この市場サイクルでは、イーサリアムのパフォーマンスは期待を下回っています。オルトコインのリーダーとして、ビットコインが達成したにもかかわらず、イーサリアムは停滞しているだけでなく、

新しい歴史的な高値を記録する一方で、エコシステムの開発が停滞しているとも言われており、新しい物語が欠如しており、Solanaなどの競合他社に勢いを失っており、Layer 2の「ゴーストチェーン」のような論争に直面しています。

これらの問題がさらにエスカレートする中、コミュニティの不満は高まり、イーサリアム財団（EF）は批判の的となっています。いくつかのコア開発者の離脱やEFへの公開批判は、内部の不手際の認識を一層強化しました。これに対し、EFはついに行動を起こしました。共同創設者のヴィタリック・ブテリンが「EF指導部の大規模な再編」と発表した声明に続き、財団はDeFiエコシステムを支援するために財源から5万ETHを割り当て、コミュニティとのコミュニケーションを改善するためにソーシャルメディアマネージャーを採用するなどの一連の取り組みを開始しました。

この記事では、イーサリアム財団の現状について、その役割、エコシステムへの参加、組織構造、資金利用、およびETHの売却をめぐる論争に焦点を当てた詳細な分析を提供します。さらに、現在イーサリアムが直面しているより広範な課題についても探求します。

主な論点：非効率性、ETHの売却、透明性の欠如

2014年の設立以来、イーサリアム財団はイーサリアムエコシステムの開発において不可欠な役割を果たしてきました。しかし、近年、リーダーシップチームへのアプローチの困難さ、内部の効率の悪さ、財務の透明性の欠如などの問題により、その市場評判は着実に低下しています。特に懸念されるのは、EFが定期的にETHを売却していることで、これにより価格の下落に直接貢献していると考えるトークン保有者を不安にさせています。以下のセクションでは、さらに深い分析を提供します。

透明性の欠如

EEFの透明性の問題は、主に財務支出と内部の意思決定を中心に展開しています。

財務面では、EFは段階的に一部の資金提供の詳細を公開し始めています-四半期ごとの生態系サポートプログラム（ESP）助成金や異なる取り組みの年間支出概要など-ただし、開示水準は依然として不十分です。

ソース：esp.ethereum.foundation

例えば、生態系プロジェクトを助成金やその他の支援を通じて資金提供することを目的としたESPプログラムは、2022年に397件のプロジェクトをスポンサーし、総支出額は3000万ドルでした。2023年には498件のプロジェクトに増加し、総額6110万ドルとなりました。2014年の創設以来、このプログラムはコミュニティ参加、教育、コンセンサスレイヤーの開発、ゼロ知識証明、開発者ツールなど、さまざまな領域にわたって累計4439万ドルを費やしてきました。ただし、EFは、スポンサーされたプロジェクトの名前のみを公表しており、助成金の正確な金額を明らかにせず、プロジェクトの進捗状況に関するフォローアップの更新も提供していません。

内部の意思決定に関して、EFの透明性は同様に疑問の余地があります。プロジェクト資金を例に取ると、EFは明確な選択基準や詳細な資金提供ガイドラインをまだ公開していません。主観的な評価のために少数の意思決定者に依存することは、不公平なリソース配分や高いポテンシャルを持つプロジェクトに対する逃した機会についての懸念を引き起こします。

実行と資金利用の非効率

1月中旬、初期のEthereum開発者であるEric(@econoar) EFからの離脱を発表し、財団の手続きが煩雑で過度な時間と労力が必要であり、さらに、リーダーシップが広範なコミュニティとの関係が乏しいと批判しました。

EFの2024年の年次報告によると、この財団はRobust Incentives Group（RIG）、Geth、Applied Research Group（ARG）、およびConsensus R&Dチームを含む20以上の独立したチームで構成されており、それぞれ異なる研究分野に焦点を当てています。ただし、EFはこれらのチームの内部構造や運用ワークフローを開示していません。この緩く組織されたコミュニティモデルは、企業の構造と比較して効率の面で非効率につながることが避けられません。

さらに、EFの巨額の支出は批判を浴びています。レポートによると、EFの年間支出は2022年に1億500万ドルで、2023年には1億3400万ドルに増加しました。内部経費は総予算の36.2%から37.2%に上昇し、1200万ドル増加しました。一方、外部支出は1750万ドル増加しました。これらの資金のほとんどはコミュニティ開発、プロジェクト資金、技術研究に割り当てられましたが、支出規模はコミュニティの期待を上回っています。

ソース：ethereum.foundation

そのため、コミュニティ内の多くの人々がEFに予算を大幅に削減するよう求めています。Aaveの創設者であるスタニ・クレチョフは、支出の抑制、スタッフの削減、持続可能な収益モデルの確立などの改善を提案しています。一方、イーサリアムの創設メンバーであるアンソニー・ドノフリオは、EFの支出から測定可能な成果を確実にするため、財務の説明責任の必要性を強調しています。

ETH売り出し論争

ブロックチェーンの透明性のため、EFのオンチェーン取引は非常に目立ちます。長い間、財団のETH売却は市場の天井のシグナルと見なされており、EFは「ピーク時に売却する達人」というニックネームを得ています。

ただし、EFの過去の売却の分析とETH価格のトレンドを比較すると、EFの「市場のタイミング」能力は、おそらく確実な市場の天井の指標ではなく、偶然の一致である可能性が高いことが示唆されます。大規模なEFの売却はしばしば短期的な市場のボラティリティを引き起こしますが、それが持続的なETH価格の低下の背後にある決定的な要因であるとは限りません。

EFは、定期的なETH売却が必要であると主張し、これにより長期的な運営を確保し、熊市中の経費をカバーするために十分な法定通貨準備を維持していると説明しています。

ソース：intel.arkm.com

2025年2月23日現在、EFは約6億8100万ドル相当の暗号通貨を保有しており、そのうち99.98%がETHに相当し、総ETH供給量の約0.2%に相当します。さらに、EFは非暗号投資や資産で1億8000万ドルを保有しています。

実際、これらの論争に対処することは、見かけよりもはるかに複雑です。これらは、EFの曖昧な組織モデル、明確な役割定義、長期的なビジョンと短期的な現実との間の対立、およびEthereumエコシステム全体に影響するより広範な課題など、より深い構造的な問題から生じています。これらの問題を解決するには、内部のEF改革とEthereumコミュニティの集合的な取り組みが必要です。

企業のようなエンティティ vs. コミュニティ組織

EFはその運営モデルにおいてユニークな逆説を示しています。2014年の設立以来、EFは中央集権的な企業でもないし、従来の非営利組織でもないと主張しながらも、実際には、EFは管理、チームリーダー、研究者、開発者、コミュニティメンバーを含む構造化された階層を持つ中央集権的なエンティティのように運営されています。意思決定者の少数派が、財務資金、エコシステムのリソース、および開発方針に対する絶対的な統制を保持しています。

このあいまいな構造は、コミュニティの一部のメンバーを不安にさせています。多くの人が、企業モデルの方が効率が高く経済的な利益がもたらされると信じていますが、緩やかに組織されたコミュニティ構造は責任を持たず、長期的な持続可能性を損なうと考えています。重要な意思決定者に対する広範なコミュニティの承認の欠如も、信頼問題を悪化させています。

EFの現エグゼクティブディレクターである宮口綾は、以前はクラーケンの日本での事業を率いていました。2018年に就任して以来、彼女はコミュニティからの大きな圧力に直面しており、辞任を求める声や、「アヤを殺せ」などの過激な発言さえありました。

これに対し、ヴィタリック・ブテリンはそのような発言を公然と非難し、「純粋な悪意」と呼びました。また、「イーサリアム財団のリーダーシップチームに関する決定者は私だけだ」と明言しました。さらに、「あなたは私がしたいことに興味を持つ意欲を減少させている」と述べました。

これらの見かけ上の独裁的な発言は、再びコミュニティ内で広範な論争を引き起こしました。イーサリアムの共同創設者であり精神的指導者であるVitalikの言動は、コミュニティメンバーによって指導的な力と見なされています。彼は分散型のガバナンスを強く提唱し、「もしイーサリアムが企業になれば、その意味の大部分を失うだろう」と強調していますが、明確なガバナンスフレームワークや規制の不在は、この混沌とした中央集権的な意思決定アプローチが今後も続く可能性が高いことを意味します。

長期的なビジョンと短中期の目標

EFは、イーサリアムエコシステムの調整者として位置付けられ、重要プロジェクトをサポートし、それらをエコシステムの中核として育成するためのリソースを割り当てます。同時に、EFは積極的にイーサリアムを外部に推進し、大規模な採用を目指し、最終目標としてイーサリアムを「世界の究極のコンピューター」として実現することを目指しています。

このビジョンの一環として、EFは長期的な考え方、ミニマリズム、そして価値の管理に忠実です。この視点はまた、なぜEFが短期的な経済的利益や成功や権力の蓄積の従来の尺度よりも技術の繰り返しと社会的価値を優先するかを説明しています。

ただし、この理想的な長期ビジョンは、即座の市場の要求との間に重要な乖離を生み出しています。Solana共同創設者のアナトリー・ヤコヴェンコ氏は、イーサリアムの最大の課題は、データの可用性（DA）の長期的な不確実性とETHの「超音波マネー」としての見通しの不明瞭さにあると指摘しています。

また、長期的なビジョンを維持しようとする努力の一環として、EFは技術、政治、およびガバナンスの問題について中立を維持してきました。この戦略により不必要な論争を避けることに役立ちましたが、リソースを確保し、ファーストムーバーの利点を獲得する機会を逃すこともありました。Ethereumエコシステム内で危機が訪れた際、EFは幕の後ろから出て、より積極的な役割を果たす必要があるかもしれませんが、同時にEthereumの核心原則に忠実であることを忘れてはなりません。エコシステムの進歩を指導し推進するために。

改革目標と措置

EFに関連する論争に対応して、Vitalik Buterinは、以下の目標を達成するために大規模な改革を計画しています。

ソース: @VitalikButerin

• EFのリーダーシップチームの技術的な専門知識を向上させる。
• EFリーダーシップとエコシステム参加者との双方向コミュニケーションの向上、個人および機関利用者、アプリケーション開発者、ウォレットプロバイダー、Layer 2（L2）ソリューションなど、新規および既存のステークホルダーを含む。
• 実行能力と効率を高めるために新しい才能を募集しています。
• アプリケーション開発者を積極的に支援しつつ、特にプライバシー、オープンソースの原則、検閲への抵抗などの基本的な価値観や譲れない権利をアプリケーションレイヤーで守ることを確実にする。
• 分散化、プライバシー技術、イーサリアムのオンチェーン利用の拡大、支払いや資産管理などのアプリケーションを含む。

同時に、彼は一部の原則が変わらないことも明確にしました。これには、イデオロギーの変化はないこと、EFは規制機関や影響力のある政治家に積極的に働きかけることはないことが含まれます、特に米国だけでなく、Ethereumの地位を世界的に中立なプラットフォームとして危うくするリスクのある主要な国のいずれでも。EFは既得権益の闘いの場にはならず、高度に集権化した組織にも進化せず、Ethereumの「主要プレーヤー」としての立場を確立しません。

これらの戦略的変更に加えて、EFはすでに変更の実施を開始しています。最近のアップデートによると、EFはソーシャルメディアマネージャーやコミュニティエンゲージメントスタッフの採用を進め、エコシステムへの直接参加を強化しています。さらに、EFは自己資金からDeFiエコシステムをサポートするために50,000 ETHを割り当てました。2月中旬、Sparkに10,000 ETH、Aave Primeに10,000 ETH、Aave Coreに20,800 ETH、Compoundに4,200 ETHを配分し、さらにステーキングの取り組みを検討しています。

注目すべきは、VitalikとEFがイーサリアムの採用促進を目指すEtherealizeという企業にも投資していることです。報告によると、昨年9月に辞任した元EF研究者であるDanny Ryanが共同創業者としてEtherealizeに参加したとされています。これらの動きは、VitalikとEFが現在の課題から脱却しようとする決意を示していますが、市場が好意的に反応するかどうかは不透明です。

イーサリアムに直面する課題

EFの論争が一時的に収まるかもしれませんが、それらは主にETHの停滞した価格とエコシステムの遅い進展に対するコミュニティの不満のはけ口として機能しています。緊急の解決策が必要な本当の問題はイーサリアム自体です。

弱いナラティブ

イーサリアムのエコシステムはボトルネックに達しており、ガス手数料、アクティブアドレス、および日次取引件数などの主要オンチェーンメトリクスは、過去1年間ほとんど顕著な成長を示していません。Dencunアップグレード、スポットETFの承認、およびリステーキングなどのストーリーが高い期待を集めていた一方、市場の反応は冷めていました。たとえば、2025年2月21日時点で、米国のビットコインスポットETFは累積純流入額395.6億ドルを記録していましたが、イーサリアムスポットETFは315億ドルしか集められていませんでした。これは鮮明な対照です。

Ethereumのロードマップによると、次の主要なマイルストーンは4月8日に予定されているPectraアップグレードです。 Ethereumの歴史の中で最も包括的なアップグレードの1つであるPectraには、ユーザーエクスペリエンスの向上、L2ブロック容量の増加、スケーラビリティの向上を目的とした最大20のEthereum Improvement Proposals（EIPs）が含まれます。

Solanaや他の公共チェーンからの競争

Solana、SUI、および他の競合するパブリックブロックチェーンの台頭は、イーサリアムに対する重大な脅威となっています。特にSolanaはMEMECOINブームを席巻し、高速取引と低手数料を活用して過去最高のトークン価格の急騰を実現しています。さらに、Solana Virtual Machine（SVM）エコシステムの急速な成長は、そのネットワーク効果をさらに強化しました。

イーサリアムの支持者の中には、ソラナの人気が持続可能なユーザーベースにはならないと主張する一方で、そのエコシステムはまだイーサリアムに遅れを取っているとする人もいますが、ソラナの強力な性能がイーサリアムの流動性とユーザーベースに大きな影響を与えていることは否定できません。

レイヤー2（L2）の課題

イーサリアムのスケーリング戦略は、過去数年間にEFやエコシステム参加者から強力な支持を受けているLayer 2ソリューションを中心としています。これらのL2ネットワークは、取引コストを削減しネットワーク容量を増やすのに成功しています。しかし、L2ソリューションの急速な拡散は市場需要を大幅に上回り、イーサリアムエコシステム内で過剰な分断を引き起こしています。ユーザーや流動性は異なるL2間に分散しており、全体的なユーザーエクスペリエンスに深刻な影響を与えています。

さらに重要なことに、イーサリアムのLayer 1（L1）とそのL2ネットワークとの関係が不均衡になっています。L1は引き続きL2ソリューションに「血液を供給」していますが、L2はL1に期待される価値を提供していません。彼らはイーサリアムに安定した長期的な収益を生み出すことも、エコシステムの中核資産であるETHへの需要を高めることもできておらず、独自のトークンインセンティブモデルがETHへの依存を弱めています。

これに対し、Synthetixの創設者Kain Warwickは、EFにL2ソリューションが収益を使ってETHを買い戻すことを義務付けるよう呼びかけ、その需要を高め、その価値を支援するよう求めています。Curveの創設者であるMichael Egorovは、EFがL2戦略を完全に放棄すべきだというより過激な立場を取っています。さらに、Vitalik Buterinも公に、L2プロジェクトがETHをエコシステムの基幹資産として強化する措置を採用することでL1に還元するよう促しています。

サマリー

内部および外部の課題に直面しながら、イーサリアム財団（EF）は、リーダーシップの技術的専門知識の向上、コミュニティエンゲージメントの強化、実行効率の最適化、およびアプリケーションレイヤーの開発に焦点を当てるなど、一連の改革を通じて自らを再活性化しようとしています。しかし、EFはイーサリアムエコシステムの一部にすぎず、エコシステムの復活の責任を単独で負うことはできません。

イーサリアムが現在の困難を乗り越えるには、エコシステム全体の参加者の集合的な努力が不可欠です。技術、ガバナンス、エコシステム開発の協調した進歩を通じてのみ、イーサリアムは競争力を取り戻し、ブロックチェーン業界の最前線での地位を回復することができます。