前言

加密货币网络中的质押方式可以分为单独质押、流动性质押、中心化交易所质押和质押即服务四种方式，其中流动性质押因为门槛低、资产流动性强和可组合性应用的最为广泛。BNB网络中，通过BNB持有者投票的方式来选出验证者，验证者轮流生产区块并获得对应的奖励，委托人可以将BNB委托给验证者，并获得一定的质押奖励。众所周知，BNB的质押数量与以太坊一样，质押数量呈现不断上升趋势，但是目前BNB的质押收益并不高。

反观稳定币赛道发展至今，总发行量已经突破了724亿美元，其中法定抵押稳定币占据着绝大多数的份额。超额抵押稳定币是目前市场上较为成熟的一种稳定币发行方式，在DeFi项目中往往被划分为借贷项目。MakerDAO作为先行者为该细分赛道铺平了道路，Liquity协议上线后发展迅速，能过看到以DAI、LUSD为代表的超额抵押稳定币发展至今运行良好。

Helio是建立在BNB链上的CDP（抵押债务仓位）协议，以BNB作为抵押资产来铸造超额抵押稳定币HAY，本文将针对稳定币HAY详细展开分析产品运行逻辑、清算模型、代币模型和发展现状。

Helio Protocol简介

Helio Protocol成立于2022年5月，于2022年8月正式上线BNB链，随之变开放稳定币HAY的质押。用户通过抵押BNB来铸造稳定币HAY，抵押的BNB会自动转化为LSD代币，即snBNB、BNBx、stkBNB、ankrBNB等获得奖励，收益将会被转入Helio的资金池用于奖励HAY的质押着和流动性提供者。

但是协议上线三个月，在22年12月份由于Ankr协议的aBNBc漏洞被利用，增发了大量的aBNBc，被套利者用于铸造HAY，HAY的价格一度下跌至0.2美元，团队立马开启应对措施，回购销毁约1500万枚HAY，使得其价格回归到0.99美元。

7月4日，Helio与流动质押平台Synclub合并，使得Helio作为超额抵押稳定币协议的同时也是流动性质押平台。8月10日，协议获得了币安的1000万美元投资。

产品逻辑

（1）核心思想

与一般的CDP协议一样，Helio Protoco的核心是超额抵押稳定币HAY。用户通过抵押BNB或者BUSD（BUSD已停止作为抵押品）来铸造HAY，用户抵押的BNB资产将会呗自动转换成BNB的LSD资产（sn BNB、BNBx、stkBNB、ankrBNB）来获取收益，收益将分配给HAY的质押者和流动性提供者。支付完债务和利息后，借款人提取抵押品可以选择直接提款任意的LSD资产，也可以等到7-15天换成BNB提款。

（2）价格稳定性

与MakerDAO类似，Helio并未采用赎回机制，而是使用利率调控的方式维持HAY的价格在1美元附近。当HAY价格高于1美元，通过降低借款利率和降低质押收益来增加HAY的流通量，增大供给从而降低价格；当HAY价格低于1美元，通过提高借款利率和提高质押收益收益率来降低HAY的流通量，降低供给从而提高价格。

（3）清算模型

Helio Protocol采用了荷兰式拍卖的方式来完成清算，即抵押物的价格采用预言机进行初步报价，随后以荷兰拍卖的方式随时间逐步降低抵押物的价格。

任何触发清算事件的人，即开始荷兰式拍卖的人，都会收到一笔固定费用（小费）和一定比例的费用（筹码），该笔费用将从HELIO代币储备中支付。

应用场景

稳定币的应用场景是去中心化稳定币赛道的核心之一，从目前发行量来看，HAY的总质押量约830万枚，质押HAY能够获得0.31%的APR。

图片来源：https://helio.money/app/earn

团队为了扩充稳定币HAY的应用场景，推出了系列激励措施，目前Helio Potocol支持在多个去中心化交易所上提供流动性激励，从而更好的维持HAY的价格并激励用户铸造HAY。

图片来源：https://helio.money/app/earn

代币模型

Helio Protocol推出双代币经济模型，其中HAY是协议原生的去中心化稳定币，HELIO则是原生代币，主要作用是治理和激励。

协议目前还未推出治理代币，但是在白皮书中提及到未来治理代币HELIO的最大供应量为10亿枚，其分配计划如下：其中1）60%归于社区所有；2）17%归属生态系统；3）10%归属于国库；4）5%分配给流动性提供者；5）6%用于战略融资，锁定一年后陆续解锁，七年内解锁完毕；7）1%归属于团队，同样锁定一年后开始解锁，七年内解锁完毕；8）1%的代币将用于空投。

图片来源：Helio Protocol白皮书，https://helio.money/static/whitepaper.pdf

发展现状

Helio Potocol上线一年多，BNB链上总锁仓量最大的CDP协议，其TVL最高时曾接近1.1亿美元，但在经历了Ankr协议漏洞时间和BNB价格下跌后，目前TVL超过470万美元。

图片来源：https://helio.money/app/analytics/

Helio Protocol在项目路线图中提及到未来发展将分为两个阶段，一是将支持ETH作为抵押品，进行合约价升级并更好的稳定HAY的价格；二是支持以太坊、Arbitrum、Zksync等网络。

从市场现状来看，BNB目前的质押收益较低，市场对其流动性质押去求较小，协议仅将BNB作为抵押品的话，市场发展空间有限，因此将ETH作为纳入抵押品选项是必然之举，但是ETH的LSD板块基本已经被Lido等项目垄断，Helio Protocol目前来看并无竞争优势。

总结

Helio Protocol将BNB作为超额抵押资产来铸造稳定币HAY，产品设计上与传统CDP协议并无明显优势，主要区别在于抵押资产BNB会自动转换成LSD资产来获取收益，并将其奖励给HAY质押者和流动性提供者。但目前BNB市场质押收益率较低，市场需求有限，项目竞争力并不强。