全面解读流动性启动池（LBP）及参与策略探索
导语
近期，区块链链游戏 Dragonverse Neo，空投增益协议 Airpuff，去中心化AI生态Zero1 Labs等项目都在通过LBP进行募资，其中，Zero1 Labs 在3天时间内就通过LBP募集 1078 万美元。LBP平台Fjord Foundry 的用户平均实时ROI达到了308.19%。那么LBP究竟有何魅力？又是怎样为项目募资的呢？普通人是否有参与机会？本文将为您全面解读LBP。
简介
流动性启动池（Liquidity Bootstrapping Pool，缩写为LBP）是DeFi中一种用于促进新代币的公平和去中心化分发的方式。2020年3月，老牌DEX Balancer 推出了该方案。在该方案发布之前，大部分的Token分发会以资格分配，ICO，IEO或在DEX增加初始流动性的方式（IDO）增加，这些方法尽管有一定优势，但是缺陷也很明显。
根据资格发放的方式进行发行往往与项目的代币经济学有关，更适用于机构投资者，对于普通参与者来讲，想获得初始分发资格条件异常严苛，虽然部分项目利用空投规则将Token分发给特定用户，但非常考验用户对整体生态的参与。
ICO作为加密世界历史悠久的募资方式，基本原理是募集资金然后按照资金占比分配额度，这种方案对大资金用户十分友好。而IEO通过在交易所上市，依赖中心化平台或中介机构来促进代币销售，项目可以直接接触到交易所的用户，并且在宣传营销等方面也会得到交易所的助力。这种方法需要团队通过交易所的上币审核，时间周期较长。
而最后的IDO直接通过在DEX部署项目Token与另外一种Token的流动性池，用户只需要使用另一种Token就可以直接购买到项目Token，没有任何限制。IDO起初给了人人无需许可即可参与代币分发的路径，但随着链上机器人的存在，越来越多的人使用脚本和机器人在IDO初始快速抢购，从而拉高项目Token价格，给手动购买的普通用户带来了十分高昂的成本。
基本原理
LBP可以说是基于上文提到的IDO发行方式的创新，项目需要在去中心化交易所（DEX）部署流动性池，其有两个优势：
（1）项目方不需要将Token与募资货币 1：1的组成交易对，可以以1:5、1:10，甚至更小的比例组成流动性池，这样项目方不需要准备大量资金作为初始流动性。
（2）无论资金量大小都可以不限额的购买到项目资产，由于LBP特有的定价机制，发行价格随时间变化，用户可以在认为适合的时机选择购买而不用担心一开始就被人使用机器人抢购或直接由于大资金进入让Token价格快速拉升。
（3）价格发现功能：由于发行价格变化，购买者会形成价格博弈，从而更好确认项目的合理价值。
LBP之所以能实现以上优势的原因就是在于其从高到低的定价机制设计。该机制类似于荷兰拍卖，发行价格最开始是价格区间的最高点，随着时间的推移而下降。如下图LBP平台Fjord Foundry 在进行LBP预售时所展示的曲线，在为期三天的销售时间中，其Token $FJO在销售刚开始的售价约为$2.9，如果持续没有人购买，在第二天Token售价约为$0.06，而继续下去的话，第三天售价约为$0.02甚至更低。
来源：Fjord Foundry Sites （时间：2024年4月16日中午）
该机制中有两个关键数字是初始权重和结束权重。在 LBP 中，权重值得是一种资产占总池子的比例。比如上图展示的Fjord Foundry的LBP中，$FJO与$ETH的初始权重比为 99:1，其中早期流动性池中的99%价值由 $FJO提供，1%的价值由$ETH提供。未发售前，池子总流动性约为显示为$220K，其中包含7.5M $FJO和72$ETH（EYH当前价格约为$3050），可见上图显示的流动性池的总价值为72个$ETH的总价值。
下图也展示了结束权重，当$JTO和$ETH权重变为 10:90时会结束，当然如果不能达到该权重，在募资日期结束后，LBP也将结束。
来源：Fjord Foundry Sites （时间：2024年4月16日中午）
假设项目Token 为A，募资Token为X，根据权重比例我们可以得到一个公式：
(A 的数量 A 的价格) : (X 的数量X 的价格) =X 的权重 : X 的权重
进而可以得出价格公式：
- A的美元计价价格 = (A 的权重 / X 的权重) (X 的数量X 的价格）/ A的数量)；
- A的 X 计价价格 = (A 的权重 / X 的权重) * (X 的数量 / A 的数量)。
在这种机制下：
- 如果没有人进行交易，则以A相对于X的价格会一直下降；
- 如果有人购买少量 A，则A相对于X的价格下降速度会减慢；
- 如果有人购买大量 A，则A相对于X的价格下降速度会减慢甚至出现价格攀升的情况；
- 如果有人抛售 A，则A相对于X的价格下降速度会加快。
如何提高LBP盈利概率？
参与项目Token初始发行潜在的收益和风险都很高，以Fjord Foundry平台为例，据Coincarp统计数据（2024年4月16日晚数据），该平台的LBP项目Unibit ATH ROI（Token价格最高时的回报率）达到了52倍，但也有少量项目跌破发行价，部分项目在后续行情波动后逐渐跌破平均发行价。
如果普通用户想要有更大几率获利，需要做到以下三点。
详细的调研
参与LBP更像是在参与1.5级市场，此时的项目往往已经进行多轮一级市场融资，准备对外发行。LBP之后流动性池正式建立，也就正式有了二级市场。所以仍需要参与者对项目的发起团队，核心机制，竞争优势，行业前景，项目估值，Tokenomics，安全性等多方面进行考虑。尽管大部分LBP平台会对自己平台上市的项目进行尽职调查，但其项目潜力以及风险仍然需要用户根据自身资金量进行调研。
合适的时机
上文介绍的LBP机制简单来讲可以理解为，越早买价格越高，但不会引来争抢，额度足够。越晚买越便宜，但越容易被其他人拉盘，所以从理论上来讲：
低FDV的项目可以尝试早买
如果是看好的项目且发售时的FDV较低，建议在发售前期就进行买入，理由是优质的项目预期前景较大，即使在LBP开始时价格较高，但大部分人仍然会参与，从而引发大众争相购买，让价格无法下降。
正常项目可以中期开始购买
大部分的项目在LBP时往往会在中后段价格迎来大幅下落后开始被人购买，比如下图所展示的Airpuff 的Token LBP就是在LBP进行20个小时左右开始到达价格底部，并随后进行上涨。项目中期时LBP参与者的价格博弈也基本初具趋势，此时的价格更能接近大众期望的合理价格。
中后期买的理由还可能与团队有关，理论上团队不会任由项目Token以极低的价格被参与者大量购买，所以可能会内部购买一部分，当然这种方式暂时没有看到被任何项目公开披露。
来源：Fjord Foundry Sites （时间：2024年4月16日中午）
分批购买
无论是在早期购买还是在中后期购买，如果看好该项目，并希望长期持有，可以将自有资金进行拆分，在不同的时间点分批购买，这样能起到平均价格的作用，也能规避LBP市场中有人大量抛售或购买带来的价格波动影响。
及时卖出
在通过LBP获得Token后记得查看Token分配计划是一次性全部解锁，还是分时间解锁。建议参与者根据市场趋势和自己目标收益的总和考虑下及时卖出Token，因为在实际案例中，很多LBP在不同时期的收益率相差甚至可以达到5倍甚至10倍，比如有些项目的ATH ROI达到了5倍以上，但据4月17日价格显示，当前已经跌破了LBP平均价格。
总而言之，参与LBP获利离不开前期的调研，参与时的时点选择和卖出时间选择。
LBP平台介绍
LBP平台作为LBP项目上市前的调查者和审核人之一，一个好的LBP平台优质LBP项目数量会相对更多，参与这些平台的经审核的LBP能在一定程度上提高LBP的胜率以及募资成功效率。本文将为大家介绍两个影响力较大的LBP平台。
Fjord Foundry
Fjord Foundry 是Balancer DAO的独家合作伙伴。项目曾被称为 Cooper Launch，Merit Circle 在 Copper Launch 上一个牛市周期的高峰期筹集了 1.05 亿美元。2022年9月由Copper更名Fjord Foundry。现在的Fjord 是一个以社区为中心的融资平台，通过公平透明的 LBP 将创新项目与积极参与的支持者联系起来，已经为项目融资超过$933M。
Fjord通过策展人制度审核（Curators）负责审核 Fiord 上发行的项目。策展人会对项目进行研究，与团队进行沟通，向各自的受众介绍项目，并根据其质量标准选择项目进行策划。现在该平台有16位策展人，包括知名的投资机构和投资者。
当然项目也可以不适用策展人审核而直接创建，Fjord会对项目的策展人情况标明，数据显示，没有经过策展的项目价格表现大多一般，而且募资金额较少。
除了策展人审核制度，Fjord的UI界面也十分友好，如前文中的几张演示图所示，Fjord支持多链发行，且页面会显示LBP的所有基本信息和项目基本信息。
Fjord Foundry在23年7月被Concave收购，在24年3月融资430万美元，由Lemniscap领投。截止4月16日，Twitter 关注人数约为73.7K。
1intro
1intro是Solana生态的首个 LBP 平台。在进行LBP服务前，1intro是一个由AI驱动的DeFi平台，使用由人工智能驱动的流动性引擎优化了去中心化交易。随着LBP服务的上线，1intro集成了1DEX、1LBP 以及 1DEPLOY 三项功能。其首发LBP项目就是项目Token $INTRO。1intro 的LBP是完全无需许可的，任何人都可以利用平台创建 LBP。作为刚刚启动的LBP平台，1intro早期LBP项目将由团队自身审核，后期将会推出类似于Fjord Foundry的策展人制度，由专业和可信的第三方提供策展服务。
首发LBP项目 $INTRO已经融资$10M+，预计在接下来将会推出更多Solana生态的项目LBP，截止4月16日，Twitter关注人数约为414K。
结语
LBP为Token发行方提供了一种以更少资金来进行启动的方法。对用户来讲，这种发行方式更加公平，不用担心资金量和技术的影响，但需要用户更准确的判断买卖点来提高盈利可能性。除了项目研究和入场策略选择外，选择一个好的平台以及好的策展人也会大大提高盈利的可能性。
1intro的加入也让我们看到LBP发行方式被市场的接纳，相信未来会有越来越多的Launchpad项目接入LBP功能，也会有越来越多的公链会有专属的LBP平台来激励生态项目以较少的启动资金进行代币发行。
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流动性启动池（Liquidity Bootstrapping Pool，缩写为LBP）是DeFi中一种用于促进新代币的公平和去中心化分发的方式。2020年3月，老牌DEX Balancer 推出了该方案。在该方案发布之前，大部分的Token分发会以资格分配，ICO，IEO或在DEX增加初始流动性的方式（IDO）增加，这些方法尽管有一定优势，但是缺陷也很明显。
根据资格发放的方式进行发行往往与项目的代币经济学有关，更适用于机构投资者，对于普通参与者来讲，想获得初始分发资格条件异常严苛，虽然部分项目利用空投规则将Token分发给特定用户，但非常考验用户对整体生态的参与。
ICO作为加密世界历史悠久的募资方式，基本原理是募集资金然后按照资金占比分配额度，这种方案对大资金用户十分友好。而IEO通过在交易所上市，依赖中心化平台或中介机构来促进代币销售，项目可以直接接触到交易所的用户，并且在宣传营销等方面也会得到交易所的助力。这种方法需要团队通过交易所的上币审核，时间周期较长。
而最后的IDO直接通过在DEX部署项目Token与另外一种Token的流动性池，用户只需要使用另一种Token就可以直接购买到项目Token，没有任何限制。IDO起初给了人人无需许可即可参与代币分发的路径，但随着链上机器人的存在，越来越多的人使用脚本和机器人在IDO初始快速抢购，从而拉高项目Token价格，给手动购买的普通用户带来了十分高昂的成本。
基本原理
LBP可以说是基于上文提到的IDO发行方式的创新，项目需要在去中心化交易所（DEX）部署流动性池，其有两个优势：
（1）项目方不需要将Token与募资货币 1：1的组成交易对，可以以1:5、1:10，甚至更小的比例组成流动性池，这样项目方不需要准备大量资金作为初始流动性。
（2）无论资金量大小都可以不限额的购买到项目资产，由于LBP特有的定价机制，发行价格随时间变化，用户可以在认为适合的时机选择购买而不用担心一开始就被人使用机器人抢购或直接由于大资金进入让Token价格快速拉升。
（3）价格发现功能：由于发行价格变化，购买者会形成价格博弈，从而更好确认项目的合理价值。
LBP之所以能实现以上优势的原因就是在于其从高到低的定价机制设计。该机制类似于荷兰拍卖，发行价格最开始是价格区间的最高点，随着时间的推移而下降。如下图LBP平台Fjord Foundry 在进行LBP预售时所展示的曲线，在为期三天的销售时间中，其Token $FJO在销售刚开始的售价约为$2.9，如果持续没有人购买，在第二天Token售价约为$0.06，而继续下去的话，第三天售价约为$0.02甚至更低。
来源：Fjord Foundry Sites （时间：2024年4月16日中午）
该机制中有两个关键数字是初始权重和结束权重。在 LBP 中，权重值得是一种资产占总池子的比例。比如上图展示的Fjord Foundry的LBP中，$FJO与$ETH的初始权重比为 99:1，其中早期流动性池中的99%价值由 $FJO提供，1%的价值由$ETH提供。未发售前，池子总流动性约为显示为$220K，其中包含7.5M $FJO和72$ETH（EYH当前价格约为$3050），可见上图显示的流动性池的总价值为72个$ETH的总价值。
下图也展示了结束权重，当$JTO和$ETH权重变为 10:90时会结束，当然如果不能达到该权重，在募资日期结束后，LBP也将结束。
来源：Fjord Foundry Sites （时间：2024年4月16日中午）
假设项目Token 为A，募资Token为X，根据权重比例我们可以得到一个公式：
(A 的数量 A 的价格) : (X 的数量X 的价格) =X 的权重 : X 的权重
进而可以得出价格公式：
- A的美元计价价格 = (A 的权重 / X 的权重) (X 的数量X 的价格）/ A的数量)；
- A的 X 计价价格 = (A 的权重 / X 的权重) * (X 的数量 / A 的数量)。
在这种机制下：
- 如果没有人进行交易，则以A相对于X的价格会一直下降；
- 如果有人购买少量 A，则A相对于X的价格下降速度会减慢；
- 如果有人购买大量 A，则A相对于X的价格下降速度会减慢甚至出现价格攀升的情况；
- 如果有人抛售 A，则A相对于X的价格下降速度会加快。
如何提高LBP盈利概率？
参与项目Token初始发行潜在的收益和风险都很高，以Fjord Foundry平台为例，据Coincarp统计数据（2024年4月16日晚数据），该平台的LBP项目Unibit ATH ROI（Token价格最高时的回报率）达到了52倍，但也有少量项目跌破发行价，部分项目在后续行情波动后逐渐跌破平均发行价。
如果普通用户想要有更大几率获利，需要做到以下三点。
详细的调研
参与LBP更像是在参与1.5级市场，此时的项目往往已经进行多轮一级市场融资，准备对外发行。LBP之后流动性池正式建立，也就正式有了二级市场。所以仍需要参与者对项目的发起团队，核心机制，竞争优势，行业前景，项目估值，Tokenomics，安全性等多方面进行考虑。尽管大部分LBP平台会对自己平台上市的项目进行尽职调查，但其项目潜力以及风险仍然需要用户根据自身资金量进行调研。
合适的时机
上文介绍的LBP机制简单来讲可以理解为，越早买价格越高，但不会引来争抢，额度足够。越晚买越便宜，但越容易被其他人拉盘，所以从理论上来讲：
低FDV的项目可以尝试早买
如果是看好的项目且发售时的FDV较低，建议在发售前期就进行买入，理由是优质的项目预期前景较大，即使在LBP开始时价格较高，但大部分人仍然会参与，从而引发大众争相购买，让价格无法下降。
正常项目可以中期开始购买
大部分的项目在LBP时往往会在中后段价格迎来大幅下落后开始被人购买，比如下图所展示的Airpuff 的Token LBP就是在LBP进行20个小时左右开始到达价格底部，并随后进行上涨。项目中期时LBP参与者的价格博弈也基本初具趋势，此时的价格更能接近大众期望的合理价格。
中后期买的理由还可能与团队有关，理论上团队不会任由项目Token以极低的价格被参与者大量购买，所以可能会内部购买一部分，当然这种方式暂时没有看到被任何项目公开披露。
来源：Fjord Foundry Sites （时间：2024年4月16日中午）
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无论是在早期购买还是在中后期购买，如果看好该项目，并希望长期持有，可以将自有资金进行拆分，在不同的时间点分批购买，这样能起到平均价格的作用，也能规避LBP市场中有人大量抛售或购买带来的价格波动影响。
及时卖出
在通过LBP获得Token后记得查看Token分配计划是一次性全部解锁，还是分时间解锁。建议参与者根据市场趋势和自己目标收益的总和考虑下及时卖出Token，因为在实际案例中，很多LBP在不同时期的收益率相差甚至可以达到5倍甚至10倍，比如有些项目的ATH ROI达到了5倍以上，但据4月17日价格显示，当前已经跌破了LBP平均价格。
总而言之，参与LBP获利离不开前期的调研，参与时的时点选择和卖出时间选择。
LBP平台介绍
LBP平台作为LBP项目上市前的调查者和审核人之一，一个好的LBP平台优质LBP项目数量会相对更多，参与这些平台的经审核的LBP能在一定程度上提高LBP的胜率以及募资成功效率。本文将为大家介绍两个影响力较大的LBP平台。
Fjord Foundry
Fjord Foundry 是Balancer DAO的独家合作伙伴。项目曾被称为 Cooper Launch，Merit Circle 在 Copper Launch 上一个牛市周期的高峰期筹集了 1.05 亿美元。2022年9月由Copper更名Fjord Foundry。现在的Fjord 是一个以社区为中心的融资平台，通过公平透明的 LBP 将创新项目与积极参与的支持者联系起来，已经为项目融资超过$933M。
Fjord通过策展人制度审核（Curators）负责审核 Fiord 上发行的项目。策展人会对项目进行研究，与团队进行沟通，向各自的受众介绍项目，并根据其质量标准选择项目进行策划。现在该平台有16位策展人，包括知名的投资机构和投资者。
当然项目也可以不适用策展人审核而直接创建，Fjord会对项目的策展人情况标明，数据显示，没有经过策展的项目价格表现大多一般，而且募资金额较少。
除了策展人审核制度，Fjord的UI界面也十分友好，如前文中的几张演示图所示，Fjord支持多链发行，且页面会显示LBP的所有基本信息和项目基本信息。
Fjord Foundry在23年7月被Concave收购，在24年3月融资430万美元，由Lemniscap领投。截止4月16日，Twitter 关注人数约为73.7K。
1intro
1intro是Solana生态的首个 LBP 平台。在进行LBP服务前，1intro是一个由AI驱动的DeFi平台，使用由人工智能驱动的流动性引擎优化了去中心化交易。随着LBP服务的上线，1intro集成了1DEX、1LBP 以及 1DEPLOY 三项功能。其首发LBP项目就是项目Token $INTRO。1intro 的LBP是完全无需许可的，任何人都可以利用平台创建 LBP。作为刚刚启动的LBP平台，1intro早期LBP项目将由团队自身审核，后期将会推出类似于Fjord Foundry的策展人制度，由专业和可信的第三方提供策展服务。
首发LBP项目 $INTRO已经融资$10M+，预计在接下来将会推出更多Solana生态的项目LBP，截止4月16日，Twitter关注人数约为414K。
结语
LBP为Token发行方提供了一种以更少资金来进行启动的方法。对用户来讲，这种发行方式更加公平，不用担心资金量和技术的影响，但需要用户更准确的判断买卖点来提高盈利可能性。除了项目研究和入场策略选择外，选择一个好的平台以及好的策展人也会大大提高盈利的可能性。
1intro的加入也让我们看到LBP发行方式被市场的接纳，相信未来会有越来越多的Launchpad项目接入LBP功能，也会有越来越多的公链会有专属的LBP平台来激励生态项目以较少的启动资金进行代币发行。
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