導入

分散型デリバティブ市場は、大きな発展の可能性を秘めています。Deri Protocolのローンチ以来、先進的なコンセプトを実際の製品に導入するため、いくつかの革新的な永続的なデリバティブが導入され、プロのデリバティブ取引ツールを作成することを目指しています。元々BSCでローンチされ、後にArbitrumで展開されたDeri Protocolは、最近ZKSync Eraメインネットに展開され、ビジネスを主要なエコシステムに徐々に拡大しています。

この記事では、Deriのコア製品である永続的なオプションやその背後にある価格メカニズムやファンディング手数料について詳しく説明します。取引のスキルをいくつか共有し、そのトークン経済、開発、将来の計画についても議論します。

Deri Protocolとは何ですか？

Deri Protocolは元々BSCとArbitrumでローンチされた分散型デリバティブ取引所でした。最近、zkSync Eraのメインネットに展開され、永続的な先物取引、永遠のオプション、およびパワーパーペチュアルなど、さまざまな新しいデリバティブ製品が導入されました。これらの製品は、ポジションを維持するために連続的にファンディング料金を支払うことができます。さらに、最近、ベータテスト段階にある新しいデリバティブ製品であるGamma Swapをローンチしました。

Deriが最初に立ち上げた製品は、Binance Labsによって率いられた永続的な先物取引でした。後に先駆的な永続的オプションを導入し、先端的なコンセプトを実世界のシナリオにもたらしました。また、スポット取引での積極的な市場メイキングアルゴリズムをオプション取引に適用した革新的なDPMMアルゴリズムを導入しました。

Deriプロトコルでは、すべての永続的なデリバティブは1つの資金プールを共有し、取引市場はロング、ショート、流動性提供者（LP）で構成されています。現在、プラットフォームはBTCとETHの2つの基礎資産のみをサポートしています。取引インターフェースは中央集権型取引所（CEX）と類似しており、プロフェッショナルな取引ツールを提供することにコミットしています。永続的な先物取引のメカニズムは一般的な先物取引市場と似ており、資金プールが相手方の役割を果たし、LPはネットポジションのリスクを共有します。取引者はポジションをオープンおよびクローズするためにプールを使用します。取引はリアルタイムのオラクル価格に基づいて実行され、資金料金はネイキッドポジションをバランスするために使用されます。パワーパーペチュアルは基本的に永続的な先物取引のメカニズムを使用しますが、基礎資産価格の二乗を追跡し、インデックス価格はBTCとETHのリアルタイム価格の二乗となります。

永遠のオプションは、プロトコルとチームが注意を払ってきた製品のハイライトです。このコンセプトはもともとパラダイムの論文で提案されました。現在、実際にそれを実装している市場上の製品は非常に少なく、ユーザーは基本的な金融知識を身につける必要があります。そのため、この記事ではDeri Protocolの永続的なオプションに焦点を当てます。

このGate Learn記事でオプションの基本をさらに掘り下げてください。オプションとは何ですか？

永遠のオプション

Everlasting optionsは、2021年5月に提案されたParadigmの論文で初めて提案されました。これにより、ユーザーはオプションポジションを長期間保持することができ、満期にロールポジションをする必要もローリング手数料を支払う必要もありません。永続的な先物と同様に、Everlasting optionsには手数料が必要ですが、主な違いが2つあります。

1. 永続的な先物取引の資金調達手数料は、市場におけるネイキッドポジションによって決定されます。ロングの力がショートの力よりも大きい場合、ロングが資金調達手数料を支払います。それ以外の場合、ショートが支払います。しかし、永続的オプションでは、資金調達手数料は固定されており、ロングはポジションを維持するためにショートに手数料を支払う必要があります。
2. 永続先物は基礎資産の価格にペッグされており、ファンディング料金はマーク価格-インデックス価格として計算されます。ここで、インデックス価格はオラクルによって取得された基礎資産のリアルタイム価格です。永遠のオプションでは、ファンディング料金はマーク価格からペイオフを引いたものです。ここで、ペイオフはオプションの内在価値を表し、つまり、オプションを即座に行使することで得られる経済的価値を示します。

この論文では、従来のオプションで使用されるブラック-ショールズモデルに依存しない永続的オプションの価格設定についても議論しています。代わりに、数多くのローリングヨーロピアンオプションのポートフォリオを構築し、永久派生商品の一般的な価格設定式を得ることが目的です。

Paradigmによって提案されて以来、永続的なオプションはまだ研究段階にあります。満期日の概念の排除は、オンチェーンオプション市場における流動性の分散の問題を解決するのに役立つことができます。

Deri Protocolは実際に永続的なオプション商品を立ち上げた最初のプロジェクトです。Deriで取引するには、ユーザーはまず証拠金を預け、オプションを購入してロングポジションを取るために支払う必要があります。LPは流動性をプールに追加し、カウンターパーティとして機能します。ロングはファンディング料金を支払うことで永続オプションのポジションを維持し、いつでも永続オプションを売ることができます。プロトコルの最もユニークな特徴は、永続的なオプションの価格設定で、これはブラック・ショールズ・モデルと積極的な市場メイキングアルゴリズムを組み合わせて、プールの流動性とネットオプションポジションに基づいたより正確なオプション価格設定を可能にするDPMMパラダイムを作成しています。

DPMM価格メカニズム

Deriプロトコルでの永続的なオプションの価格設定は、以下の方法で行われます:

最初に、プロトコルはオラクルから基礎価格とボラティリティの2つの入力を取得し、次にそれらをブラック-ショールズモデルに入れて、従来のコールオプションまたはプットオプションに対応する価格を取得します。次に、このパラメータを一般的な永続的派生商品の積分価格計算式に適用して、永続的オプションの理論価格を取得します。最後に、DPMMに基づいて理論価格を調整します。

理論価格は、DPMMによって調整された後の最終取引価格として使用されます。DPMMは、基本的にDODOプロトコルのPMMアルゴリズムをオプションに適用します。Uniswapの一定プロダクトアルゴリズム（x*y=k）と比較して、DPMMの最大の利点は、流動性を現在の価格に能動的に集約し、比較的滑らかな価格曲線を実現することができるため、より高い資本利用率と低いスリッページを提供します。PMM価格設定式は、以下のパラメータから構成されています。

DPMMメカニズムでは、リスクパラメータkが設定された場合、iは永続オプションの理論価格を指し、Bは流動性プールの現在の純ポジションを指し、Qはプールの現在の流動性を指します。これにより、スポット取引の価格曲線（変数はi、B、Q）が、永続オプションデリバティブ取引の価格曲線（変数はオプションの理論価格、プールの純ポジション、プールの流動性）に変換されます。プールの現在の流動性と純ポジションに基づいて永続オプションの実際の取引価格を調整し、市場価格付近で流動性を集中させて資本効率を向上させます。

最初に、永続オプションの理論価格は、ネットポジションが0で取引価格が理論価格であるバランスの取引所の出発点です。取引が行われると、理論価格は常に変化します。具体的には、買い取引は価格を押し上げ、売り取引は価格を下げます。取引による価格変動は取引サイズに比例します。DPMMメカニズムは市場のネイキッドポジションをバランスさせ、明白なロングまたはショートの感情がある場合に、価格設定をより正確で合理的にします。

ファンディング料金

従来の金融では、オプション保有者が満期において彼のポジションの期間を延長したい場合、既存のポジションを決済し、その後後の有効期限日付を持つ新しいオプションを購入する必要があります。この状況におけるキャッシュフローは、ポジションを決済して得られた利益と新しいオプションを購入するコストです。

したがって、ファンディング料金の計算式は、基本的に固定ポジションを維持するために支払う必要のあるコストであるこれら2つの側面のキャッシュフローに対応しています。

チームはオプション期間を7日間に設定しますが、永続オプションの資金調達手数料は秒単位で計算されます。ロングポジションの場合、7日間の資金調達手数料は以下のように計算されます:

7日間の資金調達手数料=マーク価格-ペイオフ

マーク価格は、DPMM価格設定によって計算された永続的オプションの現在の取引価格であり、ペイオフはオプションの即時行使によって得られる利益です。 1秒あたりの資金調達手数料＝7日間の資金調達手数料/604,800です。

DERIで永続オプションを取引する方法

永遠のオプション取引をするには、ユーザーはまずMetamaskウォレットに接続し、マージン（BSCチェーンの場合はBUSD、Arbitrumの場合はUSDC）を入金する必要があります。オプションをクリックして、永遠のオプション取引を開始します。以下はステップバイステップのチュートリアルをご覧ください:

ステップ1: 異なる基礎資産、行使価格、および種類を持つ商品を選択します。 例として、30,000ドルの行使価格でBTCコールオプション（BTC-30000-C）を選択した場合、取引ページの赤と緑のローソク足は永続オプションの価格変動を表し、青い折れ線グラフは基礎資産BTCの価格変動を表します。右軸の数字は永続オプションの価格を示し、製品名や資金手数料などのその他のパラメータはページの上部に表示されます。 たとえば、永続オプションのリアルタイムマーク価格は223.31、デイリーファンディングは31.9018、取引手数料は現時点でマーク価格の5％、ボラティリティ（VOL）は63.66％で、総純ポジションは0.1496 BTCです。

ステップ2: オプションの購入または売却を選択し、ポジションサイズを設定する金額を入力してください。完了したら、「購入/ロング」をクリックしてください。以下は、10米ドルでBTCUSDC-30000-Cを購入する例です。

ソース:https://deri.io/#/trade/options

ステップ3: 確認ウィンドウが表示され、10 USDを使用してこのデリバティブを購入すると、0.004 BTCのポジションを取得できることを示します。オプションの取引価格は223.31で、取引手数料は0.0044 USDCです。すべての情報が正しい場合、「購入/ロング」をクリックして確認してください。

ソース：https://deri.io/#/trade/options

ステップ4:パーペチュアル先物と同様に、取引ページの下部にある「契約情報」セクションで確認できるように、口座に一定額の証拠金を確保する必要があります。下の図に示されているように、初期証拠金率は0.61%、維持証拠金率は0.3%、デルタは0.13、ガンマは0.000075です。

ソース:https://deri.io/#/trade/options

ステップ5：取引ページには、ユーザーの現在のポジションと取引履歴を表示するダッシュボードも提供されます。各ポジションには、ユーザーが製品を購入したときの取得価格とマーク価格が表示されます。この2つの違いがユーザーの未実現損益です。

さらに、ダッシュボードには発生した資金調達手数料（Accd Funding）も表示されます。未実現の損益と発生した資金調達手数料の合計が口座の総損益です。永遠のオプションは行使できないため、永遠のオプション保有者は利益を実現するためにそれらを売却する必要があります。売り手にとって、資金調達手数料が引き続き蓄積されるため、利益を引き出す前に対応するポジションを買う必要があります。

トークノミクス

$DERI トークンの総供給量は10億で、そのうち60%は流動性マイニングを通じて採掘され、40%はチーム、早期投資家、そして財務に割り当てられています。この当初の計画によると、チームと早期投資家には合計3億6000万$DERI トークンが割り当てられ、これらは2年間線形にアンロックされます。しかし、このうち1億$DERI トークンが後に財務に移されたため、実際に財務は合計1億4000万トークンを受け取り、チームと早期投資家は2億6000万トークンを受け取りました。

現在、$DERIの採掘率は週に80万トークンです。チームは取引手数料の20%を取得し、取引手数料の20%をDAO基金に入金して、定期的に$DERIを2次市場から購入して焼却します。チームの月次報告によると、2022年6月の焼却メカニズムの開始以来、210万以上の$DERIトークンがデッドロックアドレスに移されました。（出典：Deri Protocol Monthly Report for March 2023）https://deri-protocol.medium.com/deri-protocol-monthly-report-for-march-2023-bf1070e91e0c)

現在の開発と将来の計画

Deriチームは優れた財務と技術的バックグラウンドを持っています。共同創設者の0xAlphaとリチャードは、北京大学を卒業し、アメリカで博士号を取得し、伝統的な金融派生商品の数量取引に豊富な経験を持っています。

2021年に導入されて以来、永遠のオプションは継続的に更新され、進化し続け、有望な開発進捗とポテンシャルを示しています。ただし、ユーザーはそれを取引するために専門スキルを持っている必要があり、総合的なプールの流動性は他の多くのものと同じくらい堅牢ではなく、総ロックされた総額（TVL）はわずか200万ドルをわずかに超えています。

パーペチュアルの力に触発され、チームは最近、Gamma Swapという新しいデリバティブプロトコルを立ち上げました。現在はベータ版として運用されており、特に変動の激しい市場に適しています。ロングポジションは、基礎となる資産の正のガンマ値を取得でき、ショートポジションは引き続き資金調達手数料を受け取ります。将来、プロジェクトチームはNFTデリバティブも立ち上げる予定です。

ソース: https://defillama.com/protocol/deri-protocol?denomination=USD

最近、Arbitrumのエアドロップインセンティブの影響で、そのエコシステムプロジェクトは多くの資金と新規ユーザーを引きつけています。Deri Protocolもその恩恵を受けており、合計386,311$ARBがエアドロップで授与されました。特に、チームは最近、zkSync Eraメインネットワークへの展開を含む複数のチェーンへの拡大を計画しています。

結論

Deri Protocolは、永続的な新しいデリバティブをさまざまに立ち上げ、永遠のオプションがハイライトとなっています。これは、スポット取引の積極的なマーケットメイキングアルゴリズムをオプションに導入し、価格設定をより正確にするDPMM価格設定メカニズムを提案した最初のものです。

永続的なオプションは流動性の断片化問題を緩和しますが、比較的高いしきい値があるため、プロのトレーダーに適しています。そのため、プラットフォーム上の流動性はそれほど十分ではありません。

Deriプロトコルは現在、BSCに最初に展開され、その後ArbitrumとZKSyncに展開されることで、複数のチェーンに拡大する計画を立てています。将来的には、デリバティブをさらに多くの公開チェーンにもたらすことを目指しています。