาร์ โดยมีปริมาณการซื้อขายส่วนใหญ่เกิดขึ้นในสัญญาถาวร ล่าสุดปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยรายวันของ BTC เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีปริมาณเป็นประมาณ 15% ของปริมาณทอง (ก่อนหน้าน้อยกว่า 10%) สถานที่ซื้อขายที่ใหญ่ที่สุดทั้งสำหรับที่ตั้งและสัญญาถาวรคือบน Binance มูลค่าตลาดรวมปัจจุบันของ BTC คือ 677.7 พันล้านดอลลาร์ ประมาณ 5.6% ของมูลค่าตลาดทอง

II. ปัจจัยที่มีผลต่อราคาสำหรับทองและ BTC

1. การของสารสนเทศและความต้องการ

• ทอง
  • อุปทาน: อุปทานทองคําที่เพิ่มขึ้นทั่วโลกต่อปีค่อนข้างคงที่ โดยรักษาประมาณ 4,800 ตันตั้งแต่ปี 2016 ถึง 2022 เนื่องจากทองคําไม่เสื่อมสภาพง่ายทองคําที่ใช้ในพื้นที่ผู้บริโภคยังคงมีอยู่ในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่งและสามารถกลับเข้าสู่อุปทานผ่านการรีไซเคิล ดังนั้นอุปทานทองคําจึงมาจากทั้งการขุดและการรีไซเคิล ในปี 2022 ปริมาณทองคํารีไซเคิลทั้งหมดอยู่ที่ 1,140.6 ตัน และการผลิตเหมืองทั้งหมดอยู่ที่ 3,626.6 ตัน โดยประมาณสามในสี่ของอุปทานมาจากการทําเหมืองและหนึ่งในสี่มาจากการรีไซเคิลทองคํา ตามกราฟด้านล่างแสดงให้เห็นว่าอุปทานของทองคํามีเสถียรภาพในช่วงหลายปีที่ผ่านมาโดยไม่มีความผันผวนของแนวโน้มอย่างมีนัยสําคัญดังนั้นจึงมีผลกระทบน้อยที่สุดต่อราคา

ความต้องการ

ความต้องการทองคําทั่วโลกในปี 2565 อยู่ที่ 4,712.5 ตัน ในช่วงครึ่งแรกของปี 2023 ความต้องการทองคําทั่วโลกสูงถึง 2,460 ตัน เพิ่มขึ้น 5% เมื่อเทียบเป็นรายปี ความต้องการทองคํารวมถึงเครื่องประดับเทคโนโลยีทางการแพทย์ความต้องการการลงทุนและทุนสํารองของธนาคารกลาง ในปี 2565 ความต้องการทองคําสําหรับการผลิตเครื่องประดับ เทคโนโลยี การลงทุน และธนาคารกลางอยู่ที่ 2,195.4 ตัน 308.7 ตัน 1,126.8 ตัน และ 1,081.6 ตัน ตามลําดับ การผลิตเครื่องประดับคิดเป็นส่วนแบ่งที่ใหญ่ที่สุดที่ 47% ในขณะที่ความต้องการของธนาคารกลางคิดเป็น 23% ได้รับอิทธิพลจากวัฒนธรรมดั้งเดิมจีนและอินเดียเป็นผู้บริโภคเครื่องประดับทองรายใหญ่ที่สุดของโลกคิดเป็น 23% ของความต้องการเครื่องประดับทองทั่วโลกในปี 2022

ทองคําเป็นองค์ประกอบสําคัญของทุนสํารองของธนาคารกลางทั่วโลกโดยมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสําคัญในสัดส่วนของทองคําในทุนสํารองของธนาคารกลางในประเทศและภูมิภาคต่างๆ ตัวอย่างเช่นสหรัฐอเมริกาและเยอรมนีถือทองคําเกือบ 70% ในขณะที่จีนแผ่นดินใหญ่มีเพียง 3.8% และญี่ปุ่น 4.2% การระบาดของความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนและการแช่แข็งทุนสํารองของธนาคารกลางในสกุลเงินดอลลาร์ของรัสเซียโดยสหรัฐฯ และยุโรปได้สั่นคลอนความเชื่อมั่นในความปลอดภัยของเงินดอลลาร์ในหมู่ผู้ที่ไม่ใช่สหรัฐฯ เศรษฐกิจ สิ่งนี้นําไปสู่ความต้องการที่เพิ่มขึ้นสําหรับการกระจายทุนสํารองเงินตราต่างประเทศโดยมีการเปลี่ยนแปลงไปสู่การเพิ่มทุนสํารองทองคํา เมื่อแนวโน้มการลดค่าเงินดอลลาร์ดําเนินไปในอนาคตจะเห็นได้ชัดว่าธนาคารกลางทั่วโลกกําลังเพิ่มทุนสํารองทองคําอย่างเป็นระบบ ประเทศ/องค์กร 20 อันดับแรกในทองคําสํารองทั่วโลกมาจากสภาทองคําโลก

ประเทศ/องค์กร 20 อันดับแรกในส่วนคลังทองโลก

แหล่งที่มา: สภาทองคำโลก

ตามข้อมูลจากสภาทองคําโลกความต้องการทองคําของธนาคารกลางเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงครึ่งหลังของปี 2022 รวม 840.6 ตันซึ่งคิดเป็น 1.8 เท่าของจํานวนเงินทั้งหมดตลอดทั้งปี 2021 ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ความต้องการทองคําของธนาคารกลางแม้ว่าจะต่ํากว่าในช่วงครึ่งหลังของปีที่แล้วถึง 387 ตันซึ่งเป็นสถิติสูงสุดใหม่นับตั้งแต่มีการบันทึกสถิติในปี 2000 ตุรกีเนื่องจากความไม่มั่นคงทางการเมืองประสบกับความต้องการทองคําในประเทศที่แข็งแกร่ง รัฐบาลสั่งห้ามนําเข้าทองคําแท่งบางส่วนชั่วคราวและขายทองคําไปยังตลาดภายในประเทศ ซึ่งไม่ได้แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ในระยะยาวในกลยุทธ์ทองคําของตุรกี โดยรวมแล้วยอดขายทองคําของตุรกีในไตรมาสที่สองไม่ได้ทําให้แนวโน้มเชิงบวกโดยรวมของความต้องการทองคําของธนาคารกลางลดลง จีนแผ่นดินใหญ่เป็นผู้ซื้อทองคํารายใหญ่ที่สุด โดยซื้อ 57.85 ตัน และ 45.1 ตันในไตรมาสแรกและไตรมาสที่สองตามลําดับ ณ วันที่ 13 ตุลาคม ปริมาณสํารองทองคําของจีนอยู่ที่ 70.46 ล้านออนซ์ เพิ่มขึ้น 840,000 ออนซ์เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งนับเป็นการเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเดือนที่ 11 ในช่วง 11 เดือนที่ผ่านมาทุนสํารองทองคําของธนาคารประชาชนจีนได้สะสมเพิ่มขึ้น 7.82 ล้านออนซ์ ในอดีตการซื้อทองคําของธนาคารประชาชนจีนเป็นกลยุทธ์โดยแทบไม่มีการขายเลย

BTC

อุปทานทั้งหมดของ BTC (Bitcoin) คงที่ที่ 21 ล้านเหรียญโดยมีการหมุนเวียนในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 19.51 ล้านคิดเป็นประมาณ 90% ของอุปทานทั้งหมด

อัตราเงินเฟ้อปัจจุบันของ BTC อยู่ที่ประมาณ 1.75% ซึ่งใกล้เคียงกับอัตราเงินเฟ้อประจําปีของทองคําที่ประมาณ 2% เนื่องจากกลไกการลดลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin อัตราเงินเฟ้อในอนาคตจะต่ํากว่าทองคําอย่างมาก การลดลงครึ่งหนึ่งล่าสุดในปี 2020 ลดจํานวน bitcoins ที่ออกต่อบล็อกจาก 12.5 เป็น 6.25 โดยคาดว่าจะลดลงครึ่งหนึ่งในปลายเดือนเมษายน 2024 ความต้องการ BTC แบ่งออกเป็นค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรมและความต้องการการลงทุน สําหรับส่วนใหญ่ของปีนี้ BTC ใช้ค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรมประมาณ 20-30 BTC ต่อวันโดยประมาณอยู่ที่ประมาณ 10,000 BTC ต่อปีคิดเป็น 0.5% ของการไหลเวียนทั้งหมด ความต้องการที่เหลือมาจากการลงทุนหรือการเก็งกําไร

2、เศรษฐกิจมหึนครึ่ง

ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคตั้งแต่การล่มสลายของระบบ Bretton Woods ไปจนถึงประมาณปี 2000 การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเป็นปัจจัยหลักของราคาทองคํา ในปี 2004 การเปิดตัว ETF ทองคําและการขยายตัวของตลาดการซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับทองคําช่วยเพิ่มคุณลักษณะทางการเงินของทองคําทําให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและดัชนีดอลลาร์สหรัฐเป็นปัจจัยสําคัญที่มีผลต่อราคาทองคํา ในทางทฤษฎีราคาทองคํามีแนวโน้มที่จะมีความสัมพันธ์ผกผันกับมูลค่าของดอลลาร์สหรัฐ เมื่อดอลลาร์แข็งค่าขึ้นทองคําจะมีราคาแพงขึ้นเมื่อเทียบกับราคาของตัวเองซึ่งสร้างแรงกดดันต่อราคาทองคํา จากมุมมองอื่นในมุมมองระยะยาวหลังจากการล่มสลายของระบบ Bretton Woods และการแยกเงินดอลลาร์ออกจากมาตรฐานทองคําทองคํากลายเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากสกุลเงินเครดิต (ส่วนใหญ่เป็นดอลลาร์สหรัฐ) ยิ่งเครดิตของดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเท่าใด มูลค่าของการจัดสรรทองคําก็จะยิ่งต่ําลงเท่านั้น และในทางกลับกัน ช่วงเวลาที่ทองคําและดอลลาร์สหรัฐเพิ่มขึ้นพร้อมกันมักจะมาพร้อมกับวิกฤตการณ์น้ํามันวิกฤตซับไพรม์วิกฤตหนี้และผลกระทบทางภูมิรัฐศาสตร์หรือเศรษฐกิจอื่น ๆ ในอดีตอัตราผลตอบแทนทองคําเป็นบวก 80% ในช่วง 12 เดือนหลังจากจุดสูงสุดในดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (ผลตอบแทนเฉลี่ย +14%, ผลตอบแทนเฉลี่ย +16%)

ตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปี 2022 จนถึงต้นปี 2023 อัตราผลตอบแทนจริงของตราสินทรัศมี 10 ปีของสหรัฐเป็นไปได้ที่ยังคงไม่แน่นอนโดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญมาก แต่ราคาทองเพิ่มขึ้นจากราคาต่ำเพียงประมาณ 1,600 ดอลลาร์ถึง 2,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยห่างจากการควบคุมของอัตราผลตอบแทนระยะยาวของสหรัฐ ตั้งแต่ตุลาคม 2022 จนถึงมกราคม 2023 เนื่องจากคาดการณ์เกี่ยวกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลังจากการผ่อนคลายมาตรการป้องกันโรคระบาดของจีนและการเฟืองฟูของเศรษฐกิจของยุโรป แรงบันดาลภายนอกสหรัฐเป็นแรงบันดาลที่แข็งแกร่งกว่าซึ่งทำให้ DXY ลดลงเกือบ 9% โดยทองเป็นหลักจากการเพิ่มขึ้นของ DXY ในช่วงเวลานี้

ผลตอบแทนจริงของพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐ

ทองคําเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ยในขณะที่ดอลลาร์สหรัฐเป็นสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของสหรัฐฯ (อัตราที่ระบุ - การคาดการณ์เงินเฟ้อ) เป็นต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองทองคํา ในทางทฤษฎีทั้งสองมีความสัมพันธ์เชิงลบ ในอีกมุมมองหนึ่งอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของสหรัฐอเมริกาแสดงถึงอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ทําได้ภายในระบบดอลลาร์สหรัฐซึ่งทําหน้าที่เป็นตัวบ่งชี้เพื่อวัดความแข็งแกร่งของเครดิตของดอลลาร์ ทั้งดัชนีดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐสามารถใช้เพื่ออธิบายการเคลื่อนไหวของราคาทองคําโดยความสัมพันธ์กับทองคําจะแตกต่างกันไปในเวลาที่ต่างกัน ตั้งแต่ศตวรรษที่ 21 ยกเว้นช่วงก่อนปี 2005 ราคาทองคํามีความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมีนัยสําคัญกับผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเป็นส่วนใหญ่ โดยอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรสหรัฐฯ ครองราคาทองคําเป็นระยะเวลานานกว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐ อาจกล่าวได้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นปัจจัยที่สําคัญที่สุดที่ส่งผลต่อราคาทองคําในระยะยาว

ตั้งแต่ปี 2022 ความอ่อนไหวของราคาทองคําต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงได้ลดลง ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่แท้จริงของสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ราคาทองคําที่ลดลงน้อยกว่าในอดีต ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่ดี ทั้งอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงและดัชนีดอลลาร์สหรัฐไม่สามารถอธิบายการเคลื่อนไหวของราคาทองคําได้อย่างเต็มที่ในช่วงเวลานี้ ซึ่งน่าจะเกี่ยวข้องกับความคลั่งไคล้การซื้อทองคําของธนาคารกลางที่เริ่มต้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2022 สภาทองคําโลกรายงานเมื่อวันที่ 9 ตุลาคมว่าปริมาณสํารองทองคําประจําปีทั้งหมดของธนาคารกลางทั่วโลกจะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยทุนสํารองทองคําของธนาคารกลางทั่วโลกเพิ่มขึ้น 77 ตันในเดือนสิงหาคม เพิ่มขึ้น 38% จากเดือนกรกฎาคม ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่เป็นไปได้ในด้านอุปสงค์ของตลาดทองคํา

3、ทางการเมือง

เหตุการณ์ทางภูมิภาค เช่น "ซื้อทองในช่วงวิกฤต" หมายความว่าการระบายของข่าวเกี่ยวกับความขัดแย้งทางภูมิภาคเพิ่มขึ้น ทำให้มีความต้องการต่อทรัพย์สินที่ปลอดภัยมากขึ้น กระตุ้นการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในระยะสั้นของราคาทอง ตัวอย่างเช่น หลังจากเกิดความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครนและอิสราเอล-ปาเลสไตน์ในปี 2022 ราคาทองเพิ่มขึ้นเข้าใกล้ $2,000 ต่อออนซ์ ซึ่งอัตราผลตอบแทนจริงของสหรัฐอเมริกาและดอลลาร์ไม่สามารถอธิบายได้

การเปลี่ยนแปลงราคาสินทรัพย์หลังจากสงครามรัสเซีย-ยูเครน

เมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ พ.ศ. 2565 ประธานาธิบดีวลาดิเมียร์ปูตินของรัสเซียประกาศปฏิบัติการทางทหารที่มุ่งเป้าไปที่ "การทําให้ปลอดทหารและการทําให้เป็นประชาธิปไตย" ของยูเครนโดยระบุว่ากองกําลังรัสเซียไม่มีแผนที่จะยึดครองดินแดนยูเครนและสนับสนุนการตัดสินใจด้วยตนเองของชาวยูเครน ไม่กี่นาทีหลังจากการกล่าวสุนทรพจน์ของปูตินกองกําลังรัสเซียได้ยิงขีปนาวุธล่องเรือและขีปนาวุธที่ฐานทัพและสนามบินในเคียฟคาร์คิฟและดนิโปรทําลายสํานักงานใหญ่ของกองกําลังพิทักษ์แห่งชาติยูเครน จากนั้นกองทัพรัสเซียได้เปิดการโจมตีพื้นที่ควบคุมของยูเครนของ Luhansk, Sumy, Kharkiv, Chernihiv และ Zhytomyr และดําเนินการลงจอดสะเทินน้ําสะเทินบกขนาดใหญ่ในเมืองมาริอูโปลและโอเดสซาทางตอนใต้ของยูเครน ระหว่างวันที่ 25 กุมภาพันธ์ถึง 8 มีนาคม ราคาทองคําเพิ่มขึ้นประมาณ 8% Bitcoin (BTC) ไม่ได้แสดงความผันผวนอย่างมีนัยสําคัญในช่วงสองสามวันแรกหลังสงคราม แต่เพิ่มขึ้น 15% ในวันที่ 1 มีนาคม เพียงเพื่อถอยกลับไปสู่ระดับก่อนการพุ่งขึ้น ภายในวันที่ 8 มีนาคม เมื่อทองคําพุ่งขึ้น BTC มีราคาอยู่ที่ 38,733 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 4% จากก่อนความขัดแย้ง ในขณะที่ดัชนี Nasdaq ลดลงประมาณ 1.5%

ตั้งแต่วันที่ 9 มีนาคมถึงสิ้นเดือนมีนาคมเนื่องจากประเทศตะวันตกประกาศคว่ําบาตรรัสเซียและตลาดคาดการณ์สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดราคาทองคําลดลงจากระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ BTC และดัชนี Nasdaq หลังจากผันผวนไม่กี่วันก็เริ่มเพิ่มขึ้นด้วยกันตั้งแต่วันที่ 14 มีนาคมโดยราคาทองคํายังคงมีเสถียรภาพ ภายในสิ้นเดือนมีนาคม BTC เพิ่มขึ้น 20% ทองคําได้ลดกําไรลงเหลือ 2% (เทียบกับวันที่ 24 กุมภาพันธ์) และ Nasdaq เพิ่มขึ้น 6% ในเดือนเมษายนด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐผลกระทบของสงครามรัสเซียและยูเครนต่อราคาสินทรัพย์เริ่มลดลงเปลี่ยนตรรกะการซื้อขายเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด

เมื่อเดือนเมษายน พร้อมกับการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย BTC และดัชนี Nasdaq เริ่มต้นช่วงเวลาการลดลงที่ยาวนาน และราคาทองหลังจากการเพิ่มขึ้นชั่วขึ้นเข้าสู่ระยะเวลาการลดลงอย่างยาวนานเริ่มต้นตั้งแต่วันที่ 19 เมษายน ดัชนี Nasdaq ตกต่ำที่ระดับประมาณ 10,000 คะแนนในตุลาคม 2022 ลดลงสะสม 28% ตั้งแต่เริ่มต้นของการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย ทองตกต่ำที่ราคา $1,615 ในเดือนกันยายนและตุลาคม ลดลงสะสม 16% และ BTC ตกต่ำที่ราคาประมาณ $16,000 ในเดือนพฤศจิกายน ลดลงสะสม 66%

หลังจากถึงจุดต่ําสุดทองคําเป็นคนแรกที่เริ่มการเติบโตของตลาดรอบใหม่โดยเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ต้นเดือนพฤศจิกายนโดยมีจุดสูงสุดในวันที่ 4 พฤษภาคม 2023 ที่ 2,072 ดอลลาร์เพิ่มขึ้น 28% จากระดับต่ําสุด BTC และดัชนี Nasdaq เริ่มการเติบโตของตลาดช้ากว่าทองคําสองเดือน ในปี 2023 BTC และดัชนี Nasdaq ได้ประสานการเพิ่มขึ้นอีกครั้งโดยถึงจุดสูงสุดในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม BTC ทําจุดสูงสุดที่ประมาณ 31,500 ดอลลาร์ เกือบสองเท่าจากระดับต่ําสุด และ Nasdaq ทําจุดสูงสุดที่ 14,446 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 44% จากระดับต่ําสุด คลื่นการเพิ่มขึ้นนี้ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับจุดสูงสุดของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน โดยได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มที่ลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ตั้งแต่ต้นเดือนพฤศจิกายน ตามการลดลงอย่างไม่คาดคิดในเดือนตุลาคมและข้อมูล CPI พื้นฐาน รวมถึงการผกผันของสเปรดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ 10Y-2Y ที่ลึกขึ้น สะท้อนให้เห็นถึงการปรับลดการคาดการณ์ของตลาดต่อเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้ออย่างมีนัยสําคัญ จุดสูงสุดและการลดลงตามมาของ CPI ของสหรัฐฯ และ CPI พื้นฐานทําให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีถึงจุดสูงสุดและลดลง ซึ่งทําให้ธนาคารกลางสหรัฐชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ต่อมาเนื่องจากความเฟื่องฟูของปัญญาประดิษฐ์ใน Nasdaq ทองคําและ BTC ก็มีเรื่องเล่าที่เป็นอิสระเช่นกันทําให้ราคาของพวกเขาสูงขึ้น

โดยรวมแล้ว ตั้งแต่ความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครน เหรียญ BTC มีการซิงโครไนเซชันราคากับทองซึ่งบ่งชี้ว่า BTC ยังไม่แสดงคุณสมบัติเป็นที่เก็บกวาดที่แข็งแกร่ง

การเปลี่ยนแปลงราคาสินทรัพย์ตั้งแต่ความขัดแย้งระหว่างอิสราเอล-สาธารณรัฐปาเลสไตน์

ในช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 7 ตุลาคม พ.ศ. 2566 ขบวนการต่อต้านอิสลามปาเลสไตน์ (ฮามาส) ได้เปิดตัว "ปฏิบัติการอัลอักซอน้ําท่วม" ยิงจรวดมากกว่า 5,000 ลูกเข้าสู่อิสราเอลในช่วงเวลาสั้น ๆ และกลุ่มติดอาวุธหลายพันคนเข้าสู่อิสราเอลจากฉนวนกาซาเพื่อมีส่วนร่วมในความขัดแย้งกับกองทัพอิสราเอล ต่อมาอิสราเอลได้เปิดฉากโจมตีทางอากาศหลายครั้งในฉนวนกาซา และนายกรัฐมนตรีเนทันยาฮูของอิสราเอลได้ประกาศให้อิสราเอลอยู่ใน "ภาวะสงคราม" โดยให้คํามั่นว่าจะส่งกําลังทหารทั้งหมดไปทําลายกลุ่มฮามาส ทองคําเป็นสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดที่สุดนับตั้งแต่ความขัดแย้ง โดยเพิ่มขึ้นจาก 1,832 ดอลลาร์ในวันที่ 9 ตุลาคม เป็นเกือบ 2,000 ดอลลาร์ในวันที่ 26 ตุลาคม เพิ่มขึ้นประมาณ 8% ซึ่งสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นในช่วงความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน BTC ลดลงจาก 28,000 ดอลลาร์เป็น 26,770 ดอลลาร์ระหว่างวันที่ 7 ถึง 13 ตุลาคม ลดลง 4.4% แต่ดีดตัวขึ้นจากอันดับที่ 13 โดยประสบกับการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญและดึงกลับในวันที่ 16 หลังจากรายงานเท็จเกี่ยวกับการอนุมัติ BTC ETF ของ BlackRock ปิดด้วยกําไรครึ่งหนึ่งเป็น 28,546 ดอลลาร์ การเก็งกําไรการอนุมัติ ETF ยังคงดําเนินต่อไป และภายในวันที่ 25 BTC ได้เพิ่มขึ้นเป็น 34,183 ดอลลาร์ ดัชนี Nasdaq ปรับตัวขึ้นเล็กน้อยจากวันที่ 9 เป็น 11 ตุลาคม จากนั้นก็เริ่มลดลงจากอันดับที่ 12 โดยลดลงจาก 13,672 จุด เป็น 12,5956 จุดในวันที่ 20 ตุลาคม

แนวโน้มของ BTC และ Nasdaq เป็นตรงข้ามกันเกือบทั้งหมด ในช่วงเวลานี้ แนะนำว่า BTC ยังไม่แสดงคุณสมบัติเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย และการเพิ่มเติมของการถดถอยต่อการอนุมัติ ETF สปอต BTC หลังจากที่ SEC ไม่ร้องทุกข์ต่อคดี Grayscale Bitcoin Trust

III. BTC เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยหรือไม่?

BTC มีความคล้ายคลึงกันอย่างมากกับทองคําในแง่ของอุปสงค์และอุปทานอัตราเงินเฟ้อและด้านอื่น ๆ จากการออกแบบแบบจําลองและตรรกะ BTC ควรมีคุณสมบัติที่ปลอดภัย ดังที่ Arthur Hayes อธิบายไว้ในบทความของเขา "For the War" สงครามนําไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่รุนแรงและวิธีการทั่วไปสําหรับประชาชนทั่วไปในการปกป้องความมั่งคั่งของพวกเขาคือการเลือกทองคําซึ่งเป็นสกุลเงินแข็ง อย่างไรก็ตามในกรณีที่มีสงครามขนาดใหญ่บนดินในประเทศรัฐบาลอาจห้ามไม่ให้เอกชนเป็นเจ้าของโลหะมีค่า จํากัด การค้าของพวกเขาหรือแม้แต่บังคับให้เจ้าของทองคําขายทองคําให้กับรัฐบาลในราคาต่ํา การถือครองสกุลเงินที่แข็งแกร่งจะต้องอยู่ภายใต้การควบคุมเงินทุนที่เข้มงวด ซึ่งแตกต่างจากทองคํามูลค่าและเครือข่ายการโอนของ Bitcoin ไม่ได้ขึ้นอยู่กับสถาบันการเงินที่รัฐบาลคว่ําบาตรและไม่มีสถานะทางกายภาพทําให้คนธรรมดาสามารถพกพาไปได้ทุกที่โดยไม่มีข้อ จํากัด ในสถานการณ์สงครามจริง BTC เป็นสินทรัพย์ที่เหนือกว่าทองคําและสกุลเงินที่แข็งแกร่ง

อย่างไรก็ตาม จนถึงตอนนี้ BTC ยังไม่แสดงคุณสมบัติเป็นที่พึ่งที่ชัดเจนในประสิทธิภาพราคาจริง

การเสริมสิ่งนี้ด้วยการเปลี่ยนแปลงราคาสินทรัพย์ก่อนกระแสเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนจะเป็นประโยชน์เพื่อให้เข้าใจการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์ต่างๆ ในวงจรที่สมบูรณ์ได้ดีขึ้น การระบาดของ COVID-19 ในช่วงต้นปี 2020 ทําให้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างรวดเร็วทําให้ธนาคารกลางสหรัฐต้องลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมากเหลือ 0-0.25% และเริ่มทํา QE แบบไม่จํากัดในปลายเดือนมีนาคม 2020 ราคาสินทรัพย์โดยรวมปรับตัวสูงขึ้น ราคาทองคําเพิ่มขึ้นเร็วที่สุด โดยแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2,075 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในเดือนสิงหาคม 2020 ในลอนดอน ก่อนที่จะเริ่มหดตัว NASDAQ เพิ่มขึ้น 144% จาก 6631 ในวันที่ 30 มีนาคม 2020 เป็น 16212 ในวันที่ 21 พฤศจิกายน 2021 BTC เพิ่มขึ้น 757% จาก 6850 ดอลลาร์เป็น 58716 ดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน

ตั้งแต่ปี 2020 ด้วยการเข้ามาของกองทุนแบบดั้งเดิมราคาของ BTC ได้แสดงลักษณะของประเภทสินทรัพย์หลักมากขึ้น ในช่วงเวลานี้ความผันผวนของราคาของ BTC สอดคล้องกับแนวโน้มของ NASDAQ มากขึ้น ในทางตรงกันข้าม ผลการดําเนินงานของราคาทองคําเชื่อว่าจะสะท้อนให้เห็นถึงการทํางานในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยในช่วงการระบาดใหญ่ ด้วยความตื่นตระหนกจากโรคระบาด และความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ําอย่างรุนแรง พร้อมกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ทําให้ราคาทองคําปรับตัวสูงขึ้น นอกจากนี้ การระบาดใหญ่ยังทําให้เกิดอุปสรรคหลายประการในการขนส่งทองคํา ทําให้ราคาเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

เราสามารถเห็นได้ว่าไม่ว่าจะมองจากมุมมองของวัฒนธรรมการเกิดและตกของกระแสเงินดอลลาร์ของสหรัฐ หรือจากการชุมนุมในระยะสั้นของภูมิศาสตร์การเมือง BTC ก็ไม่แสดงคุณสมบัติเป็นที่พึงประสงค์อย่างชัดเจน แต่มีความสัมพันธ์ที่สูงกับดัชนี NASDAQ สำคัญที่จะระบุว่าทองคำซึ่งมักถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย ได้แสดงคุณสมบัติทางการเงินที่แข็งแกร่งในประสิทธิภาพราคาของมันในระยะเวลายาว และรักษาแนวโน้มของราคาในทิศทางเดียวกันกับดัชนี NASDAQ ในระยะเวลายาว ซึ่งได้รับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ย

IV. ทฤษฎีแนวโน้มในอนาคต

ในเดือนตุลาคม เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐหลายคนออกแถลงการณ์ประณาม ตัวอย่างเช่น ประธานเฟดดัลลัสที่เหยี่ยวก่อนหน้านี้ Logan กล่าวว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจลดความจําเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เจฟเฟอร์สันรองประธานธนาคารกลางสหรัฐกล่าวว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ซึ่งนําไปสู่สภาวะทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นจะได้รับการพิจารณาในการตัดสินใจนโยบายการเงินในอนาคต เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 19 ตุลาคม ประธานเฟดพาวเวลล์กล่าวในสุนทรพจน์ที่ New York Economic Club ว่าหากความพยายามล่าสุดในการลดอัตราเงินเฟ้อยังคงดําเนินต่อไปการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในระยะยาวอาจทําให้ธนาคารกลางหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยชั่วคราวในการประชุมครั้งต่อไป อย่างไรก็ตาม พาวเวลล์ยังเน้นย้ําถึงความมุ่งมั่นอย่างต่อเนื่องของเฟดที่จะลดอัตราเงินเฟ้อลงสู่ระดับ 2% อย่างยั่งยืน โดยไม่ได้พิจารณาถึงความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต หลังจากคําพูดของพาวเวลล์ความน่าจะเป็นโดยนัยของการไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนโดยฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย CME เพิ่มขึ้นเป็น 99.9% อย่างไรก็ดี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นอีกครั้งในสัปดาห์ที่แล้ว โดยทะลุระดับ 5.0% ในช่วงสั้นๆ ในระยะสั้นความคาดหวังของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่ได้เป็นจุดสนใจหลักสําหรับผู้ค้าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯอีกต่อไป การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันกล่าวสุนทรพจน์ส่วนหนึ่งอาจตีความได้ว่าเป็นมุมมองแบบ Hawkish ต่อคําพูดที่ระมัดระวังของพาวเวลล์ และส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากความกังวลเกี่ยวกับการขยายตัวของนโยบายการคลังของสหรัฐฯ และการออกพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น โดยรวมแล้วมีการคาดการณ์ว่าระดับ 5% ของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเป็นสิ่งที่เฟดมองว่าเป็นเพดานและในระยะสั้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจะยังคงดําเนินการในระดับสูง ในระยะยาวตาม dot plot และการคาดการณ์ของตลาด Fed มีแนวโน้มที่จะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า การเปลี่ยนแปลงในแกนหลักของนโยบายการเงินของเฟดในปี 2024 จะเปลี่ยนตรรกะพื้นฐานของการจัดสรรสินทรัพย์หลักทั่วโลก หน้าต่างสําหรับการจัดสรรทองคําและ BTC กําลังใกล้เข้ามา มันเป็นเรื่องของเวลามากกว่า

1、ทอง

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของราคาทองคํา หลังจากการกลับตัวของวัฏจักรในปีหน้าความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างราคาทองคําและผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีคาดว่าจะฟื้นตัวขึ้นทําให้หลังเป็นตัวขับเคลื่อนราคาทองคําที่สําคัญและต่อเนื่อง ประการที่สองแนวโน้มต่อระบบการเงินระหว่างประเทศหลายขั้วการผลักดันให้ "ลดโลกาภิวัตน์" และการเพิ่มขึ้นของผู้ที่ไม่ใช่สหรัฐฯ สกุลเงินมีแนวโน้มที่จะทําให้เครดิตของดอลลาร์สหรัฐอ่อนตัวลงในวัฏจักรระยะยาว ซึ่งสนับสนุนการซื้อทองคําอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลาง ดังนั้นในระยะยาวทองคําคาดว่าจะเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นภายใต้อิทธิพลสองประการของการกลับตัวของวัฏจักรและการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างซึ่งทําลายระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ก่อนหน้านี้

ในระยะสั้นราคาทองคําจะยังคงผันผวนโดยภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเป็นปัจจัยสําคัญ แนวโน้มราคาจะขึ้นอยู่กับว่าความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและปาเลสไตน์ขยายไปยังภูมิภาคตะวันออกกลางอื่น ๆ หรือไม่ ผู้เขียนเชื่อว่าหากความขัดแย้งถูก จํากัด ไว้ที่อิสราเอลและปาเลสไตน์แนวโน้มขาขึ้นของทองคํามีแนวโน้มที่จะบรรเทาลงทําให้ยากที่จะทําลายกําแพงทางจิตวิทยาที่ 2,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ อย่างไรก็ตามหากความขัดแย้งแพร่กระจายไปยังประเทศผู้ผลิตน้ํามันโดยรอบเช่นอิหร่านและซาอุดิอาระเบียหรือในกรณีที่รุนแรงนําไปสู่การคว่ําบาตรน้ํามันหรือการผลิตที่ลดลงอย่างรวดเร็วอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสําคัญต่อห่วงโซ่อุปทานน้ํามันทําให้ราคาน้ํามันและทองคําสูงขึ้น ส่งผลให้ราคาพลังงานปรับตัวสูงขึ้นตามราคาสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ อาจนําไปสู่การฟื้นตัวของการเติบโตของ CPI ซึ่งเพิ่มตัวแปรให้กับสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคมากขึ้น จากสถานการณ์ปัจจุบันสถานการณ์ในอดีตดูเหมือนจะมีแนวโน้มมากขึ้น

2、BTC

ในทํานองเดียวกันเมื่อเฟดเริ่มรอบถัดไปในปี 2024 สภาพคล่องของตลาดโดยรวมจะดีขึ้นความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของนักลงทุนทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นและเมื่อรวมกับตรรกะทางการตลาดที่เป็นเอกลักษณ์ของ BTC ซึ่งได้รับอิทธิพลจาก ETF และเหตุการณ์ที่ลดลงครึ่งหนึ่ง Bitcoin มีแนวโน้มที่จะเข้าสู่ตลาดกระทิงอีกครั้งซึ่งอาจทําลายระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ ในระยะสั้นปัจจัยขับเคลื่อนยังคงเป็นการอนุมัติของ ก.ล.ต. BTC ETF spot โดยราคา BTC เพิ่งทะยานขึ้นเหนือ 34,000 ดอลลาร์ ผลกระทบเฉพาะของ Spot ETF ต่อราคา BTC และการคาดการณ์หลังการอนุมัติจะกล่าวถึงในเชิงลึกในรายงานการวิจัยในอนาคต คอยติดตาม

• บทความนี้สะท้อนมุมมองส่วนตัวของผู้เขียน และไม่ควรถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน

ข้อความปฏิเสธความรับผิดชอบ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใหม่จาก [ ปานกลาง]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [LD Capital]. หากมีการคัดค้านในการพิมพ์ฉบับนี้ โปรดติดต่อGate Learnทีม และพวกเขาจะดำเนินการโดยเร็ว
2. ประกาศความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่สังเกตของคำแนะนำในการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ ทำโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การกระจาย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปลนั้นถือเป็นการละเมิดทรัพย์สินทางปัญญา