معهد أبحاث Gate: المراجحة وآفاق الاستثمار في ظل ارتفاع توكن الأسهم

النقاط الرئيسية:

• تشير الأسهم المرمزة إلى تمثيل الأسهم التقليدية كرموز رقمية على البلوكشين.
• هناك ثلاثة نماذج رئيسية للتوكن: نموذج مدعوم من الوصي + تكامل مع البورصة، ووسيط مرخص + سلسلة مملوكة، وتوكنات اصطناعية على نمط CFD.
• توجد ثلاث فرص رئيسية للمراجحة: المراجحة التحوطية، المراجحة عبر البورصات، ومراجحة تأخير الزمن.
• تشمل المخاطر الرئيسية في تداول الأسهم المرمزة الفشل التكنولوجي، وفقدان ربط الأسعار، وعدم اليقين التنظيمي.

مقدمة

أطلقت العديد من البورصات عملات رمزية للأسهم، ولا يزال اهتمام السوق بتوكن الأسهم مرتفعاً. وقد طور عدد متزايد من المستثمرين اهتماماً قوياً بتوكن الأسهم.

ستستعرض هذه المقالة بشكل منهجي مبادئ تنفيذ توكين الأسهم، وتستكشف بعمق الفرص التجارية والاستثمارية المتاحة حاليًا في السوق، وتفصل أنواعًا مختلفة من منطق المراجحة وإجراءات التشغيل والقيود المحتملة—مساعدة المستثمرين المحترفين في تحديد الفرص السوقية بشكل أكثر كفاءة. في الوقت نفسه، سنركز أيضًا على الفرص المتاحة للمستثمرين الأفراد ضمن هذا الاتجاه، مثل التداول المجزأ وتخصيص الأصول العالمية كطرق جديدة.

على الرغم من أن توكن الأسهم يقدم العديد من الفرص، إلا أنه لا يزال يواجه تحديات متعددة بما في ذلك التنفيذ الفني وتثبيت السعر، لذا يحتاج المستثمرون إلى الحفاظ على حكم عقلاني.

آليات توكن الأسهم

2.1 التعريف

تشير توكنزة الأسهم إلى عملية تحويل الأسهم التقليدية للشركات إلى توكنات على البلوكشين من خلال العقود الذكية وآليات الحفظ، مما يمكّن من الاحتفاظ بها وتداولها وتجميع الحافظة على السلسلة. أساساً، هذه التوكنات هي مشتقات من الأسهم التقليدية ولا تمثل ملكية مباشرة للأسهم الأساسية. لذلك، فإن قيمة ومخاطر توكنات الأسهم مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بالأسهم الأساسية.

2.2 نماذج التنفيذ

حاليًا، هناك ثلاثة هياكل رئيسية لتوكنيز الأسهم:

• حفظ طرف ثالث + دمج البورصة: على سبيل المثال، يتيح Gate xStocks للمستخدمين تداول العملات المصدرة من Backed Finance. تؤكد جهة منظمة أن Backed Finance تحتفظ بالأسهم الأساسية، وتوفر أورacles Chainlink طبقة ثانية من التحقق. فقط بعد هذه الفحوصات يمكن إصدار العملات على أساس 1:1. تتحمل بورصة Gate مسؤولية واجهة المستخدم، وتداول المستخدم، ومطابقة الطلبات. يوفر هذا الهيكل شفافية عالية وثبات قوي للأسعار من خلال ضمان الأسهم الحقيقية.
• وسيط مرخص + بنية تحتية مملوكة: تخطط Robinhood، من خلال الاستفادة من تراخيص تنظيمية محددة، لتقديم عملية إصدار وتسوية وحفظ ذاتي متكاملة تمامًا على سلسلتها الخاصة (سلسلة Robinhood). تعظم هذه البنية الامتثال التنظيمي ولكنها تتطلب أيضًا تعقيدات تقنية وقانونية كبيرة.
• نموذج العقود مقابل الفروقات (CFD): على سبيل المثال، كانت بروتوكولات Mirror التي لم تعد موجودة تتيح للمستخدمين تداول منتجات قائمة على العقود مرتبطة بأسعار الأسهم بدلاً من الأسهم المرمزة الفعلية. لم يحصل المستخدمون على أي حقوق ملكية أو استحقاقات أرباح. كانت هذه المنتجات عادةً ما يتم تسعيرها وصنع السوق لها بواسطة المنصة نفسها، وتفتقر إلى الدعم من الأصول الحقيقية، ولا تمنح أي حقوق للمساهمين. وبالتالي، كانت خاضعة لرقابة تنظيمية صارمة وواجهت مخاطر كبيرة في فك الارتباط.

المراجحة في الأسهم المرقمة

تتركز الأسهم المرمزة من Robinhood بشكل أساسي على السوق الأوروبية، بينما انحسرت معظم مشاريع الأسهم المرمزة المستندة إلى عقود الفروقات. ونتيجة لذلك، ستركز هذه التقرير بشكل أساسي على الأسهم المرمزة الصادرة عبر الحفظ من طرف ثالث. هذه الأسهم مدعومة بأسهم حقيقية، مما يوفر تثبيتًا أقوى للأسعار وعادةً ما يقلل من مخاطر الاستثمار.

وفقًا لـ RWA.XYZ، اعتبارًا من 9 يوليو 2025، بلغ إجمالي القيمة السوقية لرموز الأسهم حوالي 422 مليون دولار. في المقابل، كانت القيمة السوقية لشركة Nvidia وحدها 3.9 تريليون دولار. هذه الفجوة الواضحة تسلط الضوء على الفجوة الكبيرة في السيولة بين رموز الأسهم والأسواق التقليدية.

هذا النقص في السيولة - بالاقتران مع اختلافات في ساعات التداول - غالباً ما يؤدي إلى انحرافات في الأسعار بين الرموز السهمية والأصول الأساسية لها عبر مختلف المنصات والفترات الزمنية. تخلق هذه الفروق السعرية فرص المراجحة.

ستركز هذه المقالة على تطبيق ثلاث استراتيجيات كلاسيكية للمراجحة في سياق أسواق العملات الرمزية.

3.1 المراجحة بين Spot و TOKEN

مبدأ
عندما تكون كلا من بورصة العملات ور سوق الأسهم التقليدية مفتوحة في نفس الوقت، وسعر العملة مرتفع بشكل كبير مقارنة بسعر السهم الفوري، يمكن للمراجحين أن يشتروا السهم الفوري (Long Spot) بينما يبيعون السهم المعنوي المقابل (Short Token) في بورصة العملات الرقمية. إذا تقاربت الأسعار لاحقًا، يمكن للمراجح أن يبيع السهم الفوري ويشتري العملة لإغلاق الصفقة، مما يحقق فارق السعر كربح. المنطق العكسي ينطبق إذا كان سعر العملة أقل من السعر الفوري.

كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، خلال فترة ست ساعات، انحرفت أسعار أسهم NVDA التقليدية (باللون الأرجواني) ونظيرتها المُرمّزة NVDAX (رسم بياني شمعداني) عدة مرات. في عدة حالات، تجاوز سعر العملة سعر السوق، مما خلق فرص مراجحة واضحة.

مثال

• في نقطة واحدة في 9 يوليو 2025:
• NVDA (الفوري) = $160.00
  NVDAX (عملة) على Gate xStocks = $160.40
  → فرصة المراجحة: بيع NVDAX، شراء NVDA
  عندما يتقارب كلاهما إلى $158.00، تُغلق المراكز مع ربح صافٍ (بعد الرسوم) يقارب ~$0.22 لكل سهم.

المتطلبات
تتطلب هذه الاستراتيجية زمن استجابة منخفض للغاية، وانزلاقًا طفيفًا، ورسوم معاملات منخفضة - وهي الأنسب لشركات التداول عالية التردد.

3.2 المراجحة عبر البورصات

مبدأ
المراجحة عبر البورصات هي واحدة من أكثر أشكال المراجحة كلاسيكية في مجال العملات الرقمية. المبدأ ينطوي على شراء عملة في البورصة حيث السعر أقل، ثم نقلها إلى بورصة أخرى حيث السعر أعلى، وبيعها هناك. إذا كان الفارق في السعر بين البورصتين كبيرًا بما يكفي لتغطية رسوم المعاملات وما زال يحقق ربحًا، فإن المراجحة قابلة للتنفيذ.

الرسم البياني أدناه يقارن بيانات التداول لعملة NVDAX (نسخة موحدة من سهم Nvidia) عبر Gate وثلاثة بورصات أخرى على مدار يوم واحد. إنه يوضح بوضوح عدة حالات من الفروق السعرية الكبيرة عبر المنصات في فترات زمنية مختلفة. في لحظة اللقطة وحدها، كان هناك فرق سعر بنسبة 0.56%. علاوة على ذلك، تميل أسعار العملات عبر البورصات المختلفة إلى إظهار اتجاه قوي للعودة إلى المتوسط بمرور الوقت.

مثال
إذا كانت عملة A بسعر 100 دولار في Exchange A وسعرها 103 دولار في Exchange B:

• اشترِ على A → اسحب → بع على B
  حتى بعد الرسوم، يبقى هامش الربح إذا كانت الفروقات واسعة بما فيه الكفاية.

المتطلبات
النجاح يعتمد على:

• معالجة السحب والإيداع السريعة
• عمق دفتر الطلبات الكافي
• موثوقية الشبكة
  غالبًا ما يقوم المراجحون بتموضع الأصول مسبقًا ويستخدمون الأتمتة وأنظمة الحسابات المتعددة للتنفيذ بكفاءة.

3.3 المراجحة الزمنية

مبدأ
تتبع التسويات التقليدية للأسهم عادةً دورة T+2 أو تأخيرات أطول، في حين أن معاملات الأسهم المرمزة وتسوياتها تُجرى على البلوكشين، مما يتيح التسوية في غضون دقائق أو حتى ثوانٍ نظريًا. يمكن للمراجحين استغلال هذا التأخير من خلال الاستفادة من التعديلات القيمية في السوق الرمزية قبل الانتهاء من التسوية التقليدية.

على سبيل المثال، تعمل أسواق الأسهم التقليدية من الاثنين إلى الجمعة، من 09:30 إلى 16:00، بينما تعمل أسواق العملات الرقمية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع دون انقطاع. تخلق هذه الفجوة نوافذ مراجحة قصيرة الأجل خلال ساعات عدم التداول - مثل عطلات نهاية الأسبوع، والتداول قبل السوق، أو جلسات ما بعد ساعات التداول عندما قد تستجيب أسعار الأسهم المرمزة للأحداث الإخبارية بشكل حاد، في حين تظل أسعار الأسهم الأساسية دون تغيير. إحدى أشكال مراجحة تأخر الوقت الشائعة هي التداول بناءً على الأخبار قبل السوق. تشمل الأمثلة تقارير الأرباح، التطورات الجيوسياسية، أو السياسات الاقتصادية الكلية المواتية التي تدفع أسعار العملات المرمزة للتحرك قبل السوق الفوري.

على الرغم من أن الأسهم المرمزة لا تزال جديدة نسبيًا ولم يتم ملاحظة حالات المراجحة قبل السوق على نطاق واسع بعد، فإن محاكاة الأسعار بالقرب من فتح السوق تشير إلى أن الأسهم المرمزة غالبًا ما تستجيب مسبقًا لمعلومات السوق. تميل الأسعار الناتجة عن المضاربة قبل السوق إلى أن تتماشى عن كثب مع الأسعار الافتتاحية، مما يسمح للمتداولين بالاستفادة من هذه النافذة القصيرة من المراجحة.

مثال
يستخدم المراجحون أنظمة مراقبة أو يعتمدون على تدفقات الأخبار لالتقاط الأحداث الرئيسية خلال ساعات خارج السوق - مثل إصدار Nvidia لأرباح ربع سنوية قوية، وزيادات أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية، أو تصعيد النزاعات الجيوسياسية.

ثم يقومون بتحليل الاتجاه المحتمل وحجم تأثير الأخبار على السهم المعني، وغالبًا ما يستخدمون دراسات حالة تاريخية لتقدير تحركات الأسعار. إذا تم اعتبار الأخبار إيجابية، يقوم المتداول بشراء السهم المعمول به كعملة على منصة التشفير؛ وإذا كانت سلبية، فقد يقومون ببيع الأصل المعمول به كعملة بدلاً من ذلك.

عندما يفتح السوق التقليدي، يقوم المراجح بإغلاق المركز استنادًا إلى تأكيد حركة السعر. إذا تحرك السوق الفوري في الاتجاه المتوقع، يتم إغلاق المركز هناك. بدلاً من ذلك، قد ينتظرون حتى يتقارب سعر العملة مرة أخرى نحو سعر السوق الفوري وينهون الصفقة في سوق العملة لالتقاط الفرق.

المتطلبات
تستمر نوافذ المراجحة هذه عادةً لبضع دقائق فقط، وحتى لبضع ثوانٍ—مما يتطلب أنظمة تنبيه أخبار عالية الأداء (مثل واجهة برمجة تطبيقات بلومبرغ، وتغذيات تويتر/X، أو اشتراكات الأخبار المميزة) واستجابات تداول آلية.

موثوقية مصادر الأخبار أمر حاسم أيضًا؛ يمكن أن تؤدي الأخبار غير الدقيقة أو المزيفة إلى تداولات خاطئة وخسائر مالية.

بالإضافة إلى المراجحة الزمنية، يمكن أيضًا تطبيق الأسهم المرمزة على استراتيجيات المراجحة الكلاسيكية مثل المراجحة الثلاثية ومراجحة سعر التمويل، مما يوفر المزيد من الفرص للمستثمرين المتقدمين.

فرص المستثمرين الأفراد

بينما تتطلب معظم المراجحة رأس المال والسرعة والخبرة، تستفيد الأسهم المرمزة أيضًا من المشاركين الأفراد:

• الاستثمار الجزئي
  في أسواق الأوراق المالية التقليدية، تختلف متطلبات الحد الأدنى للشراء - تتطلب بعض الأسواق حصة واحدة على الأقل، بينما تتطلب أخرى 100 حصة لكل طلب. وهذا يخلق حاجز دخول مرتفع للمستثمرين الذين يتطلعون لشراء الأسهم الرائدة مثل Google أو Amazon أو Tesla، حيث أن أسعار أسهمها غالبًا ما تكون باهظة الثمن. بالنسبة للمبتدئين، يمكن أن تكون هذه التكلفة المسبقة كبيرة.

ومع ذلك، مع توكن الأسهم، يمكن تقسيم كل سهم إلى وحدات أصغر بكثير - على سبيل المثال، 0.1 أو حتى 0.001 سهم.

خذ Nvidia (NVDA) كمثال: سعر سهمها الحالي هو 162.88 دولار، وتتطلب الأسواق التقليدية شراء سهم كامل واحد على الأقل. ومع ذلك، في قسم xStocks من Gate، الحد الأدنى للشراء هو فقط 0.001 سهم- مما يعني أن المستثمر يمكنه الحصول على تعرض لعملات سهم Nvidia مقابل 0.16 USDT فقط.

• تخصيص الأصول المتنوع
  نظام التداول على مدار الساعة في Gate يتيح للمستخدمين التداول دون قيود ساعات السوق التقليدية. وهذا يمكّن الوصول السلس إلى تخصيص الأصول المتنوعة، مما يساعد المستثمرين على إدارة المحافظ عبر فئات الأصول المختلفة وتخفيف المخاطر المالية الإقليمية.

يمكن للمستخدمين الأفراد الوصول إلى الأسهم الدولية دون الاعتماد على الوسطاء المحليين، بفضل منصات مثل Gate xStocks. تجعل التداول على مدار الساعة الاستثمار العالمي أكثر مرونة.

• خفض تكاليف المعاملات
  في الأسواق المالية التقليدية، غالبًا ما تتقاضى الوسطاء رسومًا مختلفة. ومع ذلك، يمكن أن يقلل تداول الأسهم المرمزة على البورصات اللامركزية (DEXs) بشكل كبير من تكاليف المعاملات ويقلل من انزلاق الأسعار للمستثمرين. على سبيل المثال، عادةً ما تتقاضى شركات الوساطة رسوم تداول تتراوح من 0.1% إلى 0.5%، بينما في Gate، تكون الرسوم منخفضة تصل إلى 0.025% إلى 0.1%.

المخاطر والتحديات

بجانب مخاطر المراجحة النموذجية (مثل الانزلاق، الرسوم، التأخير)، تقدم الأسهم المرمزة مخاوف نظامية:

• فشل الأوركل وفقدان الربط: تعتمد أسعار العملات على الأوركل أو مصادر الأسعار المركزية. يمكن أن تؤدي الأعطال أو الهجمات (مثل فشل أوركل Band على BSC) إلى تشويه الأسعار أو فقدان الربط بشكل دائم.
• عدم اليقين القانوني: في العديد من الولايات القضائية، تفتقر الأسهم المرمزة إلى تعريفات قانونية واضحة. يخاطر المراجحون بانتهاك تنظيمات الأوراق المالية أو ضوابط رأس المال دون علم.

خاتمة

تجزئة الأسهم ليست مجرد ابتكار تقني، بل هي مسار تمثيلي لتوسع العملات المشفرة في الأصول الواقعية (RWA). إنها تخلق فرصًا لكل من المستثمرين المؤسساتيين وتجار التجزئة.

ومع ذلك، فإن الانفصال عن السعر، والاعتماد على الأوراق المالية، وعدم اليقين التنظيمي تظل من القضايا الحرجة. يجب على المستثمرين أن يظلوا يقظين بشأن سلامة ونزاهة الأصول الأساسية.


مرجع

• أوسل، https://www.osl.com/en/academy/article/what-is-stock-tokenization
• Daily Forex، https://www.dailyforex.com/forex-articles/tokenization-of-stocks/229295
• Backed Finance، https://docs.backed.fi/#backed-docs
• Gate, https://www.gate.com/zh/trade
• باككد فاينانس، https://backed.fi/news-updates/xstocks-are-going-live-tokenized-stocks-for-the-defi-era
• Robinhood، https://robinhood.com/eu/en/support/articles/about-stock-tokens/

Gate Research هي منصة شاملة للبحث في blockchain والعملات المشفرة تقدم محتوى عميق للقراء، بما في ذلك التحليل الفني، ورؤى السوق، والبحوث الصناعية، وتوقعات الاتجاهات، وتحليل السياسات الاقتصادية الكلية.

تنبيه
يعتبر الاستثمار في أسواق العملات المشفرة أمرًا يتضمن مخاطر عالية. يُنصح المستخدمون بإجراء أبحاثهم الخاصة وفهم طبيعة الأصول والمنتجات بشكل كامل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.Gateغير مسؤول عن أي خسائر أو أضرار تنشأ عن مثل هذه القرارات.