Restakingは、このブルサイクルで重要なナラティブとなる可能性があり、数十の流動再ステーキングプロトコルが、EigenLayerの総ロックアップ価値が110億ドルを超える印象的なシェアを競っています。

この記事では、6つの主要なリステーキングプロトコルを比較し、さまざまなリキッドリステーキングアプローチの微妙な違いを理解するためのアクセスしやすい方法を読者に提供しています。さまざまなLRTの設計における無数のトレードオフを考慮すると、投資家は特定の優先事項に基づいて選択を行う必要があります。

各流動性再ステーキングプロトコルの主な特性のTL、DRバージョンは次のとおりです:

1. Puffer FinanceとEther.fiは、市場で最も大きな流動性再ステーキングプロトコルです。両方とも、流動性再ステーキングトークンの時価総額に焦点を当てています。両方とも、LST再ステーキングと比較してリスクの層が少なくなるネイティブ再ステーキングに焦点を当てています。さらに、両方のプロトコルは、Ethereumのバリデータの分散化を推進しています。特に、Ether.fiはDeFiの統合数が最も多いです。
2. KelpとRenzo Protocolは、ネイティブの再ステーキングとLSTの再ステーキングの両方をサポートしています。彼らはstETH、ETHx、およびwBETHなどの主要なLSTを受け入れています。特筆すべきは、RenzoがEthereum Layer 2に再ステーキングサービスを拡張し、ユーザーにガスコスト削減の恩恵を提供していることです。
3. Swellは、LSTトークンswETHを使用した確立されたリキッドステーキングプロトコルです。プロトコルのLST時価総額は約$950Mあります。LRTトークンrswETHでのリキッドリステーキングサービスを拡大しています。ネイティブなリステーキングと独自のLST-swETHリステーキングを提供しています。
4. Eigenpieは、LSTの再ステーキングに焦点を当てたMagpieのサブDAOです。12種類の異なるLSTを受け入れ、それに対応する12種類の異なるLRTを発行する分離されたLST再ステーキングモデルを提供しています。

各種タイプのリステイキングおよびリキッドリステイキングトークン

EigenLayerでのリステイキングの2つのタイプ

リテイキングには、ネイティブ・リステイキングとLST（Liquid Staked Token）リステイキングの2種類があります。ネイティブ・リステイキングでは、Ethereumのビーコンチェーン上でバリデーターが自らの $ETH をEigenLayerにネイティブにリステイクしました。一方、LSTリステイキングは、stETHなどの流動性ステークトークンの保有者が、自らの資産をEigenLayerスマートコントラクトにリステイクすることが可能です。ネイティブ・リステイキングは、リテイルユーザーにとってより運用が難しいものであり、Ethereumのバリデーターノードを実行する必要があります。

ネイティブ再ステーキングの利点は、制限がないことです。EigenLayerは、LSTの再ステーキングとは異なり、一定の上限または特定の期間内の入金のみを受け付けるLST再ステーキングとは異なり、上限を設けていません。ネイティブ再ステーキングには、LSTプロトコルからのリスクがないため、セキュリティ面でも優位性があります。

これらの違いにもかかわらず、ネイティブのリステイキングとEigenLayer上のLSTリステイキングの両方には、資産を預けてロックし、他の用途に利用できないようにする必要があります。

Liquid Restaking Protocolリリースロックされた流動性を解放します

イーガンレイヤーに預けられた資産のトークン化された表現である、イーサリアム上の流動ステーキングトークンに似たリキッドリステーキングトークンは、それ以外に縛られている流動性を解放する効果的なものです。

Liquid restakingプロトコルには、受け取ったLSTをEigenLayerにチャネル化することで、ネイティブなリステーキングサービスとLSTのリステーキングの両方が提供されます。ほとんどのLiquid Restakingプロトコルは、ユーザーにネイティブなリステーキングサービスを提供し、ユーザーにEthereumノードの実行を必要としなくなります。ユーザーは単にETHをこれらのプロトコルに入金するだけで済み、これらのプロトコルがEthereumノードの操作の複雑さを裏で処理します。

最大のLST stETHはほとんどすべてのLRTプロトコルで受け入れられていますが、いくつかのLRTプロトコルではさまざまな種類のLSTが預金に受け入れられています。

Puffer Financeは基本的にネイティブなリステーキングプロトコルであることに注意することが重要です。現在、プレメインネット段階ではstETHの預金を受け付けています。メインネットのローンチ後、プロトコルはすべてのstETHをETHに交換し、EigenLayerでネイティブなリステーキングを進める予定です。同様に、Ether.fiはネイティブなリステーキングプロトコルとして運営されていますが、この段階では複数のLiquid Staked Tokens（LSTs）を受け入れています。

バスケットベースまたはアイソレートベースのLRT

最も流動性の高いリステイキングプロトコルは、バスケットベースのアプローチを採用しており、さまざまなLiquid Staked Tokens（LSTs）の預金を1つのタイプのLiquid Restaking Token（LRT）と交換できるようにしています。一方、Eigenpieは、独自の孤立型リキッドリステイキングトークン戦略を採用しています。12種類の異なるLSTを受け入れ、それぞれに異なるLRTを発行し、結果として12種類のユニークなLRTが生まれます。このアプローチは、異なるLSTをプールするリスクを軽減する一方、各個々のLRTごとに流動性が分散する可能性があります。

Layer 2を介したリステーキング

現在、イーサリアムメインネットのガスコストが高騰しているため、いくつかのLRTプロトコルが、小売ユーザーにコストの低い代替手段を提供するために、イーサリアムのLayer 2を介したリステーキングを開始しています。Renzo Protocolは、ArbitrumおよびBNBチェーンでのリステーキング機能を展開しています。同様に、Ether.fiはArbitrumでのリステーキングサービスの提供を計画しています。

Liquid Restakingプロトコルの使用リスクとリワード

Liquid restakingプロトコルは、EigenLayerの上にスマートコントラクトのセットを展開し、ユーザーがEigenLayerにETH/LSTを預け入れ/引き出ししたり、液体リステイクトークン（LRT）を鋳造/焼却したりするための相互作用を容易にします。したがって、LRTプロトコルに関与することは、液体リステイクプロトコルのリスクを引き受けることを意味します。

リスクプロファイルは、リキッドリステイキングプロトコルがLSTリステイキングを提供しているかによって異なります。ネイティブリステイキングでは、資金がイーサリアムビーコンチェーンに預けられます。ただし、LSTリステイキングでは、資金がEigenLayerのスマートコントラクトに流入され、それによりEigenLayerからのスマートコントラクトリスクが導入されます。LSTの利用には、リキッドステーキングプロトコルに関連するスマートコントラクトリスクも伴います。その結果、LSTで裏付けられたLRTを保有するユーザーは、EigenLayer、使用されている特定のLST、およびLRTプロトコル自体に関連する3種類のスマートコントラクトリスクにさらされます。

ネイティブの再ステーキングは、スマートコントラクトリスクの層が少ない一方で、ネイティブの再ステーキングサービスを提供するリキッド再ステーキングプロトコルは、Ethereumステーキングに参加する必要があります。彼らは、プロのステーキング会社と提携したり、自社でEthereumノードを運営したり、個々のソロバリデータをサポートしたりすることができます。

確立されたリキッドステーキングトークン、例えばLidoのstETHやFraxのsfrxETHなどを利用することで、信頼性のあるステーキングパフォーマンスを提供することができます。これらのLSTプロトコルは、長年にわたりEthereumのステーキングサービスを磨き上げ、ステーキング報酬を最大化し、スラッシングのリスクを最小限に抑える効果を証明しています。

バリデーターの分散

ETH/LSTがEigenLayerに預けられると、これらの資産はリステーキングオペレーターに割り当てられます。このオペレーターは、イーサリアムおよび彼らがセキュリティを確保することを選択したアクティブに検証されたサービス（AVS）で検証サービスを実行する責任があります。リステーカーは、これらのAVSから報酬を受け取り、イーサリアムのステーキング報酬に加えて報酬を受け取ります。オペレーターがAVSによって設定されたルールを違反した場合、リステークされた資産は削減のリスクにさらされます。

もしリステーキング市場が、少数の大規模オペレーターに支配され、彼らがAVSの大半を保護する責任を負ってしまった場合、中央集権化と共謀に関連するリスクが生じる可能性があります。計算能力を持つこれらのオペレーターは、多数のAVSネットワーク全体でリステーキングを支配し、リステーキングされたETHを利用してこれらのAVSに影響力や制御を行使することさえも共謀するかもしれません。

EigenLayerのアクティブリビデート・サービス(AVS)の活動確認サービスはまだアクティブラーーにアクティブリビデータが・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・

DeFi 統合

Liquid Restaking Tokens (LRTs)の唯一の目的は、DeFiでの流動性を解放することです。すべての流動性再ステーキングプロトコルは、さまざまな種類のDeFiプロトコルを統合する作業を進めています。現在、DeFi統合には3つの主要なカテゴリがあります。収益プロトコル、DEX、および貸出プロトコルがあります。

収益プロトコル

Pendle Financeは、この分野での主要なプロトコルであり、LRTプールを立ち上げ、ユーザーがEigenLayerの収益とポイントに投機できるようにしています。ほとんどのLRTプロトコルはPendleと統合しています。

DEXリキッドティ

ほとんどのLRTは主要なDEX、Curve、Balancer、Maverickなどに流動性プールを持っています。私たちは、各LRTの流動性を、LlamaSwapで1K LRTをETHに取引する際のスリッページで測定しました。重要な点としては、ほとんどのLRTは収益を生むトークンであり、その価値は収益が蓄積するにつれて時間とともに増加します。多くのLRTプロトコルがまだ未成熟段階にあるため、これまでに蓄積された収益は元本額に比べて比較的控えめです。

Swell’s rswETH、Renzo’s ezETH、そしてEtherfi’s weETHはすべて、1K LRTを取引する際にDEX上でほとんどスリッページがなく、十分な流動性を持っています。

Eigenpieは独自のアプローチを取っており、12種類のユニークなリキッドリステイクトークンを発行しています。これらは12種類のサポートされているLSTに対応しています。この戦略は、個々のLSTに固有のリスクを効果的に分離する一方、異なるトークン間で流動性が分断されるという結果ももたらしています。

貸出プロトコル

LRTは他の種類の資産に比べてリスクの層が多いため、貸出プロトコルは、ローンの担保としてLRTを検討する際には注意を払う必要があります。現在、貸出プロトコルでLRTが限定的に受け入れられています。EtherfiのweETHは、LSTからLRTに転換した既存のLSTとしての地位から、いくつかの貸出プロトコルで受け入れられています。

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