Encaminhar o Título Original: Guia Completo para Bolsas de Contratos Perpétuos Descentralizados: Tecnologia, Tendências e Previsões

Autor (Estudante)|@elliett2077

Instrutor|@CryptoScott_ETH

Primeira data de lançamento | 2023.8.11

1. Derivativos incluem contratos perpétuos, opções, taxas de juros, ativos sintéticos, índice de volatilidade, etc. Este artigo discute principalmente a tecnologia, mercado e desenvolvimentos de fronteira das bolsas de contratos perpétuos descentralizadas dentro do setor de derivativos.
2. Nos últimos anos, o desenvolvimento de faixas DEX derivadas cresceu rapidamente, com um valor de mercado superior a $2 bilhões, representando aproximadamente 7,9% do valor total do mercado DeFi. O Verão DeFi e o fracasso da FTX aceleraram o crescimento rápido do DEX derivado, mas, de uma perspectiva de estrutura de mercado, a negociação de derivativos é predominantemente monopolizada por CEX, com DEX representando apenas 3% do volume total de negociação.
3. Forte concorrência da CEX, restrições nos livros de ordens on-chain, etc., dificultam o avanço do DEX derivativo. Enquanto isso, a demanda significativa de negociação de derivativos e a baixa taxa de penetração do DEX são fatores impulsionadores para o desenvolvimento da indústria.
4. Em termos de competição, quase 90% das negociações de derivativos on-chain ocorrem na Camada 2; a DEX do livro de ordens supera a DEX do pool de liquidez, com a dYdX dominando o mercado; GMX e dYdX têm receitas de taxa altas, mas o gTrade tem uma lucratividade mais forte.
5. Contrato perpétuo DEX principalmente se dividem em duas categorias: livro de ordens e pool de liquidez:

a. Livro de Ordens

Livro de ordens é essencialmente um mecanismo de correspondência que combina ordens de compra e venda. No entanto, ele depende de provedores de liquidez, o que cria riscos regulatórios. Projeto representativo: dYdX.

b. Pool de Liquidez

Ativo único DAI como LP: Sem retornos garantidos e possui mecanismo de amortecimento. Projeto representativo: gTrade

Cesta de ativos como LP: Fornece liquidez global. Projeto representativo: GMX

Ativos sintéticos: usados como dívida global e podem reduzir o atrito spot. Projeto representativo: Kwenta

Modelo vAMM: usado para proteger garantias, sem perda impermanente. Projeto representativo: Protocolo Perpetua

1. Há uma competição acirrada no DEX de contrato perpétuo, e para fazer avanços, é necessário: em primeiro lugar, alavancar a atualização do Ethereum para melhoria de desempenho; em segundo lugar, oferecer os melhores preços de mercado através de liquidez agregada; em terceiro lugar, desenvolver cópia de negociação on-chain para atrair mais usuários e expandir os volumes de negociação; em quarto lugar, integrar ativos tradicionais para abordar as deficiências das bolsas de futuros e atender a diversas demandas.

   1. Visão Geral da Indústria

1.1 Evolução Histórica

Em 2018, nasceu o DeFi, e atingiu alturas sem precedentes durante o Verão DeFi de 2020. Enquanto as DEXs spot continuavam a amadurecer, as DEXs derivativas começaram a florescer. Hoje, três anos após o Verão DeFi, as DEXs derivativas lideradas pela dYdX, GMX e SNX têm uma capitalização de mercado combinada superior a US$ 2 bilhões, representando aproximadamente 7,9% da capitalização de mercado total do DeFi.

Se o Verão DeFi foi o big bang das DEXs derivativas, onde tudo nasceu com um estrondo após um período de silêncio, então a falência da FTX pode ser vista como uma explosão de supernova no desenvolvimento das DEXs derivativas. A explosão iluminou todo o mercado de criptomoedas, e o material e a energia que deixou para trás desencadearam a formação de 'novas estrelas'. A queda da FTX levou a um ceticismo sem precedentes sobre as exchanges centralizadas, sinalizando a chegada da era das exchanges descentralizadas de derivativos.

1.2 Visão Geral do Mercado

Atribuída a bolhas de avaliação e saídas maciças de capital, a capitalização de mercado total dos protocolos DeFi caiu 72,9% de 2022 a 2023, atingindo US$ 17,9 bilhões. Embora 2022 tenha sido um inverno de protocolo DeFi, em comparação com as quedas significativas dos protocolos de empréstimo e agregadores de rendimento em 80,5% e 85,3%, respectivamente, a situação do mercado de derivativos foi relativamente otimista, com uma queda anual geral de 65,0%, mas um aumento de participação de mercado para 7,9%, ultrapassando os agregadores de rendimento, graças ao forte crescimento de exchanges de contratos perpétuos descentralizadas como GMX e Gains Network.

Visão Geral do Mercado de Derivativos: Crescimento rápido no volume de negociação de derivativos, superando em muito o volume à vista.

Nas categorias tradicionais de ativos, o volume de negociação de derivativos supera em muito o do mercado à vista. Tomando o mercado de câmbio como exemplo, a rotatividade de derivativos é três vezes a do à vista. Nos últimos anos, influenciado pela pandemia e pelas flutuações econômicas, o comércio de derivativos aumentou significativamente. Em 2022, o volume de negociação global de futuros e opções atingiu 83,848 bilhões de contratos, um aumento de 33,98% ano a ano.

No mundo das criptomoedas, de acordo com os dados da TokenInsight, a negociação de derivativos representa agora 68,77% de todo o mercado de criptomoedas, apenas o dobro do spot, uma proporção menor do que ativos tradicionais. O Block mostra que a relação de volume de negociação spot-derivativos para os dois principais ativos de criptomoedas mainstream, Ethereum e Bitcoin, é respectivamente de 0,13 e 0,23, com o volume de derivativos superando em muito o spot.

Em janeiro de 2023, o volume de negociação de derivativos de criptomoedas aumentou 76,1% em comparação com dezembro de 2022, atingindo US$ 2,04 trilhões. À medida que o mercado de criptomoedas melhora e amadurece gradualmente, sua tendência de desenvolvimento é semelhante à dos mercados financeiros tradicionais, com a escala de vários produtos derivativos se expandindo continuamente, superando em muito o mercado à vista e com um tremendo potencial.

Comparação Horizontal: A grande maioria das negociações de derivativos ocorre em CEXs, com os DEXs tendo uma participação de mercado muito baixa.

Atualmente, apenas 3% de todo o volume de negociação de derivativos ocorre em DEXs, com os restantes 97% do volume de negociação de derivativos executados em CEXs. Entre os dez maiores volumes de negociação de derivativos, apenas a dYdX tem presença. O mercado de derivativos é dominado esmagadoramente por CEXs, com os DEXs de derivativos ocupando apenas uma pequena parcela de mercado e não representando uma ameaça à posição dos CEXs.

Comparação Vertical: A participação de mercado das DEXs derivativas é significativamente menor do que a das DEXs spot.

No mercado de derivativos, o volume de negociação na DEX representa apenas 1,3% do volume total de negociação; enquanto no mercado à vista, essa proporção é próxima de 6%, com a maior exchange centralizada Binance detendo apenas 16,95% de participação de mercado, metade de sua participação no mercado de derivativos. Isso indica que, dentro das exchanges descentralizadas, os derivativos são muito menos maduros do que a negociação à vista, com um espaço significativo para crescimento.

1.3 Barreiras da Indústria

Intensa Competição das Exchanges Centralizadas

Embora o incidente da FTX tenha realmente abalado a confiança dos usuários em bolsas centralizadas e aumentado a conscientização sobre os riscos associados às agências de custódia central, as DEXs ainda estão atrás das CEXs em muitos aspectos, incluindo taxas de negociação mais altas e barreiras à entrada, funcionalidades de negociação limitadas e riscos de perda de fundos. Portanto, as DEXs ainda têm um longo caminho a percorrer antes de alcançar uma adoção generalizada.

Restrições dos Livros de Ordens On-Chain

Embora o modelo de livro de ordens funcione bem em profundidade de liquidez e descoberta de preços, implementar um sistema de livro de ordens totalmente on-chain é desafiador até mesmo para DEXs de contratos perpétuos como dYdX, devido a limitações técnicas. Portanto, o dYdX precisa confiar nos Serviços da Web da Amazon para correspondência de pedidos off-chain em vez de correspondência completa on-chain.

Além disso, o modelo de livro de ordens enfrenta possíveis riscos regulatórios. O funcionamento tranquilo do modelo de livro de ordens depende fortemente da profundidade da liquidez, portanto, depende fortemente dos formadores de mercado. Nos Estados Unidos, os formadores de mercado estão sujeitos a uma supervisão rigorosa das autoridades financeiras, como a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e a Autoridade Reguladora da Indústria Financeira (FINRA), e precisam cumprir as leis de valores mobiliários e os requisitos governamentais de combate à lavagem de dinheiro. O incidente da FTX expôs ainda mais os riscos enfrentados pelos formadores de mercado, o que poderia afetar diretamente a estabilidade das bolsas de livro de ordens, como dYdX.

Falta de Modelos Viáveis

Embora o modelo atual de AMM tenha muitos designs inovadores e melhorias para abordar suas deficiências, como fabricantes de mercado automatizados virtuais (vAMM), AMM híbrido e AMM de captura de MEV, os designs atuais ainda precisam ser aprimorados e exigem muitos testes e iterações contínuas do produto.

Além disso, a maioria dos protocolos de derivativos atuais são inspirados no modelo de mercado à vista Uniswap V2, com um pool de liquidez ilimitada e um modelo de formador de mercado automatizado. No entanto, as deficiências desse modelo residem em suas altas exigências para sistemas de gerenciamento de risco de LP e incentivos de LP, exigindo forte controle de risco e altos incentivos para se proteger contra riscos mais altos e estimular a motivação de LP.

1.4 Drivers da Indústria

Necessidade urgente de inovação de mecanismos e melhoria da experiência do usuário

O sucesso do modelo GMX levou muitas equipes a imitá-lo, resultando no surgimento de inúmeros clones GMX no mercado, como Vela Exchange, Mummy Finance, Level Finance e outros. No entanto, devido à semelhança nos mecanismos e métodos de implementação, esses produtos têm dificuldade em se destacar e acham desafiador superar os imitadores em termos de volume de negociação e receita de taxas. Além disso, muitas vezes ficam aquém em termos de experiência do usuário em comparação com as exchanges centralizadas, que oferecem atendimento ao cliente 24 horas por dia, 7 dias por semana e robustos mecanismos de recuperação de fundos.

Maior demanda por negociações de derivativos em comparação com o spot

Seguindo a progressão natural das coisas, espera-se que os volumes de negociação de derivativos de criptomoedas ultrapassem em muito os volumes de negociação à vista, indicando um potencial significativo para derivativos. Além disso, no reino das exchanges descentralizadas, os volumes de negociação de plataformas como Uniswap e Pancakeswap já estão próximos de igualar aqueles das exchanges centralizadas em seus picos. No entanto, os volumes de negociação de derivativos descentralizados ainda estão muito atrás de seus equivalentes centralizados por várias ordens de magnitude (o volume diário de negociação de derivativos da Binance ultrapassou US$ 50 bilhões, enquanto o volume diário de negociação combinado de todas as exchanges de derivativos descentralizadas permanece em torno de US$ 100 milhões).

Baixa Taxa de Penetração de DEXs

No mercado de derivativos, exchanges centralizadas como Binance, OKX e Bybit dominam a maioria da participação de mercado. Enquanto o protocolo líder de contrato perpétuo, dYdX, representa apenas 0,86% do volume de negociação de derivativos, ele comanda uma participação de mercado de 89,67% dentro do nicho de contratos perpétuos. Isso indica uma taxa de penetração de mercado extremamente baixa para as DEXs de derivativos, sugerindo um grande espaço para o desenvolvimento das DEXs.

Ciclos de Mercado

Um mercado volátil é mais adequado para negociações de derivativos. Flutuações intensas de mercado não apenas aumentam a receita de taxas do protocolo, mas também proporcionam mais oportunidades para derivativos. Durante mercados baixistas, os derivativos são frequentemente mais populares, pois podem ser usados para oportunidades de venda a descoberto e proteção de riscos para reduzir a exposição.

Além disso, a volatilidade do mercado mina a confiança do usuário, levando-os a se preocupar mais com os riscos associados à negociação centralizada e, assim, inclinando-se para plataformas DEX de derivativos para negociação. Por outro lado, durante períodos prolongados de estabilidade de mercado, os usuários podem prestar menos atenção aos riscos potenciais das exchanges centralizadas e estar mais dispostos a aceitar a conveniência e eficiência oferecidas pelas plataformas CEX.

Conformidade e Regulamentação

A maior competição para as DEXs de derivativos não vem umas das outras, mas sim dos gigantes das exchanges centralizadas como Binance, Bybit e OKX, cada uma das quais supera individualmente o volume total de negociação das DEXs. Para as DEXs de derivativos, a chave é como "conquistar uma fatia do bolo" das exchanges centralizadas.

Felizmente, políticas regulatórias cada vez mais rigorosas têm proporcionado uma luz de esperança para as DEXs. Eventos como o desastre da FTX e investigações da SEC em exchanges como Binance e Coinbase tornaram os usuários cautelosos quanto ao potencial fechamento de exchanges centralizadas pelas autoridades regulatórias e os incentivaram a explorar oportunidades de negociação alternativas. Espera-se que isso crie mais demanda de curto prazo para as DEXs. No entanto, a chave para reter usuários a longo prazo está em como as DEXs podem reduzir os custos de negociação e aprimorar a experiência do usuário.

1.5 Paisagem Competitiva

Distribuição da Cadeia Pública:

A negociação de derivativos ocorre principalmente na Camada 2, onde a Optimism lidera com US$ 9,01 bilhões em volume mensal de transações on-chain, representando metade da participação de mercado, enquanto a Arbitrum segue com US$ 6,3 bilhões, representando 35%. A BSC contribui com US$ 1,33 bilhão em volume de transações on-chain, capturando 8% da participação de mercado, com as demais blockchains públicas coletivamente detendo 10% da participação de mercado. Notavelmente, no mês passado, o volume de negociação de derivativos on-chain na Era zkSync aumentou dez vezes, atingindo um volume total de transações de US$ 39,4 milhões em julho, quatro vezes o volume de transações da Solana.

Vale ressaltar que muitos protocolos derivados líderes da camada 1 e de outras cadeias públicas estão gradualmente se expandindo para a Camada 2. Por exemplo, Level Finance, nascido na BSC, recentemente foi lançado na Arbitrum, e o projeto nativo Avalanche Futureswap está implantando sua versão V3 na Arbitrum. A Camada 2 não apenas alimentou novos protocolos com seu desempenho superior e baixos custos, mas também atraiu implantações de protocolos estabelecidos.

Volume de Negociação:

Em termos de volume de negociação de 24 horas, as DEXs de livro de pedidos superam significativamente as DEXs baseadas em pools de liquidez. Entre as DEXs de livro de pedidos, a dYdX detém uma dominância absoluta, ostentando o maior e mais amplamente utilizado mercado de contratos perpétuos, com um volume de negociação diário de $873.94 milhões, 1.5 vezes o volume de negociação total de todas as DEXs de contratos perpétuos de pool de liquidez. Entre as DEXs de pool de liquidez, Kwenta, GMX e Vertex ultrapassam cada uma os $100 milhões em volume de negociação diário, representando 20% do volume de negociação total, enquanto gTrade captura 12%, totalizando $68 milhões.

Capitalização de mercado e TVL:

Em termos de capitalização de mercado, a dYdX continua a ser a líder, representando um terço do valor total de mercado da DEX derivativa com $339 milhões. GMX e gTrade seguem, com $258 milhões e $131 milhões, respectivamente. Em termos de Total Value Locked (TVL), a GMX supera todos os outros protocolos com ativos totalizando $560 milhões. A razão para a TVL mais alta da GMX em comparação com a dYdX, apesar do volume de negociação mais baixo, é que a dYdX opera com um mecanismo de livro de ordens, com liquidez fornecida por market makers, exigindo assim menos LP. (A liquidez do Kwenta é garantida pela Synthetix e, portanto, não está incluída nas estatísticas).

Vale ressaltar que, embora o valor de mercado da MUX seja de apenas $40 milhões, seu valor bloqueado excede o da gTrade, atingindo $58 milhões. Isso ocorre devido ao seu mecanismo exclusivo de distribuição de lucros; manter $MCB e $MUX não gera renda diretamente, pois apenas o staking de $veMUX permite aos usuários compartilhar os lucros da plataforma, com a proporção de staking ponderada pelo tempo de staking.

Taxas:

Em termos de taxas, GMX se destaca, com uma receita cumulativa de $26.6 milhões nos últimos 90 dias, mantendo um desempenho sólido desde o ano passado, especialmente durante os mercados de baixa. No entanto, devido a 70% da receita de taxas da GMX ser alocada para incentivar o GLP, o potencial de receita para a GMX é relativamente limitado, com apenas $8 milhões em receita nos últimos 90 dias. Embora as taxas de transação da dYdX não sejam tão impressionantes quanto as da GMX, totalizando apenas $16.2 milhões, todas as suas taxas vão diretamente para o protocolo. Além disso, enfrentando uma intensa competição, a dYdX aloca $16 milhões para incentivos de tokens, resultando em lucratividade moderada.

Atualmente, o dYdX ainda não alcançou completamente a descentralização, mas planeja alocar taxas aos usuários na versão V4. O nível ocupa o terceiro lugar em termos de taxas, atingindo US$ 12,1 milhões, mas 45% são usados para incentivar a liquidez, e 20% são usados para recompensar os stakers. Nos últimos 90 dias, US$ 12,2 milhões foram alocados para incentivos de token, resultando no protocolo realmente perdendo US$ 5,6 milhões. A gTrade cobra taxas na abertura e fechamento de posições, sendo que 40% das taxas de ordens de mercado e 15% das taxas de ordens limitadas são alocadas para os stakers de $GNS. Apesar de gerar menos receita de taxas do que a GMX, com US$ 4,4 milhões, a gTrade acaba superando a GMX em rentabilidade, ganhando US$ 3,7 milhões.

Em resumo, GMX e dYdX têm alta receita de taxas e fortes capacidades de captura de taxas, mas gTrade demonstra uma lucratividade mais forte.

Origem: Tokenterminal （2023.8.2）

Origem: Tokenterminal （2023.8.2）

Mecanismos de Implementação e Suas Características

Com base em diferentes princípios de implementação, os principais protocolos de contratos perpétuos no mercado podem ser divididos em duas categorias: modo Order Book e modo Liquidity Pool. O modo Pool de Liquidez pode ser dividido em Single Asset LP, Basket Asset LP, Synthetic Asset e vAMM.

1.6.1 Livro de Ordens

Livro de ordens:

O livro de ordens também é conhecido como Peer-to-Peer. Ele fornece liquidez por meio de market makers, onde os usuários e market makers atuam como contrapartes, e a plataforma combina ordens de compra e venda. Os preços são determinados pela dinâmica de mercado. O mecanismo do livro de ordens é comumente utilizado pela maioria das exchanges centralizadas, oferecendo uma liquidez mais profunda do que outros modos, mas vem com certas desvantagens de centralização.

Projeto Representativo: dYdX.

Recursos:

1. Descoberta de Preço: Os participantes do mercado podem determinar livremente os preços dos ativos através de ordens de compra e venda no livro de ordens, sem controle de instituições centralizadas.
2. Transparência: O livro de ordens exibe publicamente ordens de compra e venda no mercado, permitindo que os traders entendam claramente a oferta, demanda e níveis de preço do mercado.
3. Custos de Negociação Mais Elevados: Em situações de baixa liquidez de mercado, podem ocorrer spreads significativos entre as ofertas de compra e venda, exigindo que os usuários esperem mais tempo para concluir as negociações.
4. Experiência do usuário suave: O modo de livro de ordens oferece uma experiência do usuário mais próxima daquela das CEX tradicionais, oferecendo suporte a vários tipos de ordens, como ordem de mercado, ordem limite e ordem de stop-loss, com barreiras de entrada relativamente baixas.
5. Altos Custos de Gás: O modelo de correspondência off-chain e liquidação on-chain frequentemente requer operações on-chain, resultando em altas taxas de gás, especialmente durante períodos congestionados na mainnet ETH, desencorajando muitos traders de varejo.

1.6.2 Liquidity Pool

Pode ser chamado de Peer-to-Pool, também conhecido como Point-to-Pool. É um mecanismo no qual os protocolos atraem provedores de liquidez (LPs) para formar um pool de liquidez. Os usuários negociam com o pool de liquidez, com os preços fornecidos pelo oráculo.

1) Ativo Único LP:

Os provedores depositam um único ativo (frequentemente uma stablecoin como DAI) na vault para formar o pool de liquidez. Os usuários negociam com o protocolo, e a contraparte é o provedor de liquidez. Os provedores lucram com as perdas dos traders.

Projeto Representativo: gTrade

Recursos:

1. Supercolateralização: A proporção de valor inicial entre DAI e gDAI é de 1:1. Se no geral os traders na plataforma estiverem em perda, o saldo de DAI no pool de seguro aumenta, excedendo o montante total de DAI depositado pelos provedores, formando uma supercolateralização (proporção de colateral do pool de seguro >1).
2. Teoricamente sem retornos garantidos: A maior diferença do modelo tradicional de LP é que os provedores de LP podem enfrentar perdas diretas (não apenas perdas impermanentes). Ao apostar DAI como contrapartes dos traders, sua lucratividade depende se os traders incorrerem em perdas. Se a plataforma incorrer em perdas, teoricamente, os apostadores podem não ser capazes de recuperar todos os seus ativos.
3. Mecanismo de Buffer: Embora teoricamente não seja protegido pelo principal para os provedores de LP, uma parte das taxas de transação é usada como um buffer pela pool de cofres quando o lucro/perda geral é negativo. Esses fundos entram em gDAI para proteger os fundos do provedor e incentivá-los a permanecer na pool de cofres.

2) Ativo da Cesta LP:

Os usuários fornecem liquidez a um cesto de ativos, não fornecendo mais dois tokens na proporção (como apostar $100 em ETH e $100 em USDT). Em vez disso, eles compram um cesto de ativos para fornecer 'liquidez global'. No caso do GMX, os usuários compram e apostam diretamente em GLP, o token de liquidez emitido pelo protocolo GMX, cujo índice é composto por preços de vários ativos como ETH, WBTC, LINK, UNI, USDC, etc.

Origem: GMX (2023.7.20)

Em resumo, os usuários fornecem liquidez global apostando GLP e participando da provisão de liquidez GMX.

Recursos:

1. Zero Slippage: As negociações são feitas contra uma cesta de ativos, com preços fornecidos por oráculos, para que mesmo negociações grandes não incorram em deslizamento.
2. Liquidez Infinita: Desde que haja ativos na GLP, qualquer par de negociação tem liquidez, e a profundidade é integrável.
3. Permissão: Qualquer pessoa pode participar de forma justa na provisão de liquidez da plataforma, e os lucros são distribuídos igualmente com base nas participações em GMX e GLP.
4. Especuladores e Cassinos: Traders e pools de liquidez são contrapartes em um jogo de soma zero. Os lucros obtidos pelos traders são perdas incorridas pela pool de liquidez, e vice-versa. A longo prazo, as perdas incorridas pelos traders no GMX resultam em GLP ganhando um retorno anualizado maior do que a média de mercado. Do ponto de vista estatístico, as falhas dos traders são um evento de alta probabilidade; os jogadores consistentemente perdem para a casa de apostas, e a alavancagem mais alta aumenta a probabilidade de perdas.

3) Ativos Sintéticos

Os ativos sintéticos espelham os preços dos ativos-alvo. Por exemplo, sUSD representa o preço do dólar americano, e sGold representa o preço do ouro. Essencialmente, são tokens derivativos atrelados aos preços de outros ativos alimentados por oráculos. Sua liquidez vem de um pool de dívida compartilhada e requer protocolos DeFi para ajudar os usuários a emiti-los, existentes em forma de token padronizado no blockchain.

Projeto representativo: Synthetix——Kwenta

Este modelo consiste em duas partes: cunhagem e negociação.

Primeiro, os minters supercolateralizam um determinado ativo no protocolo para criar ativos sintéticos estáveis em moeda. Os minters podem então ganhar taxas em proporção às razões de ativos e suportar dívidas globais variáveis em proporção.

Em segundo lugar, os comerciantes podem obter ativos sintéticos através da cunhagem ou negociação de balcão para ir longo ou curto.

Por exemplo, Ellie aposta $500 em SNX na Synthetix e emite $100 em sUSD. Supondo que o pool total de dívidas seja avaliado em $200 e consista inteiramente em sUSD. Neste ponto, o perfil da Synthetix de Ellie mostra ativos de $500 em SNX, passivos de $100 em sUSD, uma taxa de garantia de 500% e uma taxa de dívida de 50%.

Cenário 1: Ellie está otimista com o BTC, então ela troca todos os US$ 100 de sUSD por sBTC. Uma semana depois, o preço do BTC sobe 50%, e o valor total do pool de dívida aumenta para US$ 250. Como Ellie tem 50% da dívida global, seu perfil na Synthetix mostra ativos de US$ 500 em SNX, passivos de US$ 125 em sUSD, uma taxa de garantia de 400% e um lucro de US$ 25 (sBTC - sUSD). Enquanto isso, ela precisa adicionar garantias ou reembolsar sUSD para aumentar sua taxa de garantia.

1. Cenário 2: Ellie opta por manter $100 em sUSD. Uma semana depois, o preço do BTC sobe 50%, e a dívida global sobe para $250. Semelhante ao Cenário 1, Ellie suporta 50% da dívida, resultando em uma perda de $25 (sUSD). Neste caso, o lucro vai para os usuários que detêm sBTC.

1. Em resumo, as características deste modelo são:

1. Dívida global flutua: Todos os ativos sintéticos formam o pool de dívida, e o valor da dívida global muda com a quantidade, variedade e mudanças de preço dos ativos sintéticos no pool.
2. Os fornecedores de garantias suportam o risco de todas as dívidas do sistema.
3. Todos os provedores de garantia SNX são contrapartes na negociação.

4) modo AMM

Os market makers pré-depositam uma certa quantidade de ativos como base para formar um pool de negociação, eliminando a necessidade de os usuários fazerem pedidos. Em vez disso, algoritmos, frequentemente referidos como "robôs", calculam as taxas de câmbio em tempo real entre dois ou mais ativos, facilitando a negociação instantânea sem a necessidade de esperar que os pedidos sejam feitos.

5) modo vAMM

É uma inovação construída sobre o AMM, o Virtual Automated Market Maker (vAMM). Ele armazena os fundos dos provedores de liquidez em um cofre de contratos inteligente. Os usuários se envolvem em negociações apenas dentro de um pool de ativos virtuais, separando fundos de transações e efetivamente mitigando riscos.

Projeto Representativo: Protocolo Perpétuo

Plataforma de Negociação AMM = Algoritmo de Cotação Automatizada AMM + Provedores de Liquidez (LP)

Plataforma de Negociação vAMM = Algoritmo de Cotação Automatizada AMM

O modelo básico do vAMM é: x * y = K. No entanto, o vAMM em si não armazena o pool de ativos real (K). O valor de K é definido manualmente pelo operador vAMM na inicialização e pode ser ajustado livremente de acordo com as últimas condições de mercado. Os ativos reais são armazenados em um cofre de contrato inteligente, que gerencia todas as garantias do vAMM, e o operador não tem autoridade para mover a garantia.

Usando o Protocolo Perpétuo como exemplo. Sua V2 utiliza o Uniswap V3 como camada de execução, aproveitando a liquidez agregada para a criação de mercado. Os usuários devem usar USDC como garantia, que é armazenada no cofre. O protocolo atualiza o vAMM com base nos dados do cofre, e o vAMM fornece cotações.

Origem: Protocolo Perpétuo

Em resumo, o vAMM serve apenas como um mecanismo de precificação e não fornece liquidez em si; sua PL depende de outros protocolos.

Recursos:

1. Extremamente alta eficiência de negociação: A automação do vAMM elimina a necessidade de esperar que os formadores de mercado ajustem manualmente os preços e forneçam ordens, em vez disso, executando negociações em tempo real por meio de contratos inteligentes, assim melhorando a velocidade e eficiência das transações.
2. Zero perda impermanente: Como não há liquidez real e nem fornecedores de LP (os traders atuam como provedores de liquidez), o vAMM serve apenas como um mecanismo de descoberta de preço, eliminando o problema da perda impermanente.
3. Negociação alavancada: Com a separação de fundos e negócios, os traders podem se envolver em negociações alavancadas dentro do pool virtual por meio de um mecanismo de liquidação razoável, maximizando a eficiência da utilização de capital.
4. Liquidez limitada: Dependendo da profundidade do LP, a liquidez para diferentes pares de negociação não pode ser compartilhada.

2. Introdução do Produto do Protocolo / Principais Participantes

dydx

dYdX é uma plataforma de negociação de contratos perpétuos descentralizada e não custodial que oferece exposição abrangente a mais de 35 ativos, com alavancagem de até 20x. Sua equipe central é composta por engenheiros de software de renomadas empresas de criptomoedas, como a Coinbase.

Apesar de ser uma exchange descentralizada, semelhante à maioria das exchanges centralizadas, a dYdX adota livros de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia para negociação, tornando-se um dos poucos protocolos DeFi que ainda não lançou um token de governança.

O dYdX apresenta empréstimos, negociação de margem e contratos perpétuos. A negociação de margem inclui a funcionalidade de empréstimo, onde os fundos depositados pelos usuários formam automaticamente um pool de liquidez. Se os fundos forem insuficientes durante a negociação, os usuários automaticamente pedem emprestado e pagam juros. Vale a pena notar que a negociação de margem do dYdX é apenas fácil de usar para grandes negociações. Ordens menores que 20 ETH só podem ser executadas como ordens de mercado, incorrendo em altas taxas para compensar os custos de gás.

Os contratos perpétuos da dYdX operam tanto na Camada 1 quanto na Camada 2, com a Camada 2 utilizando a solução de camada 2 da StarkWare. A testnet pública do dYdX V4 foi lançada em 5 de julho de 2023, com planos de se afastar do Ethereum e desenvolver um blockchain independente dentro do ecossistema Cosmos para maior escalabilidade.

Desde o seu lançamento em 2017, a dYdX tem experimentado um crescimento rápido e manteve consistentemente a sua posição de liderança entre as plataformas DEX de derivativos, com volumes de negociação muito superiores aos dos seus concorrentes. Até 4 de agosto, a plataforma acumulou um total de 101.288 usuários únicos, com depósitos em USDC totalizando $4.7 milhões. O volume de depósitos flutuou significativamente, atingindo o pico de $142.7 milhões em setembro de 2021. O volume de negociação cumulativo anual da plataforma atingiu $275.46 bilhões, com uma taxa de crescimento de 26%. No entanto, apesar de gerar $66.99 milhões em taxas de negociação cumulativas anuais, a plataforma teve um prejuízo líquido de $15.8 milhões nos últimos 365 dias devido a gastos de $96.5 milhões em incentivos de tokens.

Fonte: Dune Analytics@impossiblefinance（2023.8.4）

Origem: Tokenterminal (2023.8.4)

2.2 Single-Asset DAI como um LP

gtrade (Rede de Ganhos)

A rede Gains é uma plataforma descentralizada de alavancagem de negociação nas cadeias Polygon e Arbitrum, com o gTrade sendo o protocolo de negociação nesta plataforma. Sua liquidez é fornecida por meio de um cofre DAI, oferecendo pares de negociação, incluindo criptomoedas, commodities e forex.

A principal vantagem do gTrade reside em seus múltiplos e sofisticados mecanismos de gerenciamento de risco. O gTrade gerencia os riscos do lado da negociação por meio de um mecanismo de salvaguarda triplo envolvendo Impacto no Preço, Taxa de Rolagem e Taxa de Financiamento.

1. Impacto no Preço: Isso se refere ao spread adicional onde posições de abertura maiores e menor liquidez de ativos resultam em preços mais altos. É usado para prevenir riscos de manipulação de oráculo e facilitar a listagem de moedas com baixo valor de mercado.
2. Taxa de Rollover: Isso controla o uso de alavancagem menor pelos traders.
3. Taxa de Financiamento: Isso minimiza a diferença entre contratos abertos longos e curtos para evitar exposição significativa ao risco de um lado.

Depois que o gTrade entrou no ar, apresentou desempenho medíocre na etapa inicial. Até 1º de janeiro de 2023, após a expansão para a rede Arbitrum, o volume de negociação da gtrade aumentou significativamente. Atualmente, a gtrade tem uma participação de mercado de cerca de 12-15%, com 15.959 usuários únicos e um volume de negociação acumulado de US$ 39,51 bilhões.

Origem: Dune@shogun (2023.8.4)

2.3 Cesta de ativos como LP

GMX

GMX é uma DEX de contratos perpétuos de negociação, inicialmente implantada na BSC, lançada publicamente na Arbitrum em 2021 e integrada à rede Avalanche em 2022.

Zero deslizamento: A GMX abandonou o modelo do criador de mercado automatizado (AMM) e adotou uma abordagem de precificação baseada em oracle. A GMX só precisa injetar fundos no pool, e os usuários podem concluir uma transação de contrato perpétuo contando com as cotações do oracle. O protocolo fará a troca com base nos preços reais do oracle, eliminando os custos de deslizamento durante o processo de troca e evitando o problema de o mecanismo de negociação precisar corresponder a ordens off-chain. Ele fornece negociação spot e de margem sem deslizamento zero.

Pool de liquidez GLP: O pool GLP é um pool de vários ativos contendo tokens convencionais, como USDC/BTC/AVAX, suportando as demandas de contratos longos ou curtos dos usuários. Quando os usuários ficam muito tempo no Bitcoin, é equivalente a "alugar" Bitcoin do pool. Por outro lado, quando os usuários compram Bitcoin, é equivalente a "alugar" stablecoins do pool. Isso permite que o pool GLP ganhe taxas de LP para o protocolo, e todos os lucros serão distribuídos para as partes interessadas GMX e GLP.

Completamente descentralizado: Os dados da troca GMX estão totalmente na cadeia, e não é necessário KYC. Todos os ativos são mantidos por contratos inteligentes, que são de código aberto, e todos os dados operacionais estão disponíveis de forma transparente.

A inovação do produto exclusivo e a antecipação do airdrop da Arbitrum impulsionaram o rápido crescimento da GMX. Até 4 de agosto de 2023, o volume de negociação anual acumulado da GMX atingiu US$34,63 bilhões. Nos últimos três meses, a participação de mercado da GMX na categoria de fundos de pool derivativos DEX diminuiu ligeiramente, atingindo o pico em abril de 2023, em 50%. A plataforma conta com uma base de usuários de 117.097 usuários independentes. Com uma receita acumulada de taxas de US$81,8 milhões nos últimos 180 dias, a GMX ocupa o 8º lugar entre todos os protocolos, superando até mesmo protocolos estabelecidos como Pancakeswap e dYdX.

Origem: Tokenterminal （2023.8.4）

Fonte: Dune@shogun (2023.8.4)

2.4 Ativos sintéticos

Kwenta

Kwenta é uma plataforma de negociação de derivativos baseada no protocolo Synthetix, que suporta criptomoedas, forex, bem como commodities como ouro e prata. Kwenta atua como a interface para o Synthetix, com o Synthetix servindo como a reserva de liquidez por trás do Kwenta. Os traders na Kwenta podem negociar contra a reserva de dívidas do Synthetix, que consiste em sUSD fornecido pelos detentores de SNX.

Synthetix gerencia a liquidez subjacente e fornece os contratos, enquanto Kwenta foca na experiência do usuário e no design da interface. Atualmente, Kwenta oferece mais de 42 pares de criptomoedas, forex e commodities, com alavancagem de até 50x.

Liquidez infinita e zero deslizamento: Kwenta utiliza o modelo dinâmico de pool de dívida da Synthetix, proporcionando liquidez quase infinita para todos os pares de negociação dentro das margens de segurança do protocolo. Além disso, semelhante ao GMX, Kwenta usa oráculos para alimentar diretamente os preços dos índices como preço de referência, eliminando spreads e, assim, evitando o deslizamento.

Em outubro de 2020, Kwenta foi lançado na cadeia pública Optimism, e desde fevereiro de 2023, seus negócios têm visto um crescimento rápido, com o volume de negociação diário mais alto atingindo US$ 2,8 milhões. O volume de negociação acumulado anualmente chega a US$ 55,21 bilhões, com receita anual de taxas de US$ 22,59 milhões. A plataforma atraiu 154.560 usuários independentes, com o euro, sBTC e sETH sendo seus principais pares de negociação.

Origem: Tokenterminal （2023.8.4）

Fonte: Dune@impossiblefinance (2023.8.4)

2.5 Comparação de Ativos Subjacentes

1. Procurando uma saída

O Verão da Defi tem estimulado o surgimento de inúmeros novos protocolos, intensificando a competição entre os DEXs de contratos perpétuos. Tanto os protocolos novos quanto os estabelecidos estão contemplando como iterar e inovar. Quando enfrentam desafios, acreditamos que a solução reside em quatro aspectos: em primeiro lugar, aproveitando a atualização do Ethereum para aprimoramento de desempenho; em segundo lugar, fornecendo preços de mercado ótimos por meio de liquidez agregada; em terceiro lugar, desenvolvendo a negociação de cópias on-chain para atrair mais usuários e expandir o volume de negociação; em quarto lugar, integrando ativos tradicionais para compensar as deficiências das bolsas de futuros e atender às demandas diversas.

3.1 Atualização do Ethereum

3.1.1 Camada 2

No passado, muitos protocolos DEX foram implantados em soluções alternativas de Camada 1, como BSC e Solana, em busca de custos de transação mais baixos e maior throughput. No entanto, isso veio com o custo de sacrificar certas medidas de segurança. Por exemplo, em maio deste ano, a Level Finance na cadeia BSC foi atacada, resultando em uma perda de $1 milhão.

Mas, com o desenvolvimento da Camada 2, muitos projetos nativos da Alt Camada 1 têm migrado para a Camada 2. Exemplos incluem Level Finance e GMX, ambos dos quais foram implantados na Arbitrum. A Camada 2, baseada no Ethereum, oferece segurança incomparável em comparação com a Alt Camada 1. Aliado a custos reduzidos e velocidade aprimorada após atualizações, a Camada 2 atrairá mais protocolos DEX, fornecendo-lhes uma infraestrutura subjacente melhor.

3.1.2 Atualização do Ethereum Cancun

Em comparação com CEX, DEX tem duas desvantagens principais: velocidades de transação lentas e altos custos de transação. Isso se deve à menor capacidade de processamento da Ethereum, mas as atualizações e escalabilidade da Ethereum são esperadas para resolver esse problema. A próxima atualização de Cancun no final de 2023 introduzirá "Transações de Blobs", esperadas para economizar 90% dos custos de armazenamento. Isso reduzirá significativamente as taxas de GAS para transações on-chain, reduzindo os custos de transação do DEX. À medida que a Ethereum adiciona mais Blobs a blocos futuros, espera-se que a capacidade de processamento aumente ainda mais, melhorando significativamente as velocidades de transação.

3.1.3 Solução de Pilha de Camada 2

dYdX escolheu deixar o Ethereum e se mudar para a cadeia de aplicativos da Cosmos porque eles queriam maior modularidade na camada de consenso de sua cadeia. Eles sacrificaram um pouco de segurança por escalabilidade no “Trilema”. No entanto, com soluções de Camada 2 como Optimism e zkSync introduzindo Soluções de Pilha, o “Trilema” parece menos impossível de ser resolvido.

Tomando o OP Stack como exemplo, permite aos desenvolvedores construir blockchains modulares que podem ser facilmente personalizadas para atender às necessidades específicas do projeto, enquanto ainda dependem do Ethereum para garantir a segurança. A solução Stack equilibra a segurança, enquanto aprimora a escalabilidade do Ethereum, oferecendo melhores opções de DEX na Camada 2. Grandes DEXs podem até mesmo implantar cadeias de aplicativos da Camada 2 com base na Stack da Camada 2.

3.2 Agregador

Do ponto de vista dos dados, em 2022, devido à crise da FTX, a confiança dos traders foi severamente atingida, levando a saídas das principais exchanges centralizadas e uma queda de 72,9% na capitalização de mercado dos tokens Defi. No entanto, os agregadores pontuais não foram afetados e até viram crescimento. Tomando a 1inch Network como exemplo, ela viu um aumento de 13% em usuários independentes no 4º trimestre, ultrapassando 2,4 milhões.

Origem: Dune@1inch (2023.8.10)

No mercado geral de DeFi, o volume de negociação de agregadores é quase 20.000 vezes maior do que o da DEX. Essa diferença significativa no volume de negociação também comprova as vantagens únicas e insubstituíveis dos agregadores. No entanto, em contraste, ainda não houve um produto relativamente maduro para agregadores de derivativos, indicando um enorme potencial de desenvolvimento. Vale mencionar que em 17 de julho, a Uniswap, o maior protocolo DEX em termos de escala, lançou um protocolo chamado UniswapX, que agrega liquidez de pools de negociação descentralizada.

Este protocolo introduz novos recursos, como agregação de liquidez, preenchimentos de terceiros e negociação de cadeia cruzada com um clique, que podem fornecer aos comerciantes os melhores preços que pools de liquidez individuais não podem alcançar. Como DEX líder no setor, a Uniswap responde por 65% do volume total de negociação DEX. O fato de que mesmo a DEX com um volume de negociação tão grande está se movendo em direção à agregação indica ainda mais que a DEX derivada também precisa se mover em direção à agregação.

Similar aos agregadores de spot como 1inch, Odos e DeFillamaSwap, o objetivo dos agregadores de derivativos é usar seus algoritmos para comparar vários protocolos e encontrar a melhor plataforma de negociação em termos de preço e taxas, facilitando os caminhos de negociação mais eficientes.

Os agregadores de derivativos oferecem vários benefícios:

1. Experiência de negociação suave: Os agregadores servem apenas como front-ends, focando na otimização de interfaces e experiências do usuário, tornando a experiência do usuário mais próxima da das exchanges centralizadas.
2. Usuário
3. Oferecendo liquidez que rivaliza com CEX: Os agregadores podem integrar liquidez de DEX, CEX, LP, fundos e market makers, oferecendo profundidade comparável à DEX tradicional.
4. Categorias de ativos ricas: Devido a considerações de profundidade de liquidez e gestão de riscos, um único DEX pode ter menos tipos de ativos, e adicionar ativos frequentemente requer permissão. Os agregadores podem combinar várias categorias de ativos de numerosos DEX, permitindo a negociação de ativos que não atendem às condições em muitos protocolos de contrato perpétuo.
5. Rentabilidade sustentável: As DEX de derivativos tradicionais precisam alocar parte das taxas de negociação para os LPs ou pagar juros para atrair depósitos. No entanto, os agregadores em si não precisam fornecer liquidez, portanto, não há necessidade de aumentar as taxas de rendimento e as taxas de negociação para atrair LPs.
6. Evitar efetivamente a inflação de tokens: Como mencionado anteriormente, os agregadores não precisam atrair liquidez dividindo receitas ou distribuindo tokens como recompensas aos usuários. Todas as receitas de taxas pertencem ao protocolo, e os tokens não enfrentam inflação nem pressão de venda. Isso melhora significativamente a capacidade de captura de valor do token, tornando-o mais digno de investimento.
7. Baixa barreira de entrada para novas cadeias: As DEX de contrato perpétuo tradicionais são aplicadas apenas a uma ou duas cadeias públicas. A principal dificuldade reside no alto custo de atrair liquidez ao expandir para novas cadeias, o que, em certa medida, restringe a expansão dos protocolos. Os agregadores podem economizar incentivos de liquidez em novas cadeias e podem adicionar várias cadeias com baixo custo sem restrições de liquidez.
8. Receita ótima e neutralidade Delta: Atualmente, existem inúmeros Forks GMX no mercado de contratos perpétuos, com arquiteturas técnicas e mecanismos de implementação semelhantes, o que torna difícil diferenciá-los. No entanto, os agregadores podem encontrar a DEX de maior rendimento entre muitos Forks GMX, otimizando os lucros para os traders. Além disso, cada pool de liquidez agregada serve como uma proteção de contraparte, protegendo-se contra a exposição a riscos de vários ativos por meio de várias combinações de ativos on-chain, proporcionando neutralidade Delta para os LPs.

Desafios para os agregadores: Diferenças de preço potenciais entre protocolos. Devido a fatores como taxas de financiamento, profundidade de liquidez e contagens longas/curtas, o mesmo par de negociação pode ter preços diferentes em diferentes protocolos. Para os agregadores de derivativos, o objetivo não é apenas integrar a liquidez na interface da frente, mas também equilibrar as diferenças de preço entre vários protocolos e fornecer aos traders uma precificação unificada.

Sem preços unificados, os agregadores são como uma compilação de páginas da web Defi, coletando preços de vários protocolos, mas não os integrando fundamentalmente. A precificação unificada é a essência da agregação e integração. Isso não apenas melhora significativamente a experiência do usuário, mas também reduz a curva de aprendizado, maximizando os benefícios do usuário. Quanto a como suavizar as diferenças de preço, isso depende das capacidades dos agregadores individuais, seja confiando em algoritmos ou colaborando com os protocolos subjacentes.

Em resumo, os agregadores de derivativos combinam efetivamente as vantagens tanto de CEX quanto de DEX, oferecendo a fluidez de CEX e a confiabilidade de DEX, juntamente com liquidez massiva e alta composabilidade. Esses fatores fornecem a eles um espaço significativo para desenvolvimento, embora desafios permaneçam na unificação dos preços dos ativos.

Atualmente, os agregadores de derivativos representam um mercado vasto e em grande parte inexplorado, com poucos produtos maduros. Os principais protocolos incluem Uniswap X, UniDEX, MUX e Sushiswap DEX aggregator.

3.2.1 MUX

MUX, originalmente conhecido como MCDEX, é uma bolsa de contratos perpétuos descentralizada alimentada por um AMM implantado no Arbitrum. Em 1º de dezembro de 2022, a MCDEX fechou oficialmente e foi rebrandada como Protocolo MUX. MUX está implantado no Arbitrum, BSC, Avalanche e Fantom, com mecanismos semelhantes ao GMX, permitindo alavancagem de até 100x. Sua versão V2 introduziu o Roteamento de Liquidez, onde o agregador MUX compara dinamicamente os preços de negociação oferecidos por vários protocolos quando um trader abre uma posição no MUX e recomenda o protocolo subjacente com a profundidade de liquidez mais adequada para minimizar os custos gerais do trader.

Suas vantagens incluem:

1. Compartilhamento de liquidez entre cadeias cruzadas: Na próxima versão V3, MUX também dará suporte à agregação entre cadeias cruzadas, permitindo que seus produtos sejam utilizados em blockchains públicas como Arbitrum, Optimism, BSC, Avalanche e Fantom. As pools MUXLP em diferentes blockchains públicas podem tomar empréstimos umas das outras e compartilhar a profundidade de liquidez.
2. Preço Unificado: Para resolver disparidades de preços, MUX adotará dois métodos: colaboração profunda com protocolos subjacentes e absorção de diferenças de preço em si. Isso garante preços uniformes para traders em busca de posições cross-chain. Os traders não precisam se distrair com os provedores de liquidez por trás do agregador; eles podem se concentrar exclusivamente na interface de negociação unificada. Atualmente, MUX alcançou um volume de negociação de 7 dias de $159 milhões, superando o Protocolo Perpétuo, indicando um momento de crescimento promissor.

Origem: Estatísticas MUX

3.3 Copy Trading

A cópia de negociações, também conhecida como negociação social, permite que os usuários repliquem as estratégias de negociação de traders ou KOLs na plataforma. Este método é comumente usado em exchanges centralizadas para construir a marca da exchange, atrair tráfego, reduzir os custos operacionais do usuário, aproveitar oportunidades de negociação e ajudar os provedores de sinais a ganhar comissões.

Em termos de dados, tomando Bitget como exemplo, em 2022, impulsionado pela negociação de cópia e negociação de contratos, o volume total de negociação da Bitget cresceu mais de 300%. O produto de negociação de cópia com um clique da plataforma atraiu mais de 80.000 traders e mais de 338.000 seguidores, com negociações lucrativas ultrapassando 42 milhões, tornando a Bitget a única CEX a alcançar crescimento contrário à tendência na negociação de derivativos dentro de seis meses do colapso da FTX.

Fonte: Nansen

As transações de cópia fora da cadeia geralmente ocorrem em dois modos: o primeiro é a exibição de negociação de plataformas de agregação e o segundo é a negociação de cópia com um clique em plataformas de negociação.

O primeiro tipo de plataforma de agregação se concentra no modelo de negócios "trading + community", com exemplos típicos sendo CoinCoin e Snowball. Essas plataformas agregam dados das principais exchanges por meio de APIs, coletando dados de negociação em tempo real de muitos traders profissionais e KOLs. Os investidores comuns podem ver as operações em tempo real dos especialistas em suas contas por meio dessas plataformas, que são mais transparentes e reais em comparação com as tradicionais "capturas de tela de pedidos".

Além disso, as plataformas de agregação também criam uma comunidade de comunicação onde os usuários podem identificar intuitivamente verdadeiros especialistas em negociação a partir de dados por meio de salas de bate-papo e classificações de desempenho. Os usuários também podem receber orientação e conselhos de especialistas. Para traders profissionais e KOLs, as plataformas de agregação são as melhores ferramentas de promoção, e as taxas de assinatura podem trazer receitas substanciais. Para os usuários, essas plataformas servem como comunidades de aprendizado autoritativas respaldadas por dados. Para a plataforma, ela alcança os objetivos de atrair usuários para construir a conscientização da marca, ao mesmo tempo que fornece educação de usuários alternativa e prática.

Origem: Moeda

O segundo tipo são os produtos de cópia de negociação oferecidos pelas principais exchanges, com exemplos típicos sendo Bitget e Bybit. Os usuários podem se candidatar a se tornarem provedores de sinal quando atendem a critérios específicos, geralmente com base no desempenho e seguidores. Os provedores de sinal mostram suas posições para atrair outros usuários para a negociação de cópia e compartilham cerca de 10% dos lucros líquidos de seus seguidores.

Fonte: Bybit

Ambos os modelos têm seus prós e contras. As vantagens das plataformas agregadoras residem em sua capacidade de integrar dados de várias exchanges, proporcionando conveniência e abrangência. Além disso, elas promovem o engajamento da comunidade, oferecendo formas alternativas de educação do usuário e aumentando a fidelidade do usuário. No entanto, uma desvantagem é que o trading por cópia não é conveniente e requer acesso a dados externos.

Por outro lado, as vantagens da cópia de negociação baseada em trocas residem em sua facilidade de operação. Os mecanismos de seleção e promoção para traders líderes, juntamente com controles de risco robustos, oferecem aos usuários uma sensação de segurança para seus fundos. No entanto, uma desvantagem é que os usuários podem seguir negociações cegamente com base apenas na lucratividade, sem conhecimento sobre a reputação, lógica de negociação e métricas quantitativas dos traders líderes. Essa falta de compreensão pode aumentar os riscos de investimento em certa medida e dificultar a retenção do usuário.

As plataformas de cópia de negociação on-chain podem ser vinculadas aos agregadores para combinar as vantagens dos dois modos mencionados acima.

1. Integrar dados de negociação de todos os protocolos, compilar um leaderboard do desempenho dos traders e, em seguida, combinar os melhores seguidores com base na profundidade de liquidez do DEX;
2. Ao estabelecer uma comunidade para comunicação e vincular endereços de carteira a contas de mídia social como o Twitter, a lógica de investimento e insights da indústria dos principais traders podem ser destacados;
3. A cópia de negociação on-chain não requer permissão, permitindo que qualquer pessoa se torne um líder e replique as estratégias de negociação de outros.

Atualmente, não há muitos projetos com funcionalidade de cópia de negociação em DEXes de contratos perpétuos, sendo os principais protocolos a Perpy Finance e SFTX.

3.3.1 Perpy

Perpy é um protocolo de cópia de negociação on-chain baseado em GMX. Qualquer trader pode criar um cofre no Perpy, atrair seguidores através do Twitter e vincular o cofre diretamente ao GMX através de contratos inteligentes. Os traders podem ser vistos como gestores de fundos que estabelecem seus próprios fundos no Perpy para atrair seguidores para investimento por assinatura através das redes sociais. Como gestores de fundos, eles são responsáveis por gerenciar negociações e cobrar certas taxas de gestão. Em essência, a relação entre traders e seguidores espelha a de gestores de fundos e investidores, com seguidores confiando seus fundos aos traders para gestão e investimento.

Desde o seu lançamento em 2023, Perpy Finance acumulou um volume total de negociação de $50 milhões, enquanto outro protocolo, STFX, atingiu $7.7 milhões em volume de negociação. Apesar dos volumes de negociação relativamente baixos de ambos os protocolos, a trilha para a cópia de negociação on-chain de derivativos ainda está em seus estágios iniciais de desenvolvimento.

3.4 Derivativos DEX + Ativos Tradicionais

Em 2022, os volumes globais de negociação de futuros e opções em ativos tradicionais atingiram recordes por cinco anos consecutivos, mostrando forte momentum. No entanto, seja CEX ou DEX, a maioria dos produtos são predominantemente ativos criptográficos. Será que o DEX pode se libertar do mundo das criptomoedas e entrar no amplo mercado de derivativos de ativos tradicionais?

Tomando gTrade como exemplo, em 1 de agosto, o volume pendente de ativos tradicionais (commodities e forex) na gTrade era de $16 milhões, representando 42% do volume total. Em seu pico, o volume pendente de ativos tradicionais chegou a três vezes o das criptomoedas, fazendo uma contribuição significativa para as taxas. No entanto, este volume representa apenas uma pequena fração do mercado de derivativos de ativos tradicionais, com muito mais potencial a ser explorado.

Comparado às bolsas de commodities de futuros tradicionais e CEX, o DEX tem as seguintes vantagens:

1. DEX é sem permissão, ou seja, qualquer pessoa pode desenvolver qualquer novo produto no protocolo sem qualquer autorização e aprovação, e qualquer pessoa pode negociar o produto sem certificação KYC. Isso significa mais flexibilidade e facilidade em adicionar categorias de negociação a ativos tradicionais.
2. DEX também é resistente à censura e pode resistir efetivamente à manipulação por instituições centralizadas. Sob a tendência de revisão e retirada de agências centrais cada vez mais rigorosas, DEX tem um mercado potencial mais amplo.
3. DEX pode ser negociado 24/7, atendendo totalmente às necessidades de hedge personalizado do mercado e compensando as restrições de tempo das bolsas de futuros tradicionais. No futuro, além de BTC e ETH, os derivativos da DEX também podem ser produtos agrícolas (soja, milho e óleo de palma), metais (zinco, ouro e níquel), energia (petróleo bruto, asfalto, carvão coque) e assim por diante.

Diante de uma demanda tão ampla de hedge por ativos tradicionais, as DEXes de contratos perpétuos têm a oportunidade de expandir a negociação de ativos tradicionais e se diferenciar na competição interna. A DEX não precisa se tornar a próxima Binance, mas sim a primeira Chicago Mercantile Exchange (CME) descentralizada.

1. Conclusão e Perspectivas

A competição entre as plataformas de negociação de contratos perpétuos descentralizados intensificou-se e, diante dos desafios, os incentivos em tokens e LP são apenas medidas temporárias. Inovar e romper com os mecanismos é a solução fundamental.

1. Aproveitando a oportunidade, aproveitando a atualização do Ethereum para melhorar a infraestrutura DEX e aumentar os limites de throughput;
2. Integração e otimização, melhorando a experiência operacional ao agregar liquidez de várias fontes e unificar preços por meio de agregadores;
3. Aprendendo com as exchanges centralizadas, implementando funcionalidade de cópia de negociação on-chain para simplificar os passos de investimento e diminuir as barreiras comerciais;
4. Explorando novos caminhos, expandindo além do mundo das criptomoedas para abraçar a enorme demanda por derivativos de ativos tradicionais usando as vantagens da blockchain.

As trocas descentralizadas já têm vantagens como recursos não custodiados e alta transparência. Se conseguirem fornecer a mesma qualidade de experiência do usuário e liquidez que as trocas centralizadas, em cima dessas vantagens, então a era das trocas descentralizadas pode estar ao virar da esquina.

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1. Este artigo é reproduzido a partir de [Academia Gryphsis] Encaminhe o Título Original 'Guia Completo para Trocas de Contratos Perpétuos Descentralizados: Tecnologia, Tendências e Previsões', Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [@elliett2077]. Se houver objeções a este reenvio, entre em contato com o Gate Learnequipe e eles vão lidar com isso prontamente.
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