Ditulis oleh:

Diane Cheung, Master of Akuntansi di Universitas Sydney dan MEM di Universitas Peking, telah menjadi manajer produk FinTech selama sepuluh tahun, berfokus pada pembayaran dan tokenisasi

Will Awang, Master of International Business Law from the United States, ten years of legal experience, serial entrepreneur in the technology industry, investment and financing lawyer

Bayam Bayam, Master Blockchain RMIT, Peneliti Web3, SFTLabs & Ample FinTech Buildler

Hari ini, sistem moneter global berada di ambang loncatan sejarah. Setelah digitalisasi, tokenisasi (ekspresi digital dari ekuitas dalam suatu aset pada platform yang dapat diprogram) adalah kunci untuk membuat loncatan tersebut. Tokenisasi sangat meningkatkan kemampuan sistem moneter dan keuangan dengan mengubah cara perantara melayani pengguna; membuka hambatan antara transmisi informasi, rekonsiliasi, dan penyelesaian. Tokenisasi akan menciptakan aktivitas ekonomi baru yang sulit dicapai dalam sistem moneter inherent saat ini.

Kripto atau keuangan terdesentralisasi (seperti yang baru-baru ini terlihat dengan ketamakan DeFi yang melahap aset RWA) hanya membuka satu aspek dari tokenisasi bagi kita. Mereka tetap terbatas bukan hanya oleh kesulitan dalam terhubung ke dunia nyata, tetapi juga oleh kurangnya kepercayaan moneter yang diberikan oleh bank sentral, dan bahkan stablecoin-stablecoin tersebut tidak stabil.

Laporan riset RWA Citi yang kami susun sebelumnya: Uang, Token, dan Permainan (Pengguna Baru Miliaran dan Nilai Triliunan Berikutnya dari Blockchain) membuka pasar tokenisasi baru senilai $10 triliun. Jadi sebelum memulai perjalanan megah, kita masih harus kembali ke titik awal dan melihat tokenisasi, RWA, dan bahkan pembayaran token dari prinsip dasar blockchain, sama seperti kita teliti mempelajari white paper Bitcoin.

Oleh karena itu, kami telah menyusun bagian-bagian tentang tokenisasi dalam Laporan Ekonomi Tahunan 2023 Bank for International Settlements (BIS) untuk memberikan referensi bagi para pelaku industri untuk lebih memahami logika dasar dari operasi tokenisasi.

BIS mendekonstruksi tokenisasi dari perspektif sistem moneter dan sistem perbankan, menunjukkan blueprint masa depan sistem moneter global. Elemen kunci dalam membangun blueprint masa depan adalah CBDC, deposito ter-tokenisasi dan hak dan kepentingan ter-tokenisasi lainnya dalam aset keuangan dan riil. Blueprint tersebut memvisualisasikan mengintegrasikan elemen-elemen ini ke dalam jenis infrastruktur pasar keuangan baru yang disebut “Unified Ledger”, untuk mewujudkan semua keuntungan dari tokenisasi. Hal ini akan meningkatkan sistem lama dan membangun sistem baru.

Idea inti

1. Token dan tokenisasi aset memiliki potensi besar, namun kepercayaan yang didukung oleh uang bank sentral dan kemampuannya untuk terhubung ke sistem keuangan adalah kunci keberhasilan tokenisasi;
2. “Unified Ledger” adalah jenis infrastruktur pasar keuangan baru yang dapat menggabungkan CBDC, deposito ter-tokenisasi, dan aset ter-tokenisasi pada platform yang dapat diprogram untuk memaksimalkan kelebihan dari tokenisasi;
3. CBDC dan deposito ter-tokenisasi memiliki keuntungan tertentu dalam memelihara kesatuan mata uang, finalitas penyelesaian, menyediakan likuiditas, dan menghindari risiko;
4. Penerapan tokenisasi dan buku besar yang terpadu tidak hanya dapat meningkatkan infrastruktur pasar keuangan yang ada dengan menyatukan beberapa sistem secara mulus, tetapi juga menciptakan susunan ekonomi baru menggunakan platform yang dapat diprogram, yang memiliki nilai komersial yang besar;
5. Ledger khusus kasus penggunaan ganda dapat berdampingan secara simultan, saling terhubung melalui antarmuka pemrograman aplikasi untuk memastikan interoperabilitas sambil mempromosikan inklusi keuangan dan persaingan yang adil;
6. Regulasi pengaturan adalah faktor penting dalam mempromosikan aplikasi teknologi baru seperti ledger yang terintegrasi dan tokenisasi, dan insentif yang wajar adalah kunci untuk menarik peserta bergabung dengan referensi baru dan pada akhirnya membentuk efek jaringan.

Glosarium

Token – Token merujuk pada identifikasi digital yang mewakili hak atau aset tertentu di blockchain atau buku besar terdistribusi.

Tokenisasi – Tokenisasi adalah proses mencatat hak atas aset fisik atau keuangan yang ada di buku besar tradisional ke platform yang dapat diprogram.

Uang Tokenisasi Swasta – token-token yang diprivatisasi mengacu pada token yang diterbitkan oleh sektor swasta (bukan bank sentral).

Kesatuan Uang – Kesatuan mata uang berarti bahwa dalam sistem moneter tertentu, hanya ada satu mata uang utama, dan berbagai bentuk mata uang atau aset dapat ditukar dengan mata uang utama ini dengan nilai yang sama, yaitu, nilai mata uang tidak dipengaruhi oleh berbagai bentuk mata uang, baik itu mata uang yang diterbitkan secara pribadi (seperti deposito) atau mata uang yang diterbitkan secara publik (seperti uang tunai).

Finalitas Penyelesaian – Finalitas penyelesaian berarti bahwa setelah dana ditransfer dari satu rekening ke rekening lain, mereka secara resmi menjadi milik hukum penerima dan tidak dapat ditarik kembali.

Unified Ledger – Ledger tunggal terdistribusi, jenis baru infrastruktur pasar keuangan (FMI), mengacu pada sistem yang mengintegrasikan sumber data, platform, atau informasi sistem (transaksi keuangan, catatan data, kontrak, aset digital, dll.) untuk Semua transaksi dan data dicatat tanpa intervensi organisasi terpusat.

Platform yang Dapat Diprogram – Platform yang dapat diprogram mengacu pada platform yang tidak terbatas oleh teknologi tertentu, termasuk mesin Turing dengan lingkungan eksekusi, aturan akuntansi, dan tata kelola.

Kontrak pintar Ramp mengacu pada kontrak yang menghubungkan platform non-programable dengan platform yang dapat diprogram. Ramps mengunci aset di platform asal mereka sebagai jaminan untuk token yang diterbitkan di platform yang dapat diprogram.

Penyelesaian Atom – Penyelesaian atom mengacu pada mengaitkan transfer dua aset untuk memastikan bahwa aset hanya dapat ditransfer jika aset lainnya ditransfer pada saat yang sama. Artinya, penyelesaian bersyarat, sehingga hanya ada dua hasil penyelesaian, kedua pihak berhasil. Aset diperdagangkan atau tidak ada transfer aset yang terjadi. Penyelesaian atom membuat penyelesaian T+0 menjadi mungkin.

Pembayaran-versus-pembayaran (PvP) - Penyelesaian serentak transaksi valuta asing, mekanisme penyelesaian yang memastikan bahwa satu mata uang harus ditransfer secara bersamaan ke mata uang lain (atau beberapa) untuk penyelesaian akhir dan tidak dapat dibatalkan, yaitu, transaksi Keduanya (atau lebih) mata uang diserahkan pada saat yang sama.

Pengiriman-versus-pembayaran (DvP) adalah mekanisme penyelesaian yang mengaitkan transfer aset dengan transfer dana untuk memastikan bahwa pengiriman hanya terjadi ketika pembayaran yang sesuai terjadi.

1. Token dan Tokenisasi

1.1 Definisi Token dan Tokenisasi

Token merujuk pada sertifikat kepemilikan (Klaim) yang tercatat di platform yang dapat diprogram yang dapat diperdagangkan [1]. Lebih dari sekadar sertifikat digital tunggal, sebuah token seringkali menggabungkan aturan dan logika yang mengatur transfer aset yang mendasari dalam buku besar tradisional (lihat gambar di bawah). Oleh karena itu, token dapat diprogram dan disesuaikan untuk memenuhi skenario personal dan persyaratan kepatuhan regulasi.

Tokenisasi mengacu pada proses mencatat klaim atas aset keuangan atau real yang ada di buku besar tradisional ke platform yang dapat diprogram [2]. Proses tokenisasi diselesaikan melalui kontrak Ramp (lihat gambar di bawah), yang memetakan aset di basis data tradisional (seperti sekuritas keuangan, komoditas, atau real estat, dll.) ke dalam bentuk token aset pada platform yang dapat diprogram. Aset di basis data tradisional dibekukan atau “terkunci” untuk digunakan sebagai jaminan yang mendukung token yang diterbitkan pada platform yang dapat diprogram. Penguncian aset memastikan bahwa aset yang mendasarinya dapat ditransfer pada saat yang sama ketika token yang mereka dipetakan ditransfer, yaitu, perubahan kepemilikan secara bersamaan.

Tokenisasi memperkenalkan dua fitur penting, yaitu eksekusi operasi terdesentralisasi dan eksekusi kondisional dari kontrak pintar.

Pelaksanaan operasi terdesentralisasi – Berbeda dengan sistem tradisional yang memerlukan manajer akun perantara untuk memperbarui dan menjaga catatan kepemilikan aset, dalam lingkungan yang ditokenisasi, token atau aset menjadi “objek yang dapat dieksekusi” yang dipelihara di platform yang dapat diprogram”, peserta platform mentransfer aset dengan mengeluarkan instruksi pemrograman, tanpa perlu manajer akun perantara untuk menjaga akun. Pendekatan ini membuat cakupan komposabilitas lebih luas, dan beberapa operasi dapat dimasukkan ke dalam satu paket eksekusi untuk dieksekusi. Transaksi yang ditokenisasi seperti itu tidak selalu menghilangkan peran perantara, tetapi sifat peran perantara berubah dari “memperbarui dan menjaga catatan kepemilikan aset” menjadi “manajer aturan platform yang dapat diprogram”, sehingga menghilangkan ketergantungan pada orang yang ditunjuk untuk memperbarui buku besar.

Kinerja Bersyarat dari tindakan kontrak pintar - Platform yang dapat diprogram dapat mencapai eksekusi bersyarat melalui penggunaan pernyataan logis dalam kontrak pintar, seperti "jika, maka, atau lainnya", dll.

Melalui penggunaan bersama dua fitur dari komposabilitas operasi yang ditokenisasi dan eksekusi bersyarat, transaksi yang memerlukan eksekusi bersyarat kompleks dapat disederhanakan dan diimplementasikan.

1.2 CBDC dan tokenisasi yang diprivatisasi

Tokenisasi memerlukan unit akun mata uang (Unit Akun) untuk menetapkan harga transaksi dan sarana pembayarannya (Sarana Pembayaran) untuk diterapkan sepenuhnya. Dibandingkan dengan aplikasi yang menggunakan stablecoin sebagai metode pembayaran untuk menerapkan tokenisasi dalam skenario keuangan terdesentralisasi, CBDC memiliki dasar yang lebih baik karena finalitas penyelesaian dan dukungan bank sentral. Platform yang dapat diprogram dapat langsung menggunakan penyelesaian mata uang legal yang disematkan sebagai komponen yang diperlukan dari pengaturan tokenisasi, sehingga merupakan pilihan terbaik untuk aplikasi yang ditokenisasi.

Pengembangan wholesale CBDC adalah kunci untuk aplikasi yang ditokenisasi. Sebagai metode penyelesaian yang ditokenisasi, wholesale CBDC dapat, di satu sisi, berfungsi serupa dengan cadangan dalam sistem moneter saat ini; di sisi lain, dapat diberikan fungsi baru melalui tokenisasi. Misalnya, transaksi yang dilakukan menggunakan wholesale CBDC dapat menyematkan semua fitur yang disebutkan di atas termasuk komposabilitas dan eksekusi bersyarat. Token yang ditingkatkan dengan CBDC ini juga bisa menjadi varian ritel untuk digunakan oleh penduduk dan bisnis, memungkinkan bank sentral untuk lebih mendukung kesatuan mata uang dengan menyediakan masyarakat dengan uang digital yang memiliki kaitan langsung dengan bentuk digital dari unit akun berdaulat.

Peran CBDC dalam lingkungan tokenized telah menjadi lebih jelas, tetapi masih ada ruang untuk diskusi tentang bagaimana token yang diprivatisasi yang melengkapi CBDC dapat eksis dalam bentuk yang sesuai. Saat ini ada dua bentuk utama tokenization, tokenized deposits dan stablecoin yang didukung aset. Keduanya mewakili kewajiban penerbit, yang menjanjikan pelanggan bahwa mereka dapat menebus ekuitas mereka dengan nilai nominal unit denominasi berdaulat. Perbedaan antara keduanya tercermin dalam metode transfer dan perannya dalam sistem keuangan, yang mempengaruhi properti keduanya sebagai token yang diprivatisasi yang melengkapi CBDC.

Deposit Tokenisasi

Deposit-token dapat dirancang untuk beroperasi dengan cara yang mirip dengan deposito bank reguler dalam sistem yang ada. Bank dapat mengeluarkan deposito yang ditokenisasi untuk mewakili kewajiban penerbit. Seperti deposito reguler, deposito yang ditokenisasi tidak dapat ditransfer secara langsung. Bank sentral. Likuiditas kliring yang disediakan masih akan memastikan operasi normal fungsi pembayaran.

Contoh berikut dapat menggambarkan kesamaan antara deposito yang telah ditokenisasi dan deposito tradisional dengan perbandingan. Dalam contoh ini, akun John dan Paul milik dua bank yang berbeda, dan keduanya telah melewati KYC.

Dalam sistem tradisional, ketika John membayar Paul £100, Paul tidak menerima deposit £100 di bank John. Sebaliknya, saldo rekening bank John dikurangi sebesar £100, sementara saldo rekening bank Paul meningkat sebesar jumlah yang sama. Pada saat yang sama, penyesuaian terhadap rekening individual kedua bank tersebut diwujudkan melalui transfer cadangan bank sentral antara kedua bank.

Dalam lingkungan yang ditokenisasi, hasil pembayaran yang sama dapat dicapai dengan mengurangi deposit yang ditokenisasi yang dipegang oleh John di banknya dan meningkatkan deposit yang ditokenisasi yang dipegang oleh Paul di banknya, sambil secara bersamaan menyelesaikan pembayaran melalui transfer CBDC grosir yang bersamaan. Paul masih hanya memiliki klaim terhadap banknya, di mana dia adalah pelanggan terverifikasi, dan tidak memiliki klaim terhadap bank John atau John.

Deposit tokenisasi dapat mempertahankan dan meningkatkan beberapa keuntungan kunci dari sistem moneter dua tingkat saat ini.

Pertama, deposito yang ditokenisasi akan membantu mempertahankan kesatuan mata uang. Sistem yang ada memiliki bank sentral yang mengoperasikan infrastruktur penyelesaian, sehingga memastikan transfer pembayaran akhir yang didenominasikan dalam mata uang kedaulatan dan mencapai satuannya pembayaran deposito di bank komersial. Deposito yang ditokenisasi mempertahankan mekanisme ini. Pada saat yang sama, karena penyelesaian wholesale CBDC diselesaikan melalui kontrak pintar, hal ini meningkatkan ketepatan waktu, mengurangi perbedaan waktu antara penerimaan dan pembayaran, dan mengurangi risiko.

Kedua, deposito yang ditokenisasi yang diselesaikan dalam CBDC grosir memastikan finalitas penyelesaian. Bank sentral mendebet jumlah yang sesuai dari rekening pembayar dan mengkreditkannya ke rekening penerima, mencapai penyelesaian final dengan memperbarui neraca, mengkonfirmasi bahwa pembayaran tersebut final dan tidak dapat ditarik. Dalam contoh di atas, finalitas penyelesaian memastikan bahwa Paul tidak memiliki klaim terhadap John (atau bank John), tetapi hanya terhadap banknya sendiri.

Akhirnya, deposito tokenized akan memastikan bahwa bank masih memiliki fleksibilitas untuk menyediakan kredit dan likuiditas. Dalam sistem moneter dua tingkat yang ada, bank memberikan pinjaman dan dukungan likuiditas sesuai permintaan (seperti jalur kredit) kepada penduduk dan bisnis. Sebagian besar uang yang beredar dalam sistem moneter yang ada dibuat dengan cara ini, karena meminjam Orang-orang memegang rekening deposito di bank pada saat yang sama, dan pinjaman yang dikeluarkan oleh bank langsung membentuk deposito di rekening peminjam, mewujudkan penciptaan uang. Berbeda dengan bank sempit[3], pendekatan fleksibel ini memungkinkan bank untuk memenuhi kebutuhan modal penduduk dan perusahaan sesuai dengan perubahan kondisi ekonomi atau keuangan, namun model ini juga memerlukan pengawasan yang memadai untuk mencegah pertumbuhan kredit yang berlebihan dan perilaku berisiko tinggi. .

Stablecoin

Stablecoin adalah bentuk lain dari tokenisasi token privat yang memiliki beberapa kekurangan. Dibandingkan dengan deposito yang ter-tokenisasi, stablecoin mewakili klaim yang dapat dipindahtangankan yang diterbitkan oleh penerbit, mirip dengan obligasi pemegang digital, dan menggunakan stablecoin untuk membayar sama dengan mentransfer kewajiban penerbit antara pengguna.

Masih mengambil transfer antara John dan Paul sebagai contoh, John memegang satu unit mata uang stabil yang diterbitkan oleh penerbit mata uang stabil (yaitu, satu unit klaim penerbit). Ketika John membayar Paul satu unit mata uang stabil, klaim yang dipegang oleh John dialihkan ke Paul, yang sebelum transfer tidak memegang klaim terhadap penerbit. Dalam kasus ini, Paul mungkin secara pasif memegang klaim terhadap penerbit yang tidak dia percayai. Pertanyaannya kemudian apakah Paul percaya pada penerbit stablecoin?

Hal ini karena stablecoin memiliki sifat obligasi pembawa. Penerbit stablecoin tidak perlu memperbarui neraca keuangannya ketika transfer ini terjadi, dan karena mereka adalah token yang diprivatisasi, neraca bank sentral tidak Tanpa penyelesaian transaksi, stablecoin itu sendiri adalah sertifikat klaim penerbit, dan persetujuan penerbit atau partisipasi tidak diperlukan untuk mentransfer sertifikat tagihan.

Dibandingkan dengan deposito yang ditokenisasi, stablecoin pada dasarnya memiliki kekurangan berikut:

Yang pertama adalah bahwa stablecoin dapat merusak kesatuan moneter, suatu situasi di mana nilai mata uang tidak konsisten. Hal ini terjadi karena stablecoin dapat diperdagangkan, dan jika terdapat perbedaan likuiditas antara stablecoin atau perbedaan kreditabilitas penerbit, harga mereka dapat menyimpang dari nilai nominalnya, atau bahkan mengalami ketidakpastian yang lebih besar. Sebagai contoh, dalam insiden Bank Silicon Valley, karena pengguna khawatir bahwa likuiditas Bank Silicon Valley akan mempengaruhi harga stablecoin, pengguna menjual stablecoin dalam jumlah besar, menyebabkan harga stablecoin merosot, menghancurkan kesatuan. Kurangnya pengawasan yang jelas dan dukungan kredit dari bank sentral adalah alasan penting dari permasalahan ini.

Kedua, berbeda dengan deposito yang ditokenisasi yang dapat fleksibel menyediakan likuiditas, stablecoin yang didukung aset beroperasi lebih mirip dengan bank sempit. Hal ini karena pada dasarnya, semua dolar AS yang sesuai dengan penerbitan stablecoin harus diinvestasikan dalam aset likuid yang sangat aman. Hal ini menyebabkan stablecoin mengurangi pasokan aset likuid yang dapat digunakan untuk tujuan lain, dan oleh karena itu tidak dapat fleksibel menyediakan likuiditas.

Selain itu, dibandingkan dengan deposito yang ditokenisasi, stablecoin kurang pengawasan dalam hal KYC, AML, dan CFT, dan ada risiko tertentu. Pada contoh di atas, John mentransfer stablecoin ke Paul, tetapi penerbit tidak memverifikasi identitas Paul atau melakukan pemeriksaan kepatuhan, dan tidak dapat mengonfirmasi identitas asli Paul, menyebabkan risiko penipuan. Daripada memerlukan reformasi regulasi yang signifikan untuk memastikan kepatuhan KYC, AML, dan CFT untuk stablecoin, deposito yang ditokenisasi dapat beroperasi dalam kerangka regulasi yang ada dengan meniru proses transfer deposito tradisional.

2. Tokenisasi dan buku besar terpadu

Aplikasi lengkap Tokenization bergantung pada kemampuan untuk menggabungkan perdagangan dan pengoperasian mata uang dan berbagai aset pada platform yang dapat diprogram. Tokenisasi menyediakan alat pembayaran yang diperlukan yang mampu mencerminkan transaksi aset dasar, dan pada intinya adalah bentuk token mata uang bank sentral untuk memfasilitasi finalitas penyelesaian. Buku besar terpadu adalah "tempat umum" yang menyatukan fungsi-fungsi ini, menempatkan CBDC, token yang diprivatisasi, dan aset token lainnya pada platform yang dapat diprogram yang sama untuk pada akhirnya mewujudkan pengaturan ekonomi baru dalam bentuk integrasi tanpa batas.

2.1 Cara membuat buku besar yang terpadu

Konsep dari buku besar yang bersatu tidak berarti bahwa "satu buku besar mengatur semuanya". Bentuk yang digunakan tergantung terutama pada keseimbangan antara kepentingan jangka pendek dan jangka panjang. Hal ini terutama karena pembentukan buku besar yang bersatu memerlukan pengenalan infrastruktur pasar keuangan baru. (FMI), kebutuhan spesifik dari setiap yurisdiksi juga perlu dipertimbangkan.

Menggunakan API untuk menghubungkan beberapa buku besar dan sistem yang ada untuk membentuk buku besar yang terpadu [4] akan menurunkan biaya awal dalam jangka pendek, membuatnya lebih mudah untuk mengkoordinasikan pemangku kepentingan, dan memenuhi kebutuhan yurisdiksi yang berbeda. Menghubungkan sistem yang ada melalui API dapat memungkinkan beberapa proses pertukaran data otomatis yang mirip dengan yang beroperasi dalam lingkungan yang ditokenisasi. Beberapa buku besar dapat berdampingan dan fungsionalitas baru dapat diintegrasikan dari waktu ke waktu. Lingkup buku besar yang terpadu akan menentukan pihak-pihak yang terlibat dalam pengaturan tata kelola masing-masing buku besar. Namun, pendekatan progresif ini juga memiliki batasan tertentu. Ini dibatasi oleh wawasan dan kompatibilitas dengan sistem-sistem yang ada selama konstruksi. Di bawah kondisi ekspansi yang terus-menerus, kendala-kendala akan menjadi semakin ketat, akhirnya menghambat inovasi.

Langsung memperkenalkan infrastruktur pasar keuangan baru yang terpadu, meskipun biaya investasi jangka pendek dan biaya beralih ke standar baru lebih tinggi, itu dapat mengevaluasi secara komprehensif manfaat yang dapat dibawa oleh penerapan teknologi baru. Tokenisasi membawa kesempatan untuk memecah yang lama dan menciptakan yang baru. Nilai yang dihasilkan oleh platform yang dapat diprogram di masa depan akan jauh lebih besar daripada investasi jangka pendek.

Untuk jelasnya, baik implementasi tersebut tidak secara mutlak lebih baik atau lebih buruk, dan implementasi spesifik akan sangat bergantung pada dasar teknis dan kebutuhan spesifik yurisdiksi.

2.2 Komposisi dari buku besar yang terpadu

Ledger yang terpadu memungkinkan token pada platform umum untuk memberikan peran penuh pada keunggulan mereka. Di lingkungan yang aman di mana data dienkripsi, disimpan, dan dibagikan, jenis transaksi baru dapat diciptakan dan eksekusi kontrak dapat dioptimalkan. Ada dua faktor kunci dalam desain ledger yang terpadu. Pertama, semua komponen yang diperlukan untuk transaksi perlu disimpan pada platform yang sama. Kedua, token atau aset yang ditokenisasi adalah objek yang dapat dieksekusi, sehingga mereka tidak bergantung pada pesan eksternal dan verifikasi identitas, namun tetap dapat ditransfer dengan aman.

Gambar di bawah ini menunjukkan struktur yang disederhanakan dari ledger yang terpadu, yang terdiri dari dua modul: lingkungan data dan lingkungan eksekusi. Ledger yang terpadu secara keseluruhan tunduk pada kerangka kerja tata kelola yang umum.

Lingkungan data. Lingkungan data terutama mencakup tiga bagian, yaitu tokenisasi privat dan aset token, informasi yang diperlukan untuk operasi ledger (seperti data yang diperlukan untuk mentransfer dana dan aset dengan aman dan legal), dan semua informasi dunia nyata yang diperlukan untuk operasi bersyarat (baik itu merupakan hasil transaksi dalam ledger, atau dapat diperoleh dari lingkungan eksternal). Tokenisasi privat dan aset token dimiliki dan dioperasikan secara independen oleh entitas operasi yang memenuhi syarat yang sesuai.

Lingkungan pelaksanaan. Digunakan untuk melakukan berbagai operasi, yang dapat dilakukan langsung oleh pengguna atau kontrak pintar, sesuai dengan aplikasi spesifik, menggabungkan hanya institusi dan aset mereka yang diperlukan oleh bisnis. Misalnya, ketika dua individu mentransfer uang melalui kontrak pintar, pembayaran menggabungkan bank pengguna (pemasok deposit yang ditokenisasi) dan bank sentral (pemasok CBDC), dan informasi tentang kondisi eksternal jika diperlukan selama pelaksanaan juga akan dimasukkan.

Kerangka tata kelola bersama. Aturan privasi yang mengatur bagaimana berbagai komponen harus berinteraksi dan berlaku dalam lingkungan eksekusi untuk memastikan kerahasiaan yang ketat. Pemisahan data dan enkripsi data adalah cara utama untuk mencapai kerahasiaan dan pengendalian data. Pemisahan data mengisolasi area-area yang berbeda, dan hanya entitas yang diotorisasi dapat mengakses data di area mereka masing-masing; sementara enkripsi data memastikan bahwa data terenkripsi selama transmisi dan penyimpanan, dan hanya pihak yang diotorisasi dapat mendekripsi dan mengakses data. Kedua hal ini saling melengkapi dan bersama-sama memastikan keamanan dan keandalan transaksi keuangan dan operasi.

3. Kasus aplikasi

Seperti yang disebutkan di atas, tokenisasi dan buku besar yang terpadu dapat memberikan pengaturan ekonomi baru untuk bisnis keuangan yang sudah ada, dengan demikian mencapai efek meningkatkan model bisnis yang sudah ada dan menciptakan model bisnis yang inovatif.

3.1 Memperbaiki model bisnis yang sudah ada

Penerapan tokenisasi dapat meningkatkan layanan penyelesaian pembayaran dan penyelesaian surat berharga yang ada.

3.1.1 Penyelesaian pembayaran

Sistem pembayaran saat ini dapat memenuhi kebutuhan dasar pengguna, namun proses pembayaran masih memiliki masalah biaya tinggi, kecepatan lambat, dan transparansi rendah. Hal ini terutama karena mata uang digital saat ini terletak di pinggir jaringan komunikasi dan harus terhubung oleh sistem pesan eksternal ke bank dan non-bank. Basis data milik Operasi memungkinkan kolaborasi. Pemisahan pesan, rekonsiliasi, dan penyelesaian dapat menyebabkan keterlambatan, dan peserta tidak dapat sepenuhnya memahami kemajuan, yang dapat menyebabkan biaya koreksi kesalahan tinggi dan risiko operasional ketika kesalahan terjadi.

Gambar di bawah ini menunjukkan proses pemberitahuan transfer kawat domestik yang sederhana. Transfer dana dari pembayar Alice ke penerima Bob melibatkan sejumlah besar pemberitahuan pesan, pemeriksaan internal, dan penyesuaian akun. Ini sangat rumit dan sulit bagi peserta untuk melacak kemajuan pembayaran. Status pembayaran penerima dan pembayar hanya dapat diketahui secara pasif. Dalam bisnis sebenarnya, proses pembayaran transaksi lintas batas lebih kompleks, melibatkan serangkaian faktor seperti pesan lintas batas, perbedaan waktu dan libur, penyelesaian pertukaran valuta asing, dll., yang lebih menghambat ketepatan waktu dan meningkatkan risiko pembayaran.

Ledger yang terpadu dapat memperbaiki masalah-masalah ini dalam pembayaran. Token swasta dan CBDC pada platform yang dapat diprogram yang sama tidak lagi perlu mengirim pesan secara berurutan antara berbagai database milik perusahaan. Ledger yang terpadu menggunakan penyelesaian atomik (yaitu, dua aset ditukar secara bersamaan). Ketika satu aset ditransfer, aset lain juga ditransfer, yang membuat penyelesaian pembayaran grosir dari satu bank ke bank lain selama proses pembayaran, penyelesaian CBDC grosir simultan, sehingga menggabungkan aliran pesan dan pembayaran, menghilangkan laten dan mengurangi risiko. Pada saat yang sama, karena pembagian data ledger yang terpadu dan pengaturan izin akses, ini tidak hanya memberikan privasi data kepada peserta dan transparansi transaksi, tetapi juga memberikan pengalaman pembayaran yang lebih baik kepada pihak yang melakukan transaksi.

3.1.2 Penyelesaian surat berharga

Penyelesaian sekuritas [7] juga merupakan skenario khas di mana buku besar yang terpadu memberdayakan bisnis-bisnis yang sudah ada.

Proses penyelesaian sekuritas yang ada melibatkan banyak peserta, seperti pialang, kustodian, deposito sekuritas pusat, rumah kliring, dan badan registrasi, dll. Instruksi pesan, aliran modal, dan prosedur rekonsiliasi yang terlibat dalam penyelesaian transaksi rumit. Hal ini membuat proses secara keseluruhan menjadi panjang dan mahal, yang mengakibatkan risiko biaya penggantian dan risiko pokok.

Dalam bisnis penyelesaian sekuritas tradisional, Penyimpanan Sekuritas Sentral secara langsung atau tidak langsung mengelola sekuritas untuk penerima manfaat sekuritas. Pembeli atau penjual sekuritas memulai proses transaksi dengan mengeluarkan instruksi kepada pialang atau kustodian mereka, dan penyelesaian akhir dapat memakan waktu hingga 2 hari kerja untuk diselesaikan (lihat proses penyelesaian sekuritas Bursa Hong Kong dalam gambar di bawah), yang membuat transaksi sulit bagi semua pihak. Terpapar risiko biaya penggantian (yaitu, risiko bahwa transaksi gagal diselesaikan dan harus diperdagangkan lagi dengan harga yang lebih tidak menguntungkan). Pada saat yang sama, karena pengiriman dana asinkron dan pengiriman sekuritas, ada juga risiko bahwa penjual tidak dapat memperoleh dana atau pembeli tidak dapat memperoleh pokok sekuritas.

(Sumber gambar: https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.HKEX.com.hk/Services/Clearing/Securities/Overview/Clearing-Services?sc_lang=zh-CN)

Ledger yang disatukan dan tokenisasi dapat meningkatkan operasi penyelesaian sekuritas. Seperti yang ditunjukkan dalam gambar di bawah, dengan menggabungkan mata uang yang ditokenisasi dan sekuritas pada platform yang dapat diprogram, penundaan penyelesaian dapat dipersingkat dan kebutuhan untuk pesan dan rekonsiliasi dapat dieliminasi, sehingga mengurangi risiko biaya penggantian. Penyerahan dana dan penyerahan sekuritas secara simultan dapat memperluas cakupan sekuritas yang dicakup oleh DvP dan lebih lanjut mengurangi risiko pokok. Mengimplementasikan metode penyelesaian sekuritas baru ini memerlukan mekanisme penghematan likuiditas yang sesuai [8], karena penyelesaian atomik dalam sistem memerlukan likuiditas yang lebih tinggi, yang mirip dengan beralih dari penyelesaian bersih tertunda (DNS) ke penyelesaian bruto real-time (RTGS).

Proyek Evergreen yang diluncurkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong pada tahun 2022 adalah aplikasi khas dari buku besar yang disatukan untuk memberdayakan bisnis penyelesaian sekuritas. Untuk rincian, silakan lihat bagian keuangan hijau di bawah ini.

3.1.3 Penyelesaian pertukaran valuta asing

Ledger bersatu dan tokenisasi juga dapat secara efektif mengurangi risiko penyelesaian di pasar valuta asing triliun dolar.

Mekanisme penyelesaian simultan (PvP) yang ada untuk transaksi valuta asing membantu mengurangi risiko penyelesaian, namun risiko masih ada, dan sistem PvP tidak tersedia atau tidak dapat diterapkan untuk beberapa transaksi tertentu, dan peserta pasar juga percaya bahwa biayanya terlalu tinggi.

Penyelesaian atom 24/7 menghilangkan keterlambatan penyelesaian, yang lebih lanjut mengurangi risiko. Kontrak pintar yang menggabungkan pertukaran valuta asing dan penyedia valuta asing yang diotorisasi dapat memperluas cakupan penyelesaian PvP dan mengurangi biaya transaksi.

3.2 Membuat skenario bisnis baru

Ledger yang terpadu tidak hanya dapat meningkatkan bisnis yang ada, tetapi juga memperluas cakupan kolaborasi dan menciptakan jenis pengaturan bisnis dan model transaksi baru melalui penggunaan bersama kontrak pintar, lingkungan penyimpanan dan berbagi informasi yang aman dan rahasia, dan transaksi eksekusi yang ditokenisasi.

3.2.1 Mengurangi risiko bank run

Penerapan kontrak pintar dapat secara efektif memperluas cakupan kolaborasi kolektif, dengan demikian mengatasi perilaku "free-riding" individu-individu [9], sehingga efektif mengurangi risiko run bank.

Kontrak deposito berjangka adalah perjanjian bilateral antara bank dan para depositornya, dan nilai deposito dapat terpengaruh ketika bank atau industri perbankan menghadapi tekanan likuiditas, dalam hal ini nilai deposito akan bergantung pada keputusan kolektif dari semua depositornya. Karena bank umumnya menginvestasikan dana para depositornya dalam aset yang likuid, ketika bank menghadapi tekanan likuiditas jangka pendek, nilai deposito dari depositornya yang pertama menarik depositonya dapat dijamin secara berdasarkan prinsip siapa yang terlebih dahulu datang, didahulukan, yang mengakibatkan terjadinya runtuhnya bank.

Penerapan kontrak deposito kontrak pintar dapat mengurangi risiko ini. Kontrak pintar memungkinkan semua penyimpan untuk mencapai koordinasi kolektif dengan menegakkan kondisi kontingensi mereka (yaitu, nilai deposito para penyimpan tidak berbeda berdasarkan urutan penarikan), menghilangkan kekhawatiran para penyimpan tentang motif lain untuk menarik deposito mereka terlebih dahulu dan menarik uang lebih awal. Meskipun pendekatan ini tidak akan mencegah semua run dari terjadi, itu dapat meredakan keuntungan first-mover khas dan kegagalan terkoordinasi.

3.2.2 Pembiayaan rantai pasok baru

Dengan menggabungkan informasi real-time ke dalam kontrak pintar, pembiayaan rantai pasokan dapat mencapai peningkatan menggunakan ledger yang terpadu.

Diagram di bawah ini adalah rantai pasokan yang sederhana. Seorang pembeli (biasanya perusahaan besar) membeli barang dari Pemasok 1 (biasanya UKM) yang pada gilirannya perlu mengambil bahan baku dari Pemasok 2 untuk produksi. Pembeli biasanya membayar Pemasok 1 setelah barang tiba, dan Pemasok 1 perlu membayar gaji dan biaya bahan baku sebelum menerima pembayaran. Dalam kasus ini, Pemasok 1 perlu menyediakan pembiayaan dan membayar Pemasok 2 setelah menerima pembayaran. Pembayaran ulang.

Karena kemungkinan pembeli tidak akan membayar setelah pengiriman, bentuk pembiayaan pemasok adalah utamanya pinjaman dagang gadai. Sebagai contoh, sebuah UKM Italia membeli produk setengah jadi dari pemasok India. Produk setengah jadi tersebut dikirim oleh kapal kargo satu bulan kemudian. Untuk memulai produksi, UKM menggunakan barang-barang dalam transit tersebut sebagai jaminan untuk mendapatkan pinjaman dari bank atau pemasok. Jika UKM tidak membayar, kreditor akan memiliki hak untuk menyita jaminan tersebut. Kreditor mungkin memberikan kredit yang tidak mencukupi atau menaikkan biaya pinjaman karena risiko kerusakan atau depresiasi jaminan (misalnya oleh bajak laut atau badai). Selain itu, UKM juga mungkin melakukan penipuan, seperti memberikan jaminan kepada beberapa pemberi pinjaman secara bersamaan. Masalah pembiayaan umum ini membuat pemasok bergantung sepenuhnya pada dana mereka sendiri untuk memenuhi kebutuhan operasional.

Buku besar yang terpadu dapat mengurangi masalah pembiayaan perdagangan dengan mengintegrasikan berbagai komponen hubungan rantai pasokan dan langkah-langkah berbagai proses pembiayaan ke dalam satu tempat. Penggunaan kontrak pintar antara pembeli dan pemasok menetapkan bahwa pembeli secara otomatis membayar harga saat barang diantarkan, atau melakukan pembayaran sebagian saat mencapai langkah perantara tertentu, sehingga mengurangi risiko pembeli tidak memenuhi kewajiban pembayarannya setelah barang tiba. Pinjaman kontrak pintar digunakan antara bank dan pemasok untuk mengeksekusi secara otomatis syarat-syarat pinjaman pada berbagai tahap transportasi berdasarkan data pengiriman real-time yang diberikan oleh perangkat IoT. Sebagai contoh, setelah kapal melewati area berisiko tinggi tertentu, tingkat bunga secara otomatis dikurangi atau kredit tambahan ditambahkan. Dengan cara ini, modal kerja awal pemasok dapat terpenuhi, dan karena jaminan telah tercatat dalam buku besar yang terpadu, tidak dapat dijaminkan secara berulang, yang mengurangi risiko pihak pembiayaan dan akan lebih meningkatkan keinginan pihak pembiayaan untuk memberikan kredit.

3.2.3 Optimisasi layanan pinjaman

Melalui lingkungan penyimpanan dan berbagi informasi yang aman dan rahasia, buku besar terpadu juga mampu memanfaatkan kekuatan data untuk mengurangi biaya kredit dan kesulitan memperoleh kredit.

Pertama, data yang diintegrasikan oleh buku besar yang terpadu memungkinkan pemberi pinjaman untuk menggabungkan data yang lebih beragam ke dalam sistem penilaian risiko kredit peminjam, sehingga mengurangi biaya pinjaman dan ketergantungan pada jaminan.

Kedua, penerapan teknologi enkripsi data memungkinkan pengguna pada ledger terpadu untuk tetap mengendalikan data mereka, yang meningkatkan biaya pinjaman tinggi yang disebabkan oleh efek jaringan. Meskipun efek jaringan mengumpulkan sejumlah besar data pengguna dan memberikan pinjaman yang nyaman kepada peminjam, karena layanan ini menarik lebih banyak pengguna, peningkatan jumlah data membawa lebih banyak data yang dibuat pengguna, membentuk lingkaran DNA (Data-Jaringan-Aktivitas). Konsentrasi pasar yang dihasilkan telah menjadi lebih tinggi, dan kelebihan keuntungan atau keuntungan monopoli telah menyebabkan biaya pinjaman tinggi. Ledger terpadu mempertahankan pengaturan di mana pengguna tetap mengendalikan data mereka. Pengguna dapat memutuskan sendiri apakah pemberi pinjaman dapat berbagi atau menggunakan data mereka, sehingga mengurangi keuntungan pemberi pinjaman akibat konsentrasi pasar dan pada akhirnya menurunkan biaya pinjaman, menguntungkan penduduk dan bisnis.

Selain itu, buku besar yang terpadu juga dapat meningkatkan inklusi keuangan melalui peningkatan pengaturan berbagi data, sehingga data kelompok yang kurang beruntung seperti minoritas etnis dan rumah tangga berpendapatan rendah dapat dimasukkan ke dalam sistem kredit. Pemohon-pemohon ini dengan 'catatan kredit kecil' akan disaring dari data non-tradisional. Karena skor kredit tradisional bank lebih banyak mengganggu metrik risiko gagal mereka daripada kelompok lain, data yang lebih komprehensif yang tersedia dalam buku besar yang terpadu meningkatkan kualitas penilaian kredit, dengan demikian menurunkan biaya pinjaman untuk kelompok-kelompok ini.

3.2.4 Pencegahan Pencucian Uang

Dengan menggunakan kriptografi, sebuah buku besar yang terpadu juga bisa memperkenalkan cara baru untuk memperkuat AML (Anti-Money Laundering) dan CFT (Combating the Financing of Terrorism).

Institusi keuangan diwajibkan oleh hukum untuk melindungi data yang sangat sensitif dan properti, dan ketidakmampuan untuk berbagi data sensitif ini tanpa mengekspos informasi rahasia menghambat implementasi AML dan CFT. Ledger yang bersatu dapat menyediakan catatan transparan dan dapat diaudit dari transaksi, transfer, dan perubahan kepemilikan, sementara metode enkripsi memungkinkan lembaga keuangan untuk berbagi informasi ini secara rahasia satu sama lain lintas batas, dan mendeteksi penipuan sambil mematuhi regulasi data lokal. dan pencucian uang.

Keuntungan dapat ditingkatkan lebih lanjut dengan memanfaatkan tokenisasi dan sifat ganda dari token yang berisi informasi identifikasi dan menetapkan aturan transfer. Sebagai contoh, dalam bisnis pembayaran, informasi kepatuhan regulasi seperti pihak-pihak transaksi, atribut geografis dari pihak-pihak transaksi, dan jenis transfer dapat langsung disematkan dalam token. Proyek Aurora Pusat Inovasi BIS sedang menjelajahi bagaimana teknologi yang meningkatkan privasi dan analitik canggih dapat dimanfaatkan untuk melawan pencucian uang lintas lembaga keuangan dan lintas batas negara.

3.2.5 Sekuritas yang didukung aset

Sebuah buku besar yang bersatu yang menggabungkan kontrak pintar, informasi, dan tokenisasi juga dapat meningkatkan proses sekuritisasi aset dan penerbitan obligasi dan investasi.

Ambil sekuritas yang didukung hipotek (MBS) sebagai contoh. MBS adalah produk investasi yang mengumpulkan pinjaman hipotek dan membaginya ke dalam berbagai tingkat obligasi, yang kemudian dijual ke investor. Bahkan di pasar seperti Amerika Serikat, di mana likuiditas MBS mencapai US$12 triliun, proses sekuritisasi membutuhkan partisipasi lebih dari satu lusin perantara, sehingga prosesnya sangat rumit.

Dengan menerapkan kontrak cerdas otomatis, keterlambatan dalam aliran informasi dan modal dapat dihilangkan dan proses sekuritisasi dapat disederhanakan. Token dapat mengintegrasikan data real-time tentang pembayaran peminjam dan metode pengumpulan pembayaran serta alokasi investor, lebih lanjut mengurangi ketergantungan pada pihak perantara.

3.2.6 Green Finance

Keuangan hijau adalah kasus penggunaan khas lain di mana buku besar yang terpadu dan aplikasi ter-tokenisasi memungkinkan inovasi.

Dengan membuat platform digital di mana investor dapat mengunduh aplikasi dan menginvestasikan jumlah berapa pun ke dalam obligasi pemerintah tokenized melalui aplikasi untuk mendanai investasi hijau. Investor tidak hanya dapat memeriksa bunga yang masih harus dibayar selama periode obligasi, tetapi juga melacak jumlah energi bersih dan pengurangan emisi karbon yang dihasilkan oleh investasi ini secara real time. Obligasi ini juga memungkinkan investor untuk berdagang di pasar sekunder yang transparan.

Dalam proyek Genesis BIS Innovation Hub, BIS dan Otoritas Moneter Hong Kong telah bersama-sama terus menjelajahi di area ini dan meluncurkan proyek Evergreen pada tahun 2022 untuk menerbitkan obligasi hijau menggunakan tokenisasi dan buku besar yang terpadu. Arsitektur proyek dan proses penerbitan tingkat pertama ditunjukkan dalam gambar di bawah ini. Proyek ini sepenuhnya memanfaatkan buku besar terdistribusi yang terpadu untuk mengintegrasikan peserta yang terlibat dalam penerbitan obligasi pada platform data yang sama, mendukung alur kerja multipihak dan menyediakan otorisasi peserta spesifik, verifikasi waktu nyata, dan fungsi tanda tangan, meningkatkan efisiensi pemrosesan transaksi, sementara penyelesaian obligasi mewujudkan penyelesaian DvP, mengurangi penundaan penyelesaian dan risiko penyelesaian. Pembaruan data real-time platform untuk peserta juga meningkatkan transparansi transaksi. Meskipun proyek ini masih mengambil bentuk integrasi API sistem tradisional dan platform buku besar terpadu, ini adalah upaya yang bermakna dalam hal efisiensi transaksi dan pengurangan risiko.

1. Arsitektur keseluruhan proyek Evergreen

(Sumber gambar: https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf)

1. Proses alur kerja untuk penerbitan tingkat pertama proyek Evergreen diselesaikan dalam mode DvP

(Sumber Gambar:https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）

4. Prinsip dasar aplikasi ledger yang terpadu

Ada beberapa panduan umum yang harus diikuti saat menerapkan buku besar terpadu dan tokennya. Prinsip pertama adalah bahwa setiap aplikasi harus konsisten dengan struktur dua tingkat dari sistem moneter. Berdasarkan hal ini, bank sentral dapat terus mempertahankan mata uang tunggal melalui penyelesaian CBDC grosir, sementara sektor swasta dapat terus berinovasi dan memungkinkan penduduk dan bisnis untuk Mendapat Manfaat.

Selain itu, prinsip-prinsip yang terkait dengan lingkup penerapan dan tata kelola juga sangat penting. Prinsip-prinsip ini dapat menjelaskan bagaimana cara terbaik untuk memastikan perlakuan yang adil dan mempromosikan persaingan, dan juga dapat memastikan privasi data dan ketahanan operasional (Ketahanan Operasional). Implementasi prinsip-prinsip ini pada akhirnya bergantung pada kebutuhan dan preferensi masing-masing yurisdiksi, serta pada rincian aplikasi khusus mereka.

4.1 Lingkup, tata kelola, dan persaingan

4.1.1 Lingkup ledger bersatu

Seperti yang disebutkan sebelumnya, buku besar yang terpadu dapat berisi beberapa buku besar, dan setiap buku besar memiliki kasus penggunaan khusus. Oleh karena itu, penerapan buku besar yang terpadu dapat dimulai dengan skenario tertentu, dan efeknya akan lebih jelas. Gambar di bawah ini menunjukkan cakupan dan karakteristik aplikasi tokenisasi. Saat mengimplementasikan tokenisasi, efek implementasi harus ditimbang secara komprehensif. Karena tokenisasi relatif mudah diterapkan, pendapatannya mungkin tidak signifikan, tetapi tokenisasi relatif mudah. Untuk aplikasi yang sulit, manfaat setelah implementasi mungkin besar. Jadi, dalam jangka pendek, tokenisasi dapat fokus pada mengidentifikasi aset yang cocok untuk tokenisasi dan dapat diperdagangkan secara besar-besaran. Dimulai dari kasus penggunaan tertentu, cakupan buku besar yang terpadu dapat diperluas dari waktu ke waktu, tetapi cakupan akhirnya akan bergantung pada kebutuhan dan kendala spesifik dari masing-masing yurisdiksi.

Ledger yang disatukan sebenarnya adalah jenis baru dari FMI (atau kombinasi dari beberapa FMI). Seperti yang disebutkan dalam 'Prinsip Infrastruktur Pasar Keuangan' [10], prinsip paling dasar dari FMI adalah bahwa harus tersedia dalam kondisi yang dapat dilaksanakan dan dapat digunakan. Memberikan penyelesaian akhir yang jelas dan tidak ambigu dari mata uang bank sentral berlaku untuk infrastruktur sebanyak sistem pembayaran, deposito sekuritas sentral, sistem penyelesaian sekuritas, kliring kontra pihak sentral, dan basis data transaksi.

4.1.2 Tata kelola dan persaingan

Lingkup buku besar yang terpadu secara langsung memengaruhi pengaturan tata kelolanya, lanskap kompetitif, dan insentif untuk partisipasi.

Pengelolaan ledger yang terpadu dapat mengikuti pengaturan yang ada di mana bank sentral dan pelaku sektor swasta yang diatur berpartisipasi dalam pengelolaan sesuai dengan aturan yang telah ditetapkan. Mengambil penyelesaian pembayaran sebagai contoh, ketika ledger terpadu melibatkan mata uang dan pembayaran, bank sentral akan tetap bertanggung jawab atas penyelesaian akhir aset, dan untuk memastikan integritas, pemain sektor swasta yang diatur dan diawasi terus memberikan layanan kepada pengguna, mereka juga harus mematuhi peraturan KYC, AML, dan CFT saat ini yang berlaku dan melakukan diligensi yang berkelanjutan untuk memastikan kepatuhan privasi.

Seiring dengan bertambahnya cakupan buku besar, kebutuhan untuk pengaturan tata kelola juga meningkat. Sebagai contoh, buku besar yang bersatu untuk pembayaran lintas batas memerlukan interoperabilitas yang lancar antara Penyedia Layanan Pembayaran Swasta (PSPs) dan bank sentral yang berada di yurisdiksi yang berbeda dengan kerangka regulasi yang berbeda, sehingga memerlukan sejumlah besar transaksi lintas yurisdiksi. Sebaliknya, buku besar yang bersatu untuk penyelesaian sekuritas domestik memerlukan upaya koordinasi yang relatif sedikit.

Lingkungan yang terbuka dan adil sangat penting untuk persaingan dan inklusi keuangan. Dari perspektif kebijakan peraturan, penting untuk mempertimbangkan bagaimana pengenalan platform umum akan berdampak pada organisasi industri uang dan pembayaran dan, pada akhirnya, sistem keuangan secara keseluruhan. Platform terbuka dapat mendorong persaingan dan inovasi yang sehat di antara para pemain sektor swasta, sehingga mengurangi biaya bagi pengguna akhir dengan memotong margin tinggi. Otoritas pengatur perlu mencapai tujuan ini ketika merancang platform dan aturan yang sesuai untuk memastikan bahwa efek jaringan melayani kepentingan konsumen dan mencegah munculnya pemain monopoli.

Memberikan insentif keuangan yang sesuai kepada peserta potensial adalah kunci untuk mempromosikan persaingan. Tanpa insentif yang sesuai, penyedia layanan pembayaran swasta mungkin memilih untuk tidak berpartisipasi. Jika penerapan teknologi baru memengaruhi distribusi insentif ekonomi yang ada dan mengurangi pengaruh atau manfaat kepentingan yang telah ada, itu dapat menghambat peserta dari menerapkan teknologi baru. Partisipasi wajib sambil menyediakan infrastruktur yang memungkinkan pemain swasta untuk berinovasi kemungkinan akan menjadi kunci untuk implementasi. Peserta akan dapat memperoleh insentif ekonomi dari itu. Seiring dengan meningkatnya jumlah peserta, efek jaringan akan menjadi lebih menonjol, membentuk efek aglomerasi.

4.2 Privasi Data dan Ketahanan Cyber

Sebuah buku besar yang terpadu menggabungkan mata uang, aset, dan informasi di platform yang sama, menjadikan privasi data dan ketahanan operasional sangat penting.

4.2.1 Perlindungan privasi

Pengumpulan berbagai jenis data di satu tempat mungkin menimbulkan kekhawatiran tentang pencurian atau penyalahgunaan data. Untuk melindungi privasi pengguna, perlindungan yang memadai perlu diambil, dan data pada buku besar yang bersatu harus dikelola dengan metode konservatif untuk mencapai tujuan perlindungan privasi. Masalah yang sama juga ada pada rahasia bisnis. Hanya ketika informasi rahasia mereka benar-benar dilindungi, perusahaan bersedia menjadi peserta dalam buku besar yang bersatu.

Membuat partisi dalam lingkungan data buku besar terpadu adalah cara penting untuk melindungi privasi, yang memungkinkan setiap peserta hanya melihat dan memiliki izin untuk mengakses data yang relevan di partisinya sendiri. Penerapan kunci privat semakin memperkuat perlindungan data. Pembaruan data di partisi, otentikasi identitas, dan otorisasi transaksi semuanya diselesaikan melalui kunci pribadi, memastikan bahwa hanya akun resmi yang dapat mengelola data partisi.

Teknologi enkripsi adalah cara yang efektif lainnya untuk melindungi privasi. Ketika peserta yang berbeda berinteraksi dalam transaksi, informasi dari partisi-partisi yang berbeda perlu dibagikan dan diurai dalam lingkungan eksekusi. Teknologi berbagi data yang aman memungkinkan perhitungan matematis dilakukan langsung pada data yang terenkripsi atau diubah menjadi anonim tanpa mengekspos informasi sensitif. Hal ini tidak hanya memenuhi keinginan lembaga keuangan dan pengguna untuk berbagi data dalam bentuk yang melindungi privasi, tetapi juga mempromosikan persaingan dan inovasi karena desentralisasi. Rahasia perdagangan dapat dilindungi dengan cara mengenkripsi kontrak pintar individual, karena hanya pemilik kode atau pihak yang ditunjuknya yang dapat mengakses rincian kontrak.

Ada berbagai teknologi yang dapat mencapai kerahasiaan informasi dan perlindungan privasi dalam buku besar yang terpadu, dan masing-masing memiliki kelebihan dan kekurangan karena tujuannya, serta berbeda dalam hal perlindungan privasi, beban komputasi, dan kesulitan implementasi.

Selain itu, sebagai lembaga yang melayani kepentingan publik dan tidak memiliki kepentingan komersial dalam data pribadi, bank sentral dapat memastikan implementasi perlindungan privasi dari sumber saat merancang buku besar yang terpadu, seperti menyematkan hukum privasi langsung ke dalam token buku besar yang terpadu. Hukum privasi data memberikan konsumen hak untuk memberikan izin atau menolak pihak ketiga untuk menggunakan data mereka. Sebagai contoh, Peraturan Perlindungan Data Umum Uni Eropa mengharuskan perusahaan menghapus data pribadi konsumen, dan Undang-Undang Perlindungan Privasi Konsumen California memberikan konsumen kekuatan untuk memahami perusahaan. Rincian pengumpulan informasi dll. Penegakan efektif terhadap hukum privasi data dapat ditingkatkan dengan memanfaatkan buku besar yang terpadu dan menyematkan opsi untuk melarang penjualan data pribadi atau menghapus data pribadi secara langsung ke dalam kontrak pintar token dan transaksi.

4.2.2 Serangan Siber

Selain perlindungan privasi, ketahanan jaringan juga penting. Dalam beberapa tahun terakhir, kerugian akibat serangan cyber telah meningkat signifikan, dan perlindungan ketahanan jaringan yang kuat diperlukan dari kedua level institusi dan hukum. Ketika FMI atau buku besar terpadu mengalami serangan cyber, dibandingkan dengan kerugian keuangan dan reputasi yang besar yang disebabkan, hal itu akan menyebabkan paralisis luas pada sistem keuangan dan akhirnya kerugian sosial yang tak terukur. Semakin luas cakupan buku besar terpadu, semakin besar risiko titik kegagalan tunggal, dan semakin besar kerugian yang dapat disebabkan. Oleh karena itu, investasi yang memadai dalam ketahanan dan keamanan jaringan sangat penting, membutuhkan implementasi beberapa lapisan langkah keamanan untuk integritas dan kerahasiaan data buku besar terpadu.

5. Kesimpulan

Untuk sepenuhnya mewujudkan potensi inovasi mata uang, pembayaran, dan layanan keuangan lebih luas, serta membangun sistem moneter masa depan yang dapat beradaptasi dengan kebutuhan nyata dan perkembangan inovatif, peran bank sentral sangat penting.

Artikel ini menguraikan blue print untuk sistem moneter masa depan yang memanfaatkan potensi transformatif dari tokenisasi untuk memperbaiki struktur yang ada dan membuka kemungkinan baru. Blue print ini mengusulkan infrastruktur pasar keuangan baru yang disebut Ledger Terpadu, yang mengintegrasikan CBDC, deposito yang di-tokenisasi, dan hak dan kepentingan yang di-tokenisasi dalam aset finansial dan real lainnya ke dalam satu platform. Keuntungannya adalah, pertama, platform ini memungkinkan integrasi yang mulus dan eksekusi otomatis dari berbagai transaksi keuangan, mencapai sinkronisasi dan penyelesaian instan; kedua, platform ini mengkonsentrasikan semua konten data informasi pada platform yang sama, menggunakan kontrak pintar untuk mengatasi masalah informasi dan insentif, serta melayani Kepentingan Publik.

Konsep-konsep tokenisasi dan buku besar yang terpadu mengungkapkan konteks pengembangan sistem moneter masa depan, tetapi dalam aplikasi sebenarnya, kebutuhan dan pembatasan spesifik dari setiap yurisdiksi menentukan lingkup dan urutan aplikasinya. Selama pengembangan ini, beberapa buku besar dapat bersamaan dan saling terhubung melalui API untuk interoperabilitas.

Selain itu, mewujudkan visi ini memerlukan upaya bersama dari sektor publik dan swasta untuk mendorong penelitian dan pengembangan solusi teknologi, mendirikan platform digital bersama, dan memastikan regulasi dan pengawasan yang tepat. Melalui kerjasama, inovasi, dan integrasi yang berkelanjutan, kami percaya bahwa kita dapat mendirikan sistem moneter berdasarkan saling percaya, mewujudkan susunan ekonomi baru, meningkatkan efisiensi dan aksesibilitas transaksi keuangan, dan memenuhi kebutuhan yang berubah dari penduduk dan bisnis.

Catatan akhir

[1] Lihat halaman asli 88

[2] Lihat halaman aslinya 89

[3] Perbankan dalam arti sempit mengacu pada realisasi sistem cadangan lengkap, yang memerlukan deposito bank komersial (kewajiban bank) didukung oleh cadangan deposito 100% (deposito bank komersial dengan bank sentral). Dalam model ini, bank-bank komersial mentransfer semua depositonya ke bank sentral dan tidak dapat mengeluarkan pinjaman untuk mencapai ekspansi kredit. Bank-bank komersial hanyalah saluran melalui mana bank sentral melepaskan uang. Semua ekspansi kredit dicapai melalui ekspansi neraca bank sentral. Dalam sistem perbankan yang sempit, semua mata uang adalah mata uang dasar yang dipasok oleh bank sentral, dan tidak ada efek penggandaan uang yang dicapai oleh bank komersial melalui pinjaman.

[4] Untuk arsitektur spesifik, silakan lihat Gambar B1 dari teks asli.

[5] Untuk detailnya, lihat kotak C di halaman 99 dari teks asli

Ketika pelanggan melakukan pembayaran dengan kartu kepada pedagang, proses otorisasi dan verifikasi tambahan diperlukan. Proses ini melibatkan pedagang, bank pembeli, bank penerima, dll., dan seringkali juga termasuk layanan kontrol akses untuk memverifikasi instrumen pembayaran (kartu debit atau kredit masuk)

[7] Untuk detail, lihat kotak D di halaman 100 dari teks asli

[8] Mekanisme Tabungan Likuiditas (LSM) adalah fitur tambahan dari sistem pembayaran yang digunakan untuk membantu bank mengelola likuiditas mereka dan mengurangi risiko likuiditas. Ini sering digunakan bersama dengan sistem penyelesaian bruto real-time (RTGS). Fungsi LSM adalah untuk mengontrol pelepasan pembayaran antrian berdasarkan pembayaran offset atau sebagian offset yang diterima selama proses antrian pembayaran. Ini berarti bank dapat mengelola likuiditas pembayaran mereka dengan lebih efisien, daripada harus menunggu semua pembayaran tiba sebelum membersihkannya. Ini membantu membuat sistem pembayaran lebih efisien dan mengurangi kemungkinan penundaan pembayaran. LSM membantu memastikan kelancaran operasional sistem pembayaran dan mengurangi risiko likuiditas sistem pembayaran

Perilaku naik gratis merujuk pada individu atau organisasi yang menikmati manfaat dari suatu sumber daya atau layanan tertentu tanpa menanggung biaya atau kewajiban yang sesuai. Perilaku ini terjadi baik pada barang publik maupun pada properti bersama. Perilaku naik gratis terjadi dalam lonjakan bank karena tidak semua deposito memiliki kemampuan untuk mengidentifikasi risiko bank. Ketika beberapa deposito dengan kemampuan identifikasi risiko mendapatkan wawasan tentang risiko bank, mereka akan menjadi yang pertama untuk menarik depositonya, tetapi deposito lain tanpa kemampuan identifikasi akan. Mengikuti tren dan melakukan penarikan, akhirnya menyebabkan lonjakan.

[10] Prinsip-prinsip Infrastruktur Pasar Keuangan (Prinsip-prinsip Infrastruktur Pasar Keuangan) adalah seperangkat prinsip yang diterbitkan oleh BIS pada tahun 2012 untuk memandu dan menstandardisasi operasi infrastruktur pasar keuangan (FMI). Untuk detailnya, lihathttps://www.bis.org/cpmi/publ/d101a.pdf

referensi

https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2023e3.htm

https://www.zhihu.com/question/20258395

https://www.ccvalue.cn/article/1273028.html

http://www.thfr.com.cn/post.php?id=46333

Penyangkalan：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [panews]. Semua hak cipta milik penulis asli [Aturan kecil Web3]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.