Что такое Вестинг токенов?

Многие ранние компании Web3 начинают с отличной идеи, направленной на революцию в децентрализованном мире технологий. Даже лучшему инновационному продукту требуется определенная форма финансирования, чтобы начать и построить задуманную экономику маховика. Эти саморегулируемые экосистемы часто строятся с помощью обращаемых криптографических токенов, которые можно использовать для привлечения пользователей, стимулирования поведения и самого продукта. Поэтому привлечение средств не только на ваш бизнес с участием в капитале, но и на будущий токен является распространенной стратегией, особенно учитывая, что общее рыночное настроение снова улучшается.

Вестинг токенов относится к предложению токенов, которое будет выпущено на рынок в течение определенного периода времени. В контексте сбора средств вестинг токенов относится к высвобождению выделенного предложения токенов для ранних инвесторов и вкладчиков. Поскольку они играют решающую роль на этапе создания стартапа Web3, они получают скидки или даже «бесплатные» распределения токенов, что означает, что у них более низкая точка входа, чем у более поздних инвесторов и участников рынка. Применение графика выпуска предложения к распределению этих привилегированных организаций приведет их в соответствие с их долгосрочными интересами к стартапу Web3 и одновременно будет более справедливым для более поздних участников.

Рис. 1: Размытие токена капитализации поТокен терминал

На рисунке 1 показан примерный график выпуска токенов $BLUR. Помимо раздачи, большая часть предложения будет выпущена в течение 4 лет после начального клифа в 6 месяцев. Эти цифры были довольно распространены в последнем рыночном нарративе. В цикле бычьего рынка 2021 года мы видели стандартные диапазоны сроков погашения от 12 до 18 месяцев. Это приводит нас к фактической теме этой статьи о том, как мы можем выбрать и овладеть правильными условиями погашения для наших ранних инвесторов и участников.

Короткий или длинный период блокировки?

Предыдущий раздел указывает на возможные диапазоны графика реализации, которые мы видим на рынке. Эти диапазоны в основном основаны на повествовательной составляющей и происходят от того, что делают другие на текущем рынке, но не основаны на том, что является лучшим для всей инициативы Web3. При проектировании графиков реализации определенно следует учитывать повествование о том, что является лучшим, но также следует иметь в виду и другие факторы, такие как следующие:

Ранние инвесторы и участники

Признание ранних инвесторов и участников в графике реализации свидетельствует о признании и вознаграждении рисков, которые принимают заинтересованные лица, поддерживающие проект с момента его зарождения. Эти люди и организации часто предоставляют капитал и ресурсы, необходимые для начального развития и роста проекта. Они заинтересованы в получении своих ликвидных токенов как можно скорее, а также в долгосрочном здоровье стартапа, в который они инвестировали.

Справедливость

Участники рынка принимают во внимание условия ограничения при проведении проверки Web3-проекта, если они считают условия ограничения несправедливыми, это может привести к плохому настроению вокруг проекта и затруднить будущее принятие. Справедливость означает справедливое распределение выгод среди всех заинтересованных сторон. Справедливость обеспечивает отсутствие неравных возможностей для какой-либо стороны из-за условий ограничения. Речь идет о создании равных условий, где долгосрочным участникам вознаграждают за их приверженность, в то время как новичкам все еще позволяется участвовать и получать выгоду. В большинстве случаев это означает, что чем ниже точка входа инвестора в оценку, тем дольше будет его срок ограничения.

Сохранение инвестиционной привлекательности

Таблицы оценки токенов и соответствующее проектирование графика блокировки играют важную роль в будущей инвестиционной привлекательности и находятся в противоречии с требованием стартапа к быстрой финансированию. Создание низких цен на продажу по сравнению с запланированной оценкой общественного запуска в комбинации с короткими сроками блокировки может привлечь больше финансирования на ранних этапах, но это уменьшит привлекательность для будущих раундов, так как поздние инвесторы видят себя в невыгодном положении по сравнению с первоначальными инвесторами.

Устойчивость и стабильность экосистемы

Дизайн графиков реализации должен учитывать необходимость устойчивого роста экосистемы проекта. Это включает создание графика, который избегает затопления рынка токенами и вызывает размывание стоимости, тем самым обеспечивая стабильность. Хорошо продуманный график реализации поддерживает экосистему, предотвращая резкую ценовую волатильность, обеспечивая соответствие выпуска токенов фазам роста и развития проекта. Более продвинутый подход к обеспечению устойчивости и стабильностиподход к корректировке выплат по принятию.1

Время и интервалы

Временные соображения относятся к конкретным интервалам, в течение которых выпускаются токены заинтересованным сторонам. Важно согласовывать эти выпуски с стратегическими вехами и общим прогрессом проекта. Правильное определение времени может помочь поддерживать импульс, сигнализировать о зрелости проекта и управлять предложением на рынке. Выравнивая временные ограничения с дорожными картами проектов и этапами развития, участники могут быть уверены, что ограничение является частью стратегического плана, а не краткосрочной инцентивной схемы. Имейте в виду, что фактический выпуск токенов не должен быть временным, а должен быть постепенным. Это может вызвать значительную волатильность, когда большие объемы предложения выпускаются на рынок одновременно.лучшая практикаразгладить выпуск во времени, чтобы снизить рыночные манипуляции и упоминаемую волатильность.

Временная блокировка сообщества

Поощрения сообщества часто также привязаны к определенному временному периоду. Некоторые недавние дизайны графиков выплат включают индивидуальное распределение на основе адресов для участников на рынке. Очень важно использовать эти поощрения сообщества максимально эффективно. Это означает, что каждый выданный доллар в виде токенов должен помочь накопить более чем один доллар ценности обратно в протокол. Во многих случаях это достигается путем стимулирования основных поведенческих моделей экосистемы и принятия продукта.

Эти аспекты не являются всеобъемлющими, и есть много различных точек зрения, которые следует тщательно взвесить и рассмотреть, когда речь идет о символических выбросах в экономику. Одним из фундаментальных принципов является создание подходящих поглотителей спроса для уравновешивания эмиссии токенов. Дисбаланс между спросом и предложением вызывает волатильность и наносит ущерб экосистеме токенов. Сильные Web3-стартапы обращают внимание на эту динамику и пытаются прогнозировать разные сценарии.

Моделирование графиков ограничения – кейс-стади

В следующем кейс-стади показано влияние различной длины графиков вестинга на оценку токена. Он был проведен с открытым исходным кодом Outlier VenturesКоличественная модель токена radCADреализация в соответствии с стандартными настройками и средним предположением об усвоении.2На рисунке 2 показана общая структура QTM, которая развивалась с тех пор, как была создана перваяпубликация о первоначальной таблице QTM.

Рис. 2: Количественная модель структурной абстракции токена

Имейте в виду, что ни одна модель не способна предсказать любые оценки токенов, и их не следует рассматривать как финансовый совет, особенно не из статической и упрощенной модели. Однако с помощью QTM мы можем предположить определенный сценарий принятия и применить различные графики размещения, чтобы проверить, что произойдет, если они изменятся. В следующем исследовании в модели применяются точно такие же условия, за исключением различной продолжительности периодов размещения, чтобы узнать о их влиянии на устойчивость оценки токенов.

Рис. 3: медленные (верх) и быстрые (низ) графики вестинга для кейс-стади модели количественного токена (QTM)

На рисунке 3 показаны предполагаемые графики размещения акций для двух тестовых сценариев. Медленное размещение показано в верхней части, а быстрое размещение - в нижней диаграмме соответственно. Можно видеть, что в процессе участвует множество различных заинтересованных сторон, таких как различные этапы привлечения средств, группы ранних инвесторов, команда, советники, партнеры, резерв, стимулирующие и стейкинговые ведра размещения, раздачи токенов и пул ликвидности. Эти участники экосистемы довольно распространены для множества различных протоколов. Для данного кейс-исследования не указана конкретная ценность продукта или токена, за исключением общего стейкинга и утилиты трансфера, которая может представлять собой все виды различных механизмов, таких как покупки в магазине или комиссионные экосистемы. Точное использование не имеет значения для данного исследования.

В случае медленного выпуска требуется 8 лет, а в случае быстрого выпуска требуется 4 года для полной эмиссии всех токенов в экономику. Это включает временные периоды с момента запуска токена, включая периоды блокировки, и большинство инвесторов будут полностью разблокированы раньше.

Рис. 4: Оценки токенов в результате медленных (верхний) и быстрых (нижний) графиков вестинга

На рисунке 4 показаны результаты оценки токена и пула ликвидности из симуляций QTM при двух различных графиках расторжения, представленных на рисунке 3. Важно отметить, что ось ординат показана в логарифмической шкале. Полностью разведенная оценка (FDV) рыночная капитализация (MC) при запуске составляет $40 млн в обоих случаях. Обе сценария показывают похожую форму кривой, где FDV MC сначала падает в начале симуляции, а затем начинает увеличиваться через некоторое время. Оборачивающаяся MC падает только в сценарии быстрого расторжения, но также начинает увеличиваться через 8 месяцев. Это падение оценки в течение первых 2-3 лет можно наблюдать при многих запусках токенов Web3 и вызвано большим количеством выпускаемых токенов на рынок, пока стартап находится в стадии развития. Позднее оценки могут снова начать увеличиваться из-за увеличения спроса, при условии успешной бизнес-модели, дизайна токена и подхода GTM.

Один интересный аспект - это диапазон оценок в обоих сценариях. FDV MC в сценарии медленного блокирования погружается примерно на -58% через 16 месяцев после запуска и достигает пика +74% в конце 10-летней симуляции по сравнению с оценкой запуска. В сценарии быстрого блокирования оценка FDV MC падает примерно на -87% через 18 месяцев, но достигает пика +145% к концу симуляции. Хотя QTM не способен предсказывать эти результаты абсолютным образом, он может дать нам представление о влиянии начальных изменений параметров в тех же граничных условиях и базовых предположениях. В данном случае следует отметить, что медленное блокирование вызвало меньшее расхождение оценок от оценок на момент запуска, следовательно, меньшую волатильность по сравнению со сценарием быстрого блокирования. Медленное блокирование вызывает менее крутой спад оценки, но это происходит за счет потенциально сниженного долгосрочного потенциала роста.

Здесь нам нужно обсудить два вопроса: (1) Какова основная причина этого наблюдения? (2) Что это подразумевает для нашего собственного дизайна рекапитализации?

1. Причина более сильного снижения оценки в сценарии быстрого выпуска заключается в том, что больше токенов поступает в экономику за более короткий период времени. Поскольку большее количество предложения встречается с тем же спросом, результатом является более сильное снижение оценки. Тем временем, более быстрый выпуск большего количества токенов в экономику приводит к меньшему объему эмиссии на более позднем этапе. В обоих сценариях предполагается тот же непрерывный здоровый рост бизнеса Web3 и спроса на токены. Следовательно, меньшее количество эмиссий токенов на более поздних этапах удовлетворяет тому же спросу по сравнению с более медленным сценарием выпуска и, следовательно, приводит к более высоким оценкам на более поздних этапах.
2. Исходя из предыдущего рассуждения, можно заключить, что более быстрые графики окупаемости лучше для долгосрочной оценки токенов. В данном сценарии это верно, но на практике есть еще много других факторов, таких как мнение сообщества, которые необходимо учитывать. Сильные дефляции токенов редко ассоциируются с хорошими рыночными представлениями и могут даже привести к долгосрочному ущербу для образа протокола, что в конечном итоге приведет к меньшему принятию. Несмотря на то, что протокол не может контролировать рыночные условия и силы, а также фактический спрос на токен, есть факторы, которые можно контролировать, такие как конструкция окупаемости.

Заключение

Вышеуказанное обсуждение и кейс-стади показывают, что не существует идеальных статических графиков роста, учитывающих все влияющие аспекты, такие как интересы ранних инвесторов и участников, интересы участников на рынке, справедливость, инвестиционная привлекательность, устойчивость токена и соответствующая мотивация. Каждый график роста является компромиссом.

Макроэкономическое моделирование QTM показывает разницу между медленными и быстрыми графиками выпуска относительно оценок токенов и волатильности. Мы признаем, что это не точный прогноз будущего, так как модель имеет статический и детерминированный характер,3но это подтверждает ожидание того, что медленное размещение обычно вызывает меньшую волатильность по сравнению с быстрым размещением. Даже если симуляция показывает более высокие оценки токенов в долгосрочной перспективе в сценарии быстрого размещения, это не учитывает потенциального ущерба репутации для протокола, когда ранние инвесторы на рынке и держатели токенов теряют значительные суммы денежной стоимости в $.

Другое измерение для проектирования графика выпуска не должно быть недооценено, это уровень сложности и уровень сложности реализации графика выпуска. По мнению автора, наиболее выгодный выпуск происходит в соответствии с фактическим спросом и принятием протокола, так как это приносит пользу всем участникам, даже ранним инвесторам. Однако такиепродвинутые подходытребуется тщательная инженерная разработка и чистое исполнение on-chain, что может быть недостижимо для всех ранних и особенно меньших стартапов Web3.

В случае, если протокол не имеет возможности для более продвинутых подходов, все еще существуют хорошие практики, которые можно применить к традиционным статическим графикам выпуска токенов, чтобы сделать их более выгодными для токеномики, а именно:

• Дизайны графика вестинга в качестве аналога дорожной карты роста протокола
• Никаких эмиссий токенов на рынок без какой-либо полезности и фундаментального спроса на них
• Бизнесы Web3 проходят через 3 фазы: строительство, масштабирование и насыщение. Большинство токенов должны начать выпускаться на фазе масштабирования, а не на фазе строительства. Грамотное согласование порогов и сроков реализации ключево.
• Отсроченные вестинги через скалы и более длительные сроки должны быть хорошо объяснены ранним инвесторам. В конечном итоге они будут иметь выгоду от менее агрессивных графиков вестинга, поскольку они обеспечивают позвоночное пространство для лучшей адаптации продукта и, следовательно, большему числу контрагентов для их реализации прибыли.
• Идеальные графики выпуска токенов не существуют, и дополнительные инженерные ресурсы следует выделять только на продвинутые проекты, если у бизнеса Web3 есть на это возможности. Поэтому важно найти подходящий компромисс между вышеперечисленными аспектами.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана с [Oliuter Ventures]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Ахим Струве]. Если есть возражения к этому повторному изданию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманду, и они незамедлительно разберутся с этим.
2. Отказ от ответственности: Th
   Просмотры и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. За исключением упоминаний, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.